2013年注會《財管》第五章科目輔導(dǎo)(9)

2、由許多種股票構(gòu)成的投資組合

　　(1)有效投資組合---對于給定水平的波動率，能夠提供*6可能期望報酬率的那些組合，是指那些位于P171圖5-6陰影區(qū)域左上邊界上的組合，稱為有效邊界。

　　(2)基于對股票報酬率、波動率及相關(guān)系數(shù)的估計，可以構(gòu)造出所有風險投資的有效邊界，它表示，可通過*3風險分散得到的風險和回報的a1可能組合。
 

　　(四)考慮無風險貸出和借入資金

　　1、既包含風險組合、又包含無風險資產(chǎn)的投資組合的報酬率

　　即投資組合的波動率等于投資于風險證券組合的比例乘以風險證券組合的波動率。
 

　　【典型例題—單選】已知風險組合的期望報酬率和波動率分別為15%和20%，無風險報酬率為8%，假設(shè)某投資者可以按無風險利率取得資金，將其自有資金200萬元和借入資金40萬元均投資于風險組合，則投資組合的報酬率和波動率分別為(   )

　　A 16.4%和24% B 13.65%和16.24%

　　C 16.75%和12.5% D 13.65%和25%

　　3、資本市場線和夏普比率(見教材173頁圖5-8)

　　(1)夏普比率：構(gòu)造一個包括無風險資產(chǎn)和有效邊界上比P點略高一些的風險證券組合的投資組合，可得到比經(jīng)過P點的直線還要陡的直線。直線的斜率稱作夏普比率【(期望報酬率-無風險報酬率)/波動率】。表示投資組合的單位波動率，所要求的超額報酬率(或系統(tǒng)風險溢價)。

　　(2)資本市場線：與風險投資的有效邊界相切的投資組合機會線(包含無風險投資和風險資產(chǎn)組合)，即為*3的投資機會線。這條切線被稱作資本市場線。

　　注：

　　(1)所有有效投資組合就是無風險資產(chǎn)與切點組合的各種組合。

　　(2)風險投資的*3組合不再取決于投資者是如何保守或冒進的了;每一個投資者都應(yīng)該投資于切點組合，而與他的風險偏好無關(guān)(這稱作“分離定理”)。投資者的偏好只能影響和確定，將多少資金投資于切點組合，多少資金投資于無風險資產(chǎn)。保守的投資者投資于切點組合的數(shù)額要小一些，他們會選擇切線上臨近無風險投資的那些組合。冒進的投資者對切點組合的投資會更多，選擇的投資組合靠近切點組合，甚至通過賣空無風險資產(chǎn)而超越了切點組合。