任何投資項(xiàng)目都有風(fēng)險(xiǎn)或不確定性。針對(duì)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)調(diào)整折現(xiàn)率即資本成本進(jìn)行衡量，再計(jì)算凈現(xiàn)值。
　　(一)加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本
　　1.計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的兩種方法
　　實(shí)體現(xiàn)金流量法
　　以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的影響。
　　確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金。
　　以企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率。
　　股權(quán)現(xiàn)金流量方法
　　以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響。
　　利息和償還本金為相關(guān)的現(xiàn)金流出量。
　　以股權(quán)資本成本為折現(xiàn)率。
　　2.結(jié)論
　　(1)兩種方法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒(méi)有實(shí)質(zhì)區(qū)別。不能用股東要求的報(bào)酬率去折現(xiàn)企業(yè)實(shí)體的現(xiàn)金流量，也不能用企業(yè)加權(quán)平均的資本成本折現(xiàn)股權(quán)現(xiàn)金流量。
　　(2)折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)反映現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)比實(shí)體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小。
　　(3)增加債務(wù)不一定會(huì)降低加權(quán)平均成本。
　　(4)實(shí)體現(xiàn)金流量法比股權(quán)現(xiàn)金流量法簡(jiǎn)潔。
　　(二)使用加權(quán)平均資本成本的條件
　　使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的資本成本，應(yīng)同時(shí)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同;二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。
　　(三)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法
　　1.可比公司法
　　適用范圍
　　若目標(biāo)公司待評(píng)估項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司原有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不一致（不滿足等風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)）。
　　調(diào)整方法
　　尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市公司，以該上市公司的β值替代待評(píng)估項(xiàng)目的β值。
　　計(jì)算步驟
　　①卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿：
　　β資產(chǎn)=類比上市公司的β權(quán)益/[1+（1-類比上市公司適用所得稅稅率）×類比上市公司的產(chǎn)權(quán)比率]
　?、诩虞d目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿
　　目標(biāo)公司的β權(quán)益=β資產(chǎn)×[1+（1-目標(biāo)公司適用所得稅稅率）×目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán)比率]
　?、鄹鶕?jù)目標(biāo)企業(yè)的β權(quán)益計(jì)算股東要求的報(bào)酬率
　　股東要求的報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β權(quán)益×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
　?、苡?jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均資本成本
　　加權(quán)平均資本成本=負(fù)債稅前成本×（1-所得稅稅率）×負(fù)債比重+權(quán)益成本×權(quán)益比重