在做投行的時(shí)候，常常有人問我，想進(jìn)投行如果考CFA考試有幫助嗎?我每次都很不忍心打擊別人的積極性，就委婉的說，如果你已經(jīng)有了，那肯定不是壞事，至少能證明你對(duì)金融的興趣。如果你之前就是相關(guān)背景，那就是錦上添花。如果你之前也沒有相關(guān)finance背景，CFA也是一個(gè)挺好的全面了解金融知識(shí)的工具。
　　央行談降息：經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力物價(jià)水平低
　　以下是答記者問全文：
　　1、此次進(jìn)一步下調(diào)貸款及存款基準(zhǔn)利率的主要考慮是什么?
　　答：此次進(jìn)一步下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，重點(diǎn)就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，進(jìn)一步推動(dòng)社會(huì)融資成本下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。按照國務(wù)院的統(tǒng)一部署，2014年11月和2015年3月，人民銀行先后兩次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率。隨著各項(xiàng)政策措施的逐步落實(shí)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率持續(xù)下降，市場(chǎng)利率明顯回落，社會(huì)融資成本整體有所降低。當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，外部需求波動(dòng)較大，我國經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力。同時(shí)，國內(nèi)物價(jià)水平總體處于低位，實(shí)際利率仍高于歷史平均水平，為繼續(xù)適當(dāng)使用利率工具提供了空間。鑒于此，人民銀行決定自2015年5月11日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款及存款基準(zhǔn)利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
　　2、此次結(jié)合降息進(jìn)一步將存款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率1.5倍的背景和意義是什么?
　　答：目前，我國除存款外的利率管制已全面放開，存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限不斷擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力顯著提升，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款利率定價(jià)格局基本形成，市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制逐步健全。同時(shí)，存款保險(xiǎn)制度的順利推出，以及市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制的建立和完善，為加快推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化奠定了良好的基礎(chǔ)。當(dāng)前，銀行體系流動(dòng)性總體充裕，市場(chǎng)利率趨于下行，實(shí)際上已為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時(shí)間窗口。為穩(wěn)妥有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，人民銀行決定結(jié)合下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.5倍。由于目前存款利率“一浮到頂”的機(jī)構(gòu)數(shù)量已明顯減少，預(yù)計(jì)金融機(jī)構(gòu)基本不會(huì)用足這一上限。
　　存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限的進(jìn)一步擴(kuò)大，是我國存款利率市場(chǎng)化改革的又一重要舉措。這不僅拓寬了金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)空間，有利于進(jìn)一步鍛煉金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)能力，促進(jìn)其加快經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型并提高金融服務(wù)水平，為最終放開存款利率上限打下更為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ);也有利于資金價(jià)格更真實(shí)地反映市場(chǎng)供求關(guān)系，推動(dòng)形成符合均衡水平和客戶意愿的儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融健康發(fā)展。
　　3、存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限進(jìn)一步擴(kuò)大后，如何引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)?
　　答：為引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)科學(xué)合理定價(jià)，維護(hù)公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，人民銀行將繼續(xù)公布存貸款基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，為金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)提供重要參考。同時(shí)，進(jìn)一步健全中央銀行利率調(diào)控體系，完善金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。此外，人民銀行還將指導(dǎo)市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮好對(duì)金融機(jī)構(gòu)利率定價(jià)的行業(yè)自律作用，按照激勵(lì)與約束并舉的原則，對(duì)利率定價(jià)較好的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)先賦予更多市場(chǎng)定價(jià)權(quán)和產(chǎn)品創(chuàng)新權(quán);對(duì)存款利率超出合理水平、擾亂市場(chǎng)秩序的金融機(jī)構(gòu)加以自律約束。
　　4、下一步人民銀行在利率調(diào)控和利率市場(chǎng)化改革方面還有哪些考慮?
