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【學(xué)員提問(wèn)】
老師：
案例2中第二問(wèn) （2）假設(shè)2014年不能增加借款，也不能發(fā)行新股，保持其他財(cái)務(wù)比率不變，預(yù)計(jì)其可實(shí)現(xiàn)的銷售增長(zhǎng)率。
答案：（2）經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百分比=銷售凈利率×［（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率］×利潤(rùn)留存率
即：100%-12%=8%×[（1+增長(zhǎng)率）/增長(zhǎng)率]×（1-100/400）
則：增長(zhǎng)率=7.32%。
問(wèn)題：在此我理解的是內(nèi)部報(bào)酬率，為什么不是？
?。?）假設(shè)保持目前的全部財(cái)務(wù)比率，2014年可實(shí)現(xiàn)的銷售收入是多少？
可持續(xù)增長(zhǎng)率=期初權(quán)益本期凈利率×利潤(rùn)留存率=400/［1200+（1000-400×75%）］×（1-100/400）=15.79%
銷售收入=5000×（1+15.79%）=5789.5（萬(wàn)元）。
問(wèn)題，計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率=roe（1-D）/（1-roe（1-D））=（400/（1200+1000）（1-100/400））/（1-roe（1-d））=0.09375/（1-0.09375）=10.34%，答案中的可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算不明白？
謝謝！
【老師回答】
尊敬的學(xué)員，您好：
1.您的理解不正確，內(nèi)部增長(zhǎng)率的假設(shè)是企業(yè)沒有任何債務(wù)籌資，包括敏感性負(fù)債籌資，而此題只是假設(shè)了沒有借款籌資，但是敏感性負(fù)債是隨收入增長(zhǎng)而增長(zhǎng)的，因此求出來(lái)的增長(zhǎng)率不是內(nèi)部增長(zhǎng)率。
2.這是使用期初權(quán)益公式計(jì)算的
在可持續(xù)增長(zhǎng)率假設(shè)條件下，是企業(yè)保持現(xiàn)有的財(cái)務(wù)政策可實(shí)現(xiàn)的*6增長(zhǎng)率，可實(shí)現(xiàn)的*6增長(zhǎng)率，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率達(dá)到*6而且保持不變。
經(jīng)營(yíng)效率不變，所以，銷售凈利率不變，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，資產(chǎn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率
財(cái)務(wù)政策不變，留存收益比率不變，股利增長(zhǎng)率不變，股利增長(zhǎng)率=留存收益的增加額增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=銷售增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率；資產(chǎn)負(fù)債率不變，資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率
所以，可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率=負(fù)債增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率=留存收益的增加額增長(zhǎng)率=凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率
由于不發(fā)行新股，所以留存收益的增加額就是股東權(quán)益的增加額，
可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率
=股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益
=本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率/期初股東權(quán)益
=本期凈利潤(rùn)/期初股東權(quán)益×本期利潤(rùn)留存率
=期初權(quán)益本期凈利率×本期利潤(rùn)留存率
而期初股東權(quán)益=期末股東權(quán)益-增加的留存收益
可持續(xù)增長(zhǎng)率 =留存收益增加額/（期末股東權(quán)益-留存收益的增加額）
=本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率/（期末股東權(quán)益-本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率）
=本期凈利潤(rùn)/（期末股東權(quán)益-本期凈利潤(rùn)×本期利潤(rùn)留存率）×本期利潤(rùn)留存率
分子分母同時(shí)除以期末股東權(quán)益
則，可持續(xù)增長(zhǎng)率=本期凈利潤(rùn)/期末股東權(quán)益×本期利潤(rùn)留存率/（1-本期凈利潤(rùn)/期末股東權(quán)益×本期利潤(rùn)留存率）
如果您還有疑問(wèn)，歡迎繼續(xù)提問(wèn)！
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