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2014年業(yè)績概述：海通證券2014年實現(xiàn)營業(yè)收入179.78億，同比增長71.96%；歸屬母公司凈利潤77.11億，同比增長91.109%；凈資產683.64億，比13年底增長11.14%；總資產3,526.22億，比13年底增長108.50%。2014年EPS為0.80元，BVPS為7.14元。
點評：
（1）受益于交投活躍經紀業(yè)務穩(wěn)步增長。2014年股基市場份額4.74%，排名第4，同比略有提升；整體傭金率0.069%，同比下降0.017個百分點；實現(xiàn)經紀業(yè)務收入51.47億元，同比增長31.13%。未來隨著交投持續(xù)活躍，再加上賬戶管理業(yè)務的放開，經紀業(yè)務收入將繼續(xù)增長。
?。?）投行業(yè)務收入大幅增長。2014年投行業(yè)務收入16.17億元，同比增長82.30%，未來投行業(yè)務將受益于國企混改、企業(yè)并購和注冊制改革。
（3）自營投資收益創(chuàng)歷史新高。截止2014年底，自營業(yè)務規(guī)模為519.5億元，比上年末增加6.7億元，2014年海通證券共實現(xiàn)投資收益（包含公允價值變動）58.76億元，同比增長148.04%。
（4）資本實力雄厚驅動類貸款業(yè)務快速發(fā)展：類貸款業(yè)務（融資融券、股權質押和約定式購回）規(guī)模928億元，較2014年初增長241%，年末規(guī)模和年內增量均列市場第二位。
?。?）直投業(yè)務：海通開元全年新增投資項目20個，新增投資金額10億元；新增退出項目8個。隨著IPO注冊制的加快推出，海通直投業(yè)務豐富的項目儲備將在未來逐漸兌現(xiàn)投資收益。
?。?）國際化布局提速，但業(yè)務協(xié)同效果有待進一步觀察。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價35元。我們預計公司2015年-2016年的收入增速分別為45%，23%，凈利潤增速分別為47%，22%，成長性突出；首次給予買入-A的投資評級，6個月目標價為35元，相當于2015年34的動態(tài)市盈率。
文章來源：安信證券
