一、資產(chǎn)配置的含義
　　投資規(guī)劃即資產(chǎn)配置，是資產(chǎn)組合管理決策制定步驟中最重要的環(huán)節(jié)。資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進行分配。投資一般分三個階段：規(guī)劃階段、實施階段、優(yōu)化管理階段。
 
　　二、資產(chǎn)配置管理的原因與目標(biāo)
　　資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益，消除投資者對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。
 
　　三、資產(chǎn)配置的主要考慮因素
　　資產(chǎn)配置作為投資管理中的核心環(huán)節(jié)，其目標(biāo)在于協(xié)調(diào)提高收益與降低風(fēng)險之問的關(guān)系，這與投資者的特征和需求密切相關(guān)。一般而言，進行資產(chǎn)配置主要考慮的因素有：
　　(一)影響投資者風(fēng)險承受能力和收益要求的各項因素
　　一般情況下，對于個人投資者而言，個人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作累積期，考慮到流動性需求和為個人長遠發(fā)展目標(biāo)進行積累的需要，投資應(yīng)偏向風(fēng)險高、收益高的產(chǎn)品；進入工作穩(wěn)固期以后，收入相對而言高于需求，可適當(dāng)選擇風(fēng)險適中的產(chǎn)品以降低長期投資的風(fēng)險；當(dāng)進入退休期以后，支出高于收入，對長遠資金來源的需求也開始降低，可選擇風(fēng)險較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負面影響。隨著投資者年齡的日益增加，投資應(yīng)該逐漸向節(jié)稅產(chǎn)品傾斜。在整個投資過程中，機構(gòu)投資者則更著重機構(gòu)本身的資產(chǎn)負債狀況以及股東、投資者的特殊需求。
　　例12-1(2012年3月真題·單選題)
　　對個人投資而言，（　?。┦怯绊戀Y產(chǎn)配置的最主要因素。
　　A．個人的生命周期
　　B．性格
　　C．風(fēng)險偏好
　　D．資產(chǎn)負債狀況
　　【參考答案】A
　　【解析】個人的生命周期對個人投資者而言是最重要的投資影響因素。
　　例12-2(2012年3月真題·判斷題)
　　對資產(chǎn)配置的理解必須建立在對普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問題的深刻理解基礎(chǔ)之上。（　?。?/div>
　　【參考答案】√
　　【解析】資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進行分配。對資產(chǎn)配置的理解必須建立在對普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問題的深刻理解基礎(chǔ)之上。
　　(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素
　　一般只有專業(yè)投資者和機構(gòu)投資者會受到監(jiān)管的約束。監(jiān)管的各種法規(guī)、條例會隨著時間的推移而變化，在進行資產(chǎn)配置時必須充分考慮各種市場和監(jiān)管因素的變化和影響。
　　(三)資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的問題
　　資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)以公平價格售出的難易程度，體現(xiàn)投資資產(chǎn)時間尺度和價格尺度之間的關(guān)系。
　　(四)投資期限
　　投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。
　　(五)稅收考慮
　　稅收結(jié)果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業(yè)績都是由其稅后利潤的多少來進行評價的。對面臨高稅率的個人投資者和機構(gòu)投資者而言，他們更重視在整個資產(chǎn)配置中合理選擇避稅或緩稅的投資產(chǎn)品。
　　例12—3(2012年3月真題·判斷題)
　　資產(chǎn)的流動性是指資產(chǎn)以公平價格出售的難易程度，它體現(xiàn)了投資資產(chǎn)的時間尺度和價格尺度之間的關(guān)系。（　?。?/div>
　　【參考答案】√
　　例12-4(2012年3月真題·判斷題)
　　基金管理公司在實施資產(chǎn)配置的過程中，應(yīng)當(dāng)考慮本公司的流動性偏好。（　?。?/div>
　　【參考答案】×
　　【解析】從實際的投資需求看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資者的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中所占比重，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益，消除投資者對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。因此，在實施資產(chǎn)配置的過程中，應(yīng)考慮投資者的流動性偏好，而不是本公司的流動性偏好。
 
　　四、資產(chǎn)配置的基本步驟
　　一般情況下，資產(chǎn)配置的過程包括以下幾個步驟：
　　(一)明確投資目標(biāo)和限制因素
　　通?？紤]投資者的投資風(fēng)險偏好、流動性需求、時間跨度要求，并考慮市場上實際的投資限制、操作規(guī)則、稅收等問題，確定投資需求。
　　(二)明確資本市場的期望值
　　這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟分析來決定投資者所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間內(nèi)的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
　　(三)明確資產(chǎn)組合中包括哪幾類資產(chǎn)
　　確定具體的資產(chǎn)配置通?？紤]的幾種主要資產(chǎn)類型有貨幣市場工具，即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動產(chǎn)、貴金屬等。
　　(四)確定有效資產(chǎn)組合的邊界
　　這一步驟是指找出在既定風(fēng)險水平下可獲得*5預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險修正條件下投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
　　(五)尋找a1的資產(chǎn)組合
　　這一步驟是指在滿足投資者面對的限制因素的條件下，選擇最能滿足其風(fēng)險收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合，確定實際的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。
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