　　答：此次結(jié)合降息進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，重點(diǎn)是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面的變動(dòng)趨勢(shì)，繼續(xù)促進(jìn)實(shí)際利率回歸合理水平，并進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。下一步，我們將按照黨中央、國務(wù)院的戰(zhàn)略部署，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，根據(jù)流動(dòng)性供需、物價(jià)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等條件的變化進(jìn)行適度調(diào)整，綜合運(yùn)用價(jià)量工具保持中性適度的貨幣環(huán)境，把握好穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡點(diǎn)。同時(shí)，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，加快推出面向企業(yè)和個(gè)人的大額存單，不斷拓寬金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，并不斷增強(qiáng)中央銀行利率調(diào)控能力和宏觀調(diào)控有效性。
　　投資機(jī)會(huì)：
　　國泰君安：降息最直接利好的行業(yè)就是“三高”行業(yè)，即高杠桿、高負(fù)債及具備高分紅能力和高股息率。
　　降息對(duì)行業(yè)最直接的影響無疑是地產(chǎn)。在具體投資配置上，看好龍頭繼續(xù)估值修復(fù)以及再融資故事再度上演。對(duì)于一些打激素的板塊，如京津冀、海西區(qū)域、橫琴島及上海迪士尼板塊給予重點(diǎn)關(guān)注，以及一些新路徑、新機(jī)制和新模式(如國企改革等)。
　　從利息負(fù)擔(dān)(狹義的財(cái)務(wù)杠桿)、資產(chǎn)負(fù)債率(廣義的財(cái)務(wù)杠桿)、分紅與股息率(用以和其他大類資產(chǎn)收益率進(jìn)行對(duì)比)三個(gè)角度出發(fā)，非銀行金融業(yè)、房地產(chǎn)(及鏈條上的鋼鐵、建材)、化工、公用事業(yè)及交運(yùn)等有望集中受益，此外，光伏風(fēng)電、汽車經(jīng)銷商及部分通信企業(yè)都具有高杠桿高負(fù)債屬性，隨降息迎來實(shí)實(shí)在在的利好。”
　　南方基金首席策略分析師楊德龍：
　　點(diǎn)評(píng)降息：央行決定5月11日起存貸款對(duì)稱降息0.25%，降息時(shí)間和幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。近期統(tǒng)計(jì)局公布的一季度和四月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，促使央行采取降息的措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長，這次降息是非常及時(shí)和必要的。預(yù)計(jì)二季度我們經(jīng)濟(jì)增速有望見底，下半年緩慢回升。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速難免出現(xiàn)一定程度下降，因?yàn)榕f有的一些增長引擎逐漸減弱，而新的增長方式還要摸索，我們要適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”，用時(shí)間換空間，找到新的經(jīng)濟(jì)增長方式。降息從兩個(gè)方面有利于A股市場(chǎng)，一方面降息降低了企業(yè)融資成本，有利于一些利率敏感型行業(yè)，如房地產(chǎn)、汽車、基建、一般工業(yè)等，提高這些行業(yè)盈利能力，一方面降息降低了股票的要求回報(bào)率，提高股價(jià)。近期大盤出現(xiàn)大幅震蕩整理，預(yù)計(jì)本次降息會(huì)促使大盤在權(quán)重股帶動(dòng)下大幅反彈。
　　廣發(fā)證券指出，管理層持續(xù)推進(jìn)債務(wù)置換筑底，在貨幣政策持續(xù)寬松+基建地產(chǎn)拉動(dòng)下，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)概率較大，繼續(xù)看好銀行股的表現(xiàn)。維持買入，推薦民生、南京、興業(yè)、招行、交行。
　　華泰非銀：
　　【券商】估值吸引力大增
　　降息釋放流動(dòng)性，利好券商股。1)激活交易量，直接利好經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù);2)降低券商融資成本，擴(kuò)大資本中介業(yè)務(wù)息差;3)激活場(chǎng)外資金入市，激活市場(chǎng)。
　　估值吸引力大增，券商迎來交易性機(jī)會(huì)。剛剛披露的4月份業(yè)績(jī)?cè)佻F(xiàn)高增長，大券商15年ROE20%以上，而動(dòng)態(tài)PE約15倍，PB約3倍，在牛市氛圍中已有較大吸引力。降息的政策刺激，將提升券商估值水平。
　　牌照放開預(yù)期基本消化，未來不乏利好出臺(tái)。一人一戶放開+巨額融資，牌照放開的沖擊大幅弱化。未來利好政策包括：IPO注冊(cè)制、T+0、個(gè)股期權(quán)、資產(chǎn)證券化、融券放量、資本賬戶開放、國企改革等。
　　個(gè)股推薦：1)業(yè)績(jī)釋放順暢：新大招、國信、廣發(fā);2)互聯(lián)網(wǎng)金融：錦龍，國金;3)國企改革預(yù)期：光大，興業(yè)。
　　【保險(xiǎn)】戴維斯雙擊的邏輯更為順暢
