高盛認(rèn)為，市場(chǎng)低看了沙特“不減產(chǎn)”的表態(tài)，稱該國(guó)可能會(huì)進(jìn)一步增產(chǎn)。
　　在其*7的原油市場(chǎng)報(bào)告中，高盛將該市場(chǎng)形容為“主要產(chǎn)商主導(dǎo)型”結(jié)構(gòu)，而非壟斷競(jìng)爭(zhēng)(monopolistic competition)或完全競(jìng)爭(zhēng)。
　　其言外之意基本上是原油市場(chǎng)為寡頭壟斷市場(chǎng)，存在一個(gè)主導(dǎo)市場(chǎng)的寡頭(過(guò)去數(shù)十年來(lái)都是沙特阿拉伯)。這與壟斷市場(chǎng)只有一個(gè)核心區(qū)別：
　　。。。當(dāng)決定產(chǎn)量時(shí)，不僅要考慮市場(chǎng)需求曲線，還要把其他競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)商自己產(chǎn)出決定的應(yīng)對(duì)之策考慮在內(nèi)。
　　然而，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》旗下博客ftalphaville指出，原油市場(chǎng)面臨的現(xiàn)實(shí)是，沒有一個(gè)產(chǎn)油國(guó)可以憑一己之力滿足全球原油需求，完全壟斷也就不現(xiàn)實(shí)。相對(duì)于無(wú)法控制原油市場(chǎng)(價(jià)格)，產(chǎn)油國(guó)們更擔(dān)心無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。
　　于是，最強(qiáng)的產(chǎn)商總是缺乏動(dòng)力將油價(jià)推高至可能吸引新競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入的水平，同時(shí)也不希望油價(jià)跌破競(jìng)爭(zhēng)者的成本。作為邊際需求的滿足者，它的主要?jiǎng)恿υ谟诒M可能地保證收入穩(wěn)定。
　　因此，高盛在報(bào)告中指出，價(jià)格應(yīng)基于最強(qiáng)產(chǎn)商的邊際成本計(jì)算：
　　從存在剩余的需求曲線中，我們計(jì)算邊際收益曲線，并使之與主導(dǎo)企業(yè)的邊際成本曲線相等。使這兩個(gè)函數(shù)相等正是壟斷企業(yè)的做法，與寡頭的區(qū)別在于它不需要首先考慮其他競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)商的反應(yīng)。待主導(dǎo)企業(yè)決定了供應(yīng)量后，其余競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)將以當(dāng)前價(jià)格滿足其余的需求。
　　重要的是，該價(jià)格將會(huì)低于壟斷競(jìng)爭(zhēng)但高于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，總供應(yīng)則會(huì)大于壟斷競(jìng)爭(zhēng)但小于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)(Qdominant> Qmonopoly).
　　不過(guò)，這一模型存在一個(gè)問(wèn)題，它假設(shè)產(chǎn)商今天就希望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)*5化。
　　如果主導(dǎo)產(chǎn)商比較狡猾，它可能希望通過(guò)增產(chǎn)(打擊短期收入)迫使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手出局，以便在未來(lái)獲得壟斷性利潤(rùn)。
　　這可能就是現(xiàn)在正在上演的一幕。
　　相較于削減產(chǎn)能，沙特似乎對(duì)于增加產(chǎn)出更有興趣。不過(guò)，對(duì)于沙特的真實(shí)處境，以及增產(chǎn)的傾向，市場(chǎng)仍然有所低估。
　　高盛認(rèn)為，增產(chǎn)仍是沙特的*3選擇：
　　當(dāng)前沙特閑置產(chǎn)能約150萬(wàn)桶/天，而美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)商的閑置產(chǎn)能約為500萬(wàn)桶/天，沙特不再有把油價(jià)壓低至頁(yè)巖油成本下方的能力。削減產(chǎn)能將使美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)商獲益，同時(shí)減少沙特自己的收入。
　　于是，在影響價(jià)格的能力減弱時(shí)，*3的做法是增加產(chǎn)能。正如下圖所示：
 

 
　　(中間陰影區(qū)域：因控制閑置產(chǎn)能而失去的利潤(rùn))
　　美國(guó)頁(yè)巖油的盈虧平衡價(jià)在80-85美元之間，成為調(diào)節(jié)邊際供應(yīng)的主力軍?？偠灾?，隨著美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)商科技創(chuàng)新，原油市場(chǎng)的核心(動(dòng)態(tài))定價(jià)能力從主導(dǎo)國(guó)(沙特)傾向了它們。當(dāng)然，與沙特整體作為一個(gè)產(chǎn)油國(guó)不同，這些零散的頁(yè)巖油產(chǎn)商并無(wú)單獨(dú)的定價(jià)能力。
　　通過(guò)“不減產(chǎn)”甚至增產(chǎn)的方式，沙特至少可以將收入穩(wěn)定下來(lái)。與此同時(shí)，將控制每桶邊際收入和需求波動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)拋給美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)商。
　　ftalphaville指出，對(duì)于沙特來(lái)說(shuō)，這也許是當(dāng)前的a1策略，然而對(duì)于所有產(chǎn)油國(guó)來(lái)說(shuō)，這無(wú)異于將原油霸權(quán)獻(xiàn)給了美國(guó)政府。
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