2013年注會(huì)《財(cái)管》第二章科目輔導(dǎo)(8)

(二)改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系的核心公式
 

　　1、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系：凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系：

　　上述推導(dǎo)過程中涉及的具體比率如下表

　　權(quán)益凈利率的高低取決于三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率、稅后利息率和凈財(cái)務(wù)杠桿
 

　　2、凈資產(chǎn)收益率的驅(qū)動(dòng)因素分解

　　采用連環(huán)替代法：例題見教材
 

　　3.杠桿貢獻(xiàn)率、經(jīng)營差異率的分析

　　(1)杠桿貢獻(xiàn)率

　　=(凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率)×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　=經(jīng)營差異率×凈財(cái)務(wù)杠桿

　　經(jīng)營差異率>0，杠桿貢獻(xiàn)率>0，借款可以增加股東財(cái)富;

　　經(jīng)營差異率<0，杠桿貢獻(xiàn)率<0，借款會(huì)減少股東財(cái)富。<>

　　(2)從增加股東收益來看，凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率是企業(yè)可以承擔(dān)的借款利息上限

　　(3)由于凈利息率的高低主要由資本市場決定，提高經(jīng)營差異率，從而提高杠桿貢獻(xiàn)率的根據(jù)途徑就是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率

　　(4)若經(jīng)營差異率不能提高，是否可以進(jìn)一步提高財(cái)務(wù)杠桿呢，

　　凈財(cái)務(wù)杠桿=凈負(fù)債/股東權(quán)益，表示每1元權(quán)益資本配置的凈債務(wù)。提高凈債務(wù)會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)利息率的上升，使得經(jīng)營差異率進(jìn)一步縮小。依靠財(cái)務(wù)杠桿提高貢獻(xiàn)率是有限度的。