　　降息將擴(kuò)大保險(xiǎn)產(chǎn)品與理財(cái)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。2014年行業(yè)投資收益率6.3%，今年或更高，給予保戶的結(jié)算利率隨之高企，使保險(xiǎn)產(chǎn)品在與理財(cái)產(chǎn)品PK中吸引力大增，本次降息，將令優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　降息將加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大高收益產(chǎn)品配置力度。對(duì)于存量資產(chǎn)而言，降息并不改變其實(shí)際收益率水平;對(duì)于增量而言，短期收益率曲線將下移，但這將加速保險(xiǎn)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，主線是從低收益向高收益、從固收到權(quán)益。
　　政策紅利不斷，估值安全。上周已出臺(tái)商業(yè)健康險(xiǎn)稅收優(yōu)惠政策，預(yù)計(jì)年內(nèi)將出臺(tái)養(yǎng)老險(xiǎn)個(gè)稅遞延政策、以及進(jìn)一步放開投資渠道。估值方面，對(duì)應(yīng)15年新業(yè)務(wù)價(jià)值倍數(shù)在15倍左右，安全性較高。
　　業(yè)績(jī)釋放較為順暢，給予行業(yè)性推薦：1)新華保險(xiǎn)(601336,股吧)，純壽險(xiǎn)，彈性*5;2)中國平安，業(yè)務(wù)品質(zhì)高，低估值;3)中國人壽，純壽險(xiǎn)，價(jià)值轉(zhuǎn)型;4)中國太保(601601,股吧)，個(gè)險(xiǎn)強(qiáng)勁，產(chǎn)險(xiǎn)改善。
　　華泰地產(chǎn)：降息超配地產(chǎn)股票
　　對(duì)于股權(quán)投資者而言，由于超額收益的持續(xù)存在，我們?nèi)耘f建議超配地產(chǎn)股票。重點(diǎn)推薦
　　信達(dá)地產(chǎn)(600657,股吧)，保利地產(chǎn)(600048,股吧)，華僑城，南京高科(600064,股吧)。
　　中國銀行周日(5月10日)降息25個(gè)基點(diǎn)。該消息對(duì)股市總體利好，其中有5大板塊值得重點(diǎn)關(guān)注。具體如下：
　　地產(chǎn)
　　國內(nèi)知名媒體認(rèn)為，從供給端來講，降息之后，有利于降低房地產(chǎn)開發(fā)商的財(cái)務(wù)費(fèi)用;從需求端來講，降息有利于減輕人們購買房地產(chǎn)的負(fù)擔(dān)，從而刺激消費(fèi)者買房。
　　國泰君安也指出，地產(chǎn)股后續(xù)股價(jià)上行的驅(qū)動(dòng)因素將主要來自于政策層面的邊際改善(貨幣政策寬松和調(diào)控政策淡化)，整體看，房地產(chǎn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)“量升價(jià)平”格局，政策收緊的壓力在未來一段時(shí)間內(nèi)應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)。
　　銀行
　　券商認(rèn)為，降息對(duì)銀行經(jīng)營的影響有兩面性：1)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期，緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);2)息差下行，盈利空間收窄。從資金面看，降息將提升理財(cái)基金保險(xiǎn)的吸引力，存款搬家繼續(xù)深入。利率市場(chǎng)化方面，銀行存款的“三角形”均衡利率區(qū)間將進(jìn)一步清晰，存款成本沖擊逐漸到位。綜合分析，利好因素占主導(dǎo)，銀行板塊將重啟估值修復(fù)行情。
　　券商、保險(xiǎn)
　　券商將明顯受益于降息。原因有三：1)活躍交易量，經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)直接受益;2)降低券商融資成本;3)場(chǎng)外資金或再掀入市熱浪，再配置將令板塊具有高彈性。
　　保險(xiǎn)行業(yè)亦將受益于此次降息，原因是：1)降息將加速資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大權(quán)益類占比，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將實(shí)現(xiàn)更高投資收益;2)承保壓力進(jìn)一步釋放。
　　2014年行業(yè)投資收益率6.3%，給予保戶的結(jié)算利率高企，使得保險(xiǎn)產(chǎn)品在與理財(cái)產(chǎn)品PK中吸引力大增，本次降息，將令優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大;此外，保險(xiǎn)行業(yè)還面臨諸多政策紅利，估值亦處于修復(fù)階段。
　　有色金屬
　　機(jī)構(gòu)分析表示，降息有助于提升有色金屬行業(yè)與公司的業(yè)績(jī)及業(yè)績(jī)前景。降息減輕有色金屬行業(yè)債務(wù)與財(cái)務(wù)壓力。有色金屬行業(yè)是重資產(chǎn)行業(yè)的代表之一，資產(chǎn)負(fù)債率較高，降息將減少行業(yè)和公司的資金成本和利息支出，直接影響公司和行業(yè)的利潤水平。
　　此外，降息將提振有色需求及前景。降息將有效地刺激投資，提升房地產(chǎn)等市場(chǎng)需求，穩(wěn)定、提振市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，從而提升對(duì)有色金屬行業(yè)的需求。
　　煤炭
　　廣發(fā)證券指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年和2012年降息周期中，秦港5500卡動(dòng)力煤、大同南郊弱粘煤和柳林4號(hào)焦煤累計(jì)分別下跌34%、22%和48%，以及23%、12%和9%。不過在降息周期結(jié)束后，煤價(jià)逐步回升或基本企穩(wěn)，08年降息周期結(jié)束后的1年內(nèi)以上三煤種累計(jì)分別上漲39%、3%和20%。