二、個(gè)別資本成本

  包括債務(wù)成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本等,所有成本應(yīng)表示稅后的形式。
 

  1.債務(wù)成本---使得稅后利息與本金的現(xiàn)值等于資本凈額的折現(xiàn)率。

  注:若債務(wù)平價(jià)發(fā)行、無(wú)手續(xù)費(fèi),則稅后資本成本=債務(wù)利率*(1-所得稅稅率)
 

  例題見教材

  【例7-1】資本凈額=1000*(1-3%)=970元

  稅后利息=1000*8%*(1-25%)=60元

  970=60*(P/A,k,10)+1000*(P/F,k,10)

  逐步測(cè)試結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算得k=6.45%

  (本題在估計(jì)折現(xiàn)率時(shí)注意,稅后利息率=6%,即按照6%折現(xiàn)其現(xiàn)值應(yīng)為面值1000元,由于資本凈額小于面值,可視為折價(jià)交易,折現(xiàn)率應(yīng)大于稅后利息率,就可以按7%進(jìn)行測(cè)試)
 

  【例7-2】本題注意

  (1)半年計(jì)息一次,每半年的息票利率為4%(8%/2).

  而對(duì)于折現(xiàn)率的計(jì)算是需要考慮名義利率和有效利率的不同(主要是計(jì)息期與復(fù)利期是不一致的)。

  年必要報(bào)酬率=(1+半年報(bào)酬率)2-1

  (2)請(qǐng)與教材157頁(yè)【例5-2】結(jié)合。

  ①如果折現(xiàn)率的復(fù)利間隔與利息支付的間隔一致:

  年折現(xiàn)率=每計(jì)息周期折現(xiàn)率*每年的付息次數(shù)

 ?、谌绻郜F(xiàn)率的復(fù)利間隔與利息支付的間隔不一致:

  年折現(xiàn)率=(1+每計(jì)息周期折現(xiàn)率)年復(fù)利次數(shù)-1
 

  【典型例題—單選】某企業(yè)面值發(fā)行債券1000萬(wàn)元,籌資費(fèi)率1%,債券年利率為6%,兩年期,每半年付息一次,到期還本,所得稅稅率為25%,則該債券的資本成本為( )(P/A,3%,4)=3.7171; (P/A,2%,4)=3.8077; (P/S,3%,4)=0.8885; (P/S,2%,4)=0.9238;

  A 2.52% B 5.04% C 6% D 5.1%

  【答案】:D

  【解析】:1000×(1-1%)=1000×3%×(1-25%)×(P/A,K,4)+1000×(P/S,K,4)

  逐步測(cè)試:

  K1=3%,現(xiàn)值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,3%,4)+1000×(P/S,3%,4)

  =972.13<990<>

  K2=2%,現(xiàn)值=1000×3%×(1-25%)×(P/A,2%,4)+1000×(P/S,2%,4)

  =1009.47>990

  運(yùn)用內(nèi)插法可得:

  K=2.52%

  債券資本成本=(1+2.52%)2-1=5.1%
 

  2.優(yōu)先股成本

  股息稅后支付且每年相等,相當(dāng)于永續(xù)年金。


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