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　　比爾·阿克曼（Bill Ackman）是去年表現(xiàn)最出眾的對(duì)沖基金經(jīng)理，他成立的Pershing Square去年晉升史上盈利*6的對(duì)沖基金二十強(qiáng)。雷·達(dá)里奧（Ray Dalio）是全球*5對(duì)沖基金B(yǎng)ridgewater Associates的創(chuàng)始人，該基金管理資產(chǎn)約1650億美元，管理資產(chǎn)規(guī)模約為Pershing的8.5倍。
　　上周舉行的2015年對(duì)沖基金投資會(huì)議Harbor Investment Conference期間，阿克曼采訪了同為嘉賓的達(dá)里奧。兩位對(duì)沖基金業(yè)的風(fēng)云人物公開(kāi)對(duì)話，展示了他們截然不同的投資風(fēng)格和理念。達(dá)里奧看重電腦設(shè)定規(guī)則，自稱99%的投資都不是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，而是來(lái)自系統(tǒng)判斷，他廣泛投資120種市場(chǎng)，持倉(cāng)組合100多種，并且各不相干。阿克曼投資十種持倉(cāng)組合，沒(méi)有依賴系統(tǒng)設(shè)定的人工智能，更重質(zhì)，會(huì)觀察其投資公司管理層的素質(zhì)。
　　據(jù)《紐約郵報(bào)》報(bào)道，作為上述會(huì)議的采訪者，阿克曼當(dāng)時(shí)問(wèn)達(dá)里奧，怎樣在如今動(dòng)蕩環(huán)境管理如此龐大的資產(chǎn)。達(dá)里奧卻反問(wèn)他如何管理資產(chǎn)，是否擔(dān)心熊市。阿克曼說(shuō)，他會(huì)尋找一些高質(zhì)量的企業(yè)投資，它們可以抵御利率波動(dòng)和大宗商品價(jià)格走高這類宏觀因素的影響。他還會(huì)尋找一些經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)，通過(guò)自己的干預(yù)改變管理層，鎖定價(jià)值。
　　既做多也做空
　　阿克曼自稱有十個(gè)持倉(cāng)組合，達(dá)里奧說(shuō)自己有許多多倉(cāng)和空倉(cāng)。Business Insider高級(jí)金融記者Julia La Roche記錄了達(dá)里奧的如下解釋：
　　“我認(rèn)為，這首先是因?yàn)槲铱赡茏龆嗪妥隹帐郎弦磺小Ｎ一旧献龆嘤辛鲃?dòng)性的東西。”
　　“我沒(méi)有任何偏見(jiàn)，所以我是以很基本、但又很系統(tǒng)的方式做多或者做空。我們用多種人工智能那一類的方式考慮投資組合的概念。為了實(shí)質(zhì)上毫不相干的所有押注，做很多金融工程的工作。”
　　達(dá)里奧稱自己和阿克曼“在不同的世界生活。”阿克曼這樣對(duì)達(dá)里奧開(kāi)玩笑：“你用人工智能，希望我可以用天然智能。”
　　達(dá)里奧接著解釋，說(shuō)在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)上漲，央行不會(huì)有貨幣寬松的能力，
　　“我也考慮到宏觀影響，它們會(huì)變。我只想知道我們何時(shí)改變想法。我不會(huì)試圖斷言一種方法比另一種好。因?yàn)槲覀冊(cè)诩m結(jié)這個(gè)問(wèn)題，我會(huì)擔(dān)心未來(lái)三年，你可能看到經(jīng)濟(jì)下行……我想知道，在那之后我們要怎樣對(duì)待我們的博弈？只做多會(huì)是什么感覺(jué)？”
　　阿克曼回答：“我們不會(huì)只做多。”阿克曼問(wèn)達(dá)里奧他有多少持倉(cāng)，久期是多少。達(dá)里奧說(shuō)平均持倉(cāng)6-18個(gè)月，至于持倉(cāng)組合，他說(shuō)略超過(guò)100。
　　阿克曼又問(wèn)他的投資有多少是根據(jù)評(píng)價(jià)判斷、多少是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)。達(dá)里奧回答，99%的投資都是系統(tǒng)的判斷，那些判斷“是我的標(biāo)準(zhǔn)，我很放心。”
