注會(huì)《財(cái)管》第九章科目輔導(dǎo)(2)

第三節(jié)、股利理論與股利分配政策

　　股利與公司價(jià)值 股利無關(guān)論

　　股利理論 稅差理論

　　本節(jié)知識(shí)體系： 客戶效應(yīng)理論

　　一鳥在手理論

　　信號(hào)理論

　　股利與現(xiàn)金流量

　　股利與資本結(jié)構(gòu)

　　制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素

　　股利分配政策的評(píng)價(jià)與選擇
 

　　本節(jié)具體內(nèi)容：

　　一、股利理論

　　(一)股利與公司價(jià)值

　　1、股利無關(guān)論：公司的股利政策不會(huì)對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)值)產(chǎn)生任何影響。

　　股利無關(guān)論的假設(shè)前提

　　(1)不存在個(gè)人或公司所得稅;

　　(2)不存在籌資費(fèi)用;

　　(3)股利決策對(duì)公司的資本成本沒有任何影響;

　　(4)公司的投資政策與股利決策彼此獨(dú)立

　　(5)公司的投資者和管理當(dāng)局可相同的獲得關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息

　　股利無關(guān)論認(rèn)為：

　　(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配―――投資者對(duì)股利和資本利得并無偏好

　　(2)股利支付比率不影響公司的價(jià)值
 

　　2、稅差理論

　　該理論認(rèn)為：股東傾向于獲得資本利得而非股利，從而樂于選擇低股利支付率，因?yàn)橘Y本利得的實(shí)際稅率低于股利的實(shí)際稅率。
 

　　3、客戶效應(yīng)理論

　　該理論認(rèn)為，邊際稅率高的投資者(如富有的投資者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分多留。邊際稅率低的投資者(如養(yǎng)老基金)喜歡高股利支付率的股票，偏好經(jīng)常性的高額現(xiàn)金股利。
 

　　4、一鳥在手理論

　　該理論認(rèn)為“一鳥在手，強(qiáng)于二鳥在林”，投資者更偏向于選擇股利支付比率較高公司的股票，隨著公司股利支付率的下降，股票價(jià)格因此而下跌。
 

　　5、信號(hào)傳遞理論

　　該理論認(rèn)為，股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。通常，增加現(xiàn)金股利的支付，向投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利能力充足的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的上升;反之減少現(xiàn)金股利的支付，可能給投資者傳遞的是公司經(jīng)營(yíng)狀況惡化，前途不甚樂觀的信息，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。

　　(二)股利與現(xiàn)金流量—介紹代理理論

　　代理理論認(rèn)為，自由現(xiàn)金流量越高的公司股利支付水平越高，現(xiàn)金股利與自由現(xiàn)金流量正相關(guān)。

　　(三)股利與資本結(jié)構(gòu)

　　對(duì)于負(fù)債比率偏高的企業(yè)，可以采取少分多留的方式，加大股東權(quán)益所占份額，降低財(cái)務(wù)杠桿比率。

　　對(duì)于負(fù)債比率偏低的企業(yè)，可以采取多分少留的方式，減少股東權(quán)益所占份額，提高財(cái)務(wù)杠桿比率。