投資依賴(lài)于預(yù)期。 今天的股票價(jià)格反映了預(yù)期對(duì)其未來(lái)的表現(xiàn),和預(yù)期的變化引起股票價(jià)格的變化。 投資者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券的工作是預(yù)測(cè)這些修訂的期望。
　　期望是基于長(zhǎng)期的現(xiàn)金流。 市盈率倍數(shù),例如,不估價(jià),但代理估值過(guò)程。 最終,任何金融asset-stocks的價(jià)值,在像房地產(chǎn)這樣的行業(yè)里,凡是債券未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值。
　　期望修改并非都是一樣的。 一個(gè)投資者可以確定一個(gè)市場(chǎng)期望不匹配,可能沒(méi)有任何的經(jīng)濟(jì)后果。 面臨的挑戰(zhàn)是找到事情實(shí)際上是相關(guān)的價(jià)值主張。
　　許多商學(xué)院未能教投資者如何預(yù)測(cè)關(guān)鍵修正預(yù)期,位于十字路口的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)工作。 頂尖大學(xué)的教授了解金融理論和模型,但似乎沒(méi)有一個(gè)有效的純策略的課程。
　　預(yù)期投資的方法,基于一本我和艾爾Rappaport在2001年寫(xiě)道 預(yù)期投資 ,是非常簡(jiǎn)單的。 預(yù)期投資有三個(gè)步驟:
　　1、估計(jì)price-implied預(yù)期,
　　2、找出機(jī)會(huì),
　　3、讓你的買(mǎi)賣(mài)決策。
　　為了說(shuō)明這一點(diǎn),考慮股票,比如思科貿(mào)易每股20美元。
　　*9步是逆向工程的共識(shí)預(yù)期股票。 換句話(huà)說(shuō),確定發(fā)生的未來(lái)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?yōu)槊抗?0美元的意義。 在這一步中,投資者必須完全無(wú)關(guān)的股價(jià)是否對(duì)還是錯(cuò)。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是一個(gè)聲音的方式為投資者在經(jīng)濟(jì)上找到他們需要的信息。 在這一點(diǎn)上,投資者不包括自己對(duì)市場(chǎng)的看法。 關(guān)鍵是要定義市場(chǎng)相信,克服傳統(tǒng)措施的缺陷,如市盈率。
　　第二步設(shè)置水平的預(yù)期,下一步是決定公司是否能或不能滿(mǎn)足這些期望。 這一步主要是競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析,包括行業(yè)等項(xiàng)目地圖,利潤(rùn)池分析和措施的市場(chǎng)份額穩(wěn)定,其次是行業(yè)級(jí)和公司特有的分析。 如果一個(gè)公司的收入高或低回報(bào)率capital-especially高回報(bào)率capital-investors恰恰應(yīng)該知道他們競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源和留下來(lái)的可能性有多大。 弄清楚這個(gè)問(wèn)題的*10方法就是通過(guò)適當(dāng)?shù)膽?zhàn)略工作,這也將允許投資者運(yùn)行場(chǎng)景,進(jìn)行蒙特卡羅模擬來(lái)確定哪些業(yè)務(wù)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是最重要的。 最終結(jié)果是建立價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的敏感性方面最重要的預(yù)期修正。
　　最后一步是做出買(mǎi)賣(mài)決策。 目的是買(mǎi)打折期望值,重量與每一個(gè)結(jié)果分配概率,所以結(jié)果的分布變得極其重要。 的安全系數(shù)在不同的情況下會(huì)有所不同,但一個(gè)好的安全邊際是足夠的低于預(yù)期值。 在這一步的關(guān)鍵是不正確地找到預(yù)期值的頻率,但正確的大小。 換句話(huà)說(shuō)(套用喬治?索羅斯(George Soros)),它不是關(guān)于投資經(jīng)理通常是對(duì)的,它是關(guān)于他們賺多少錢(qián)當(dāng)他們是對(duì)與他們失去多少錢(qián)當(dāng)他們是錯(cuò)誤的。

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