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宏觀對沖，獨(dú)立于量化統(tǒng)計(jì)對沖模式之外，其高杠桿風(fēng)險率和孤注一擲的特性，使得相關(guān)對沖大佬更易成為媒體熱捧的對象。然而，細(xì)細(xì)看去，其在細(xì)節(jié)流程中也有量化統(tǒng)計(jì)的特征。
國際對沖基金在高頓金融海嘯下遭受到嚴(yán)峻的考驗(yàn)，一些對沖基金資產(chǎn)暴跌，不得不禁止贖回基金甚至關(guān)閉公司，大型對沖基金也不能幸免，究竟對沖基金有沒有做好「對沖」，究竟對沖基金有沒有做到追求「絕對回報(bào)」的目標(biāo)，對沖基金還能受投資者青睞嗎？這些都是業(yè)界非常關(guān)心的問題。
1. 對沖基金論壇： 請介紹一下貴公司的背景和描述一下貴公司的產(chǎn)品。
FX Concepts LLC 主席/首席投資官/首席執(zhí)行官John R. Taylor, Jr：FX Concepts高頓網(wǎng)校立以來就致力于通過積極的外匯管理實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。1987年，我們從一家大型美國養(yǎng)老基金獲得了*9份委托代理合同，負(fù)責(zé)管理他們的國際股票資產(chǎn)組合的匯率風(fēng)險。這家美國養(yǎng)老基金很快就意識到外匯投資的潛在收益，并在兩年之后給予我們*9份絕對回報(bào)型的委托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) ，這是最早開展的外匯管理業(yè)務(wù)之一，目前這家客戶已經(jīng)和我們合作超過20年。從那時起我們的投資管理業(yè)務(wù)就不斷增長，目前已經(jīng)為全球不同的機(jī)構(gòu)客戶負(fù)責(zé) 120億美元的外匯資產(chǎn)。目前我們有兩個外匯對沖基金，包括全球外匯項(xiàng)目(Global Currency Program, GCP)以及多策略項(xiàng)目(Multi-Strategy Program)，以及其他一些外匯理財(cái)專戶。
自2001年我們成立全球宏觀項(xiàng)目-高頓金融市場(Global Financial Markets, GFM)以來，我們已經(jīng)成功將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展至除外匯之外的其他資產(chǎn)類別。上述項(xiàng)目的投資范圍包括外匯、固定收益、股票以及商品，我們希望通過不同的資產(chǎn)類別和地域分配產(chǎn)生更好的分散性。我們發(fā)現(xiàn)我們的模型在上述資產(chǎn)類別上表現(xiàn)良好。
2. 對沖基金論壇 ：請介紹一下貴公司的投資理念和投資風(fēng)格。
John：我們投資理念中最關(guān)鍵的一點(diǎn)，就是我們?yōu)榱巳〉贸掷m(xù)穩(wěn)定的回報(bào)，以及較高的信息比率 (information ratio)的信念。由G10國家貨幣主導(dǎo)的一攬子貨幣組合，尤其是美元，歐元和日元，是很多基金關(guān)注的對象。因此怎么克服在這些主流貨幣里的競爭性成了外匯基金經(jīng)理*5的挑戰(zhàn)。通過在33種外匯(主要、次要以及新興市場)中的分散投資，我們能夠得到一個非常好的投資標(biāo)的，因此也能比我們的競爭對手更加能分散風(fēng)險。
第二個關(guān)鍵點(diǎn)是以追逐超額回報(bào)為目標(biāo)建立資產(chǎn)組合，而不是通過純粹的外匯雙邊交易。作為一個擁有超過25年建模經(jīng)驗(yàn)的系統(tǒng)性基金管理人，我們深知通過動態(tài)的方法在較大的范圍內(nèi)投資并分散風(fēng)險能夠創(chuàng)造更好的超額回報(bào)，并且表現(xiàn)遠(yuǎn)比只運(yùn)用單一貨幣模型要好。因此我們的優(yōu)勢是我們的*3化技術(shù)、篩選以及風(fēng)險管理工具 ，這些都使得我們能夠從GCP項(xiàng)目啟動以來就能為投資者持續(xù)不斷的產(chǎn)生穩(wěn)定的回報(bào)和較高的信息比率。
3. 對沖基金論壇 ：什么是你們和其他采用類似策略的對沖基金經(jīng)理的不同之處？
John：我們的競爭優(yōu)勢在于我們項(xiàng)目的分散性以及我們的資產(chǎn)組合構(gòu)建能力。
我們大多數(shù)的競爭對手關(guān)注所謂的G10貨幣。這使得他們很難有空間再去進(jìn)行分散投資，因此也只能取得一般性的回報(bào)率。但是我們的核心差異在于我們也關(guān)注那些較小的外匯市場以及新興市場。這使得我們的模型能夠發(fā)現(xiàn)更多的機(jī)會。
我們相信在外匯市場，模型的構(gòu)建能力和充分的風(fēng)險分散能夠產(chǎn)生超額回報(bào)。簡單的說，我們需要的不是構(gòu)建世界上*4的美元/日元模型，而是懂得什么時候投入風(fēng)險什么時候不。我們采用成熟的資產(chǎn)組合構(gòu)建方法以及風(fēng)險管理工具，這樣就能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的持續(xù)不斷的回報(bào)和較高的信息比率。
4. 對沖基金論壇 ：你們基金的投資流程如何？大部分交易如何產(chǎn)生？你們開發(fā)交易模型的周期如何？你們在每一步采用何種研究方法？你們在投資決策中采用的主要信息和數(shù)據(jù)來源是什么？
John：我們采用我們的"全球外匯項(xiàng)目"來說明FX Concept典型的投資三步流程。
*9步是單一貨幣預(yù)測(Individual Currency Forecasts)。首先通過使用結(jié)合歷史數(shù)據(jù)和短期利率的多項(xiàng)觀測以及系統(tǒng)分析，我們的自有模型可以產(chǎn)生關(guān)于該貨幣的風(fēng)險和回報(bào)預(yù)測。為衡量風(fēng)險，我們使用基于GARCH的技術(shù)，即一種對歷史波動性的分析，以及非正態(tài)分布模型，特別是對于新興市場外匯有效。
第二步為透鏡程序(Lensing Process)。該過程我們稱為透鏡(lensing)。其中，我們的模型對于每個不同類別的貨幣進(jìn)行預(yù)測和估計(jì)，根據(jù)他們之間的關(guān)系以及其他外匯和利差的表現(xiàn)，對其進(jìn)行調(diào)整。該模型考慮到兩種貨幣之間的關(guān)系，以及不同貨幣籃子的差異性。預(yù)測的結(jié)果可能和*9階段有明顯的不同。
第三步是資產(chǎn)組合構(gòu)建(Portfolio Construction)。最后一個階段我們通過用一個中值方差優(yōu)化方法創(chuàng)建動態(tài)的資產(chǎn)組合模型。我們會考慮到風(fēng)險/回報(bào)外匯預(yù)測、資產(chǎn)組合波動、外匯流動性以及市場的風(fēng)險特征。例如，該模型將考慮到市場的偶發(fā)風(fēng)險。投資總監(jiān)會每天關(guān)注該模型，并有能力檢查模型的每一個變動因素，看其是否在預(yù)測范圍之內(nèi) (例如，伊拉克戰(zhàn)爭中的土耳其里拉)。
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