　　阿克曼問(wèn)達(dá)里奧會(huì)把資金投入何處，“假如你要買(mǎi)某種資產(chǎn)、某只股票、投資某個(gè)市場(chǎng)或者某種貨幣。”達(dá)里奧回道：“我不會(huì)那么做。”
　　設(shè)計(jì)規(guī)則
　　聊到達(dá)里奧怎樣設(shè)計(jì)自己的投資組合，達(dá)里奧說(shuō)，他投資120種不同的市場(chǎng)。他這樣說(shuō)：
　　“你問(wèn)我怎樣賺錢(qián)，我押注的投資都是有邏輯的……*10不同的是，我會(huì)把規(guī)則寫(xiě)下來(lái)，用各種不同的環(huán)境測(cè)試那條規(guī)則……我做壓力測(cè)試。”
　　阿克曼說(shuō)：“我投資正相反。”達(dá)里奧接過(guò)話：
　　“你有你的標(biāo)準(zhǔn)，我的和你的很相似。很高興聽(tīng)到你說(shuō)怎樣選管理層。你可以寫(xiě)下那種規(guī)則，即是什么讓你買(mǎi)賣一家公司。那些（電腦）屏幕就有我的標(biāo)準(zhǔn)。我想象自己可以讓它們經(jīng)過(guò)歷史（的考驗(yàn)）。可以追溯歷史，按自己的方式操作，會(huì)知道每種決策規(guī)則以往的軌跡。（追溯到）現(xiàn)在就有了框架。”
　　達(dá)里奧說(shuō)，Bridgewater有1500名員工，其中約300人以某種形式參與投資過(guò)程，他們分團(tuán)隊(duì)追蹤不同的市場(chǎng)，每個(gè)團(tuán)隊(duì)有領(lǐng)導(dǎo)者和程序員。他們花大量時(shí)間考慮標(biāo)準(zhǔn)——決策的規(guī)則。
　　“同樣的事歷史上反復(fù)發(fā)生。我了解的是，我們因?yàn)閭€(gè)人經(jīng)驗(yàn)而有了很大偏見(jiàn)。這些年我了解到，所有讓我意外、讓我付出代價(jià)的事都是以前沒(méi)發(fā)生過(guò)的，可是別人已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)那些事。”
　　怕風(fēng)險(xiǎn) 拒絕相關(guān)性
　　阿克曼問(wèn)達(dá)里奧怎么看風(fēng)險(xiǎn)。達(dá)里奧稱，考慮尾部風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（risk of ruin）——這種不能重新來(lái)過(guò)的風(fēng)險(xiǎn)最為重要。他說(shuō)：
　　“我很害怕，我是很避忌風(fēng)險(xiǎn)的投資者。所以我會(huì)考慮各種尾部風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楹芘?，所以我的押注都毫不相關(guān)，這樣才能感到安心。”
　　達(dá)里奧說(shuō)自己選的投資沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)。阿克曼問(wèn)，他怎么知道毫不相關(guān)。達(dá)里奧回答：
　　“實(shí)質(zhì)上你知道，這和你了解某件事和其他事不同的方法一樣。換句話說(shuō)，不是通過(guò)觀察相關(guān)性了解的。相關(guān)性是結(jié)果，不是事情的本質(zhì)。”
　　量化投資
　　達(dá)里奧想說(shuō)服阿克曼相信他投資決策的系統(tǒng)方式。阿克曼說(shuō)他不像達(dá)里奧這樣投資，“我更偏重質(zhì)量”。他還解釋說(shuō)，在主動(dòng)投資某家公司時(shí)，他會(huì)觀察該司首席執(zhí)行官的素質(zhì)。兩人有了如下對(duì)話：
　　阿克曼打趣問(wèn)：“你怎么選太太？”“深愛(ài)。”“你怎么量化愛(ài)情。”“思考它。”“她是電腦嗎？”
　　達(dá)里奧解釋如何量化，說(shuō)可以給人做測(cè)試，通過(guò)問(wèn)答了解別人，把結(jié)果轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)，
　　“可以量化的東西比我們想象的多，電腦的處理能力超過(guò)我們，它沒(méi)有直覺(jué)，你有。”
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