2014年期貨行業(yè)動態(tài)：為私募發(fā)展打開新空間

 

　　名不正，則言不順
　　毫無疑問，完成在中基協的登記之后，原本隱藏在各類通道后面，只能以“投顧”身份出現的私募基金，相當于獲得了監(jiān)管機構的“通行證”，將以獨立之面貌出現在投資者面前。業(yè)內人士認為，注冊成功將使私募的基金產品更有公信力。
　　“名分”與責任
　　當然在“名分”的背后，也有著更多的責任。
　　根據中基協相關規(guī)定，私募必須以公司制或合伙企業(yè)等法律認可的法人主體形態(tài)進行備案，并以該法人為主承擔私募責任。對于原本就以企業(yè)身份開展投顧業(yè)務的私募而言，備案制并未對其有太大影響。
　　“而對于那些原來沒有通過法人形態(tài)開展相關投顧業(yè)務的私募來說，備案制應該會增加他們的運行成本。”上海耀之資產管理中心執(zhí)行合伙人王小堅認為，但備案有利于私募的陽光化和規(guī)范化，這足以抵消成本上的適度增加。
　　另外一項最重要的變化是信息披露。對于已經習慣躲在幕后的私募來說，一下子公開太多的信息讓他們有些不適應。
　　“從注冊和備案系統的填報內容來看，加入中基協，私募的自由度、私密性肯定不如之前。”某私募管理人抱怨道，私募的核心除了私下發(fā)售產品之外，還應該包括產品運行的私密性，中基協的主體注冊與產品備案有損交易的私密性。
　　不過，從記者的調查來看，多數私募對以適度的信息披露換取獨立運行產品的權利仍表示歡迎。
　　“納入監(jiān)管后，私募從業(yè)人員的行為和產品信息都需要進行一定的披露，但私募基金獲得了身份認同，以后可以合法開展有關業(yè)務，這為該行業(yè)未來的發(fā)展打開了新的空間。” 上海理石投資管理有限公司總裁周理表示。
　　美好投資管理有限公司董事長張毅也認為，私募通過備案后，用一定的透明度換取了監(jiān)管部門的認可，在一定程度上會減少行業(yè)產品魚龍混雜的情況，有利于私募基金業(yè)的充分競爭和健康發(fā)展。
　　“很多私募團隊會擔心私募基金備案后，產品發(fā)行的部分條件會受到嚴格約束，進而影響產品發(fā)行或產品的收益率。其實，中基協無權干涉產品的投資范圍、投資風險、收益分配、權利義務等，只要在產品發(fā)行之前，管理人與投資者雙方簽訂合法協議即可。”張毅認為，中基協只會對信息的披露情況進行部分的約束，這樣可以有效對發(fā)布行為進行控制，減少虛假信息和誤導投資者信息。
　　獨立之“利”
　　獲得中基協頒發(fā)的私募基金管理人登記證書以及會員證之后，私募就取得了以自身名義開立證券與期貨賬戶，獨立發(fā)行產品的權利。這種權利是未來私募行業(yè)獨立發(fā)展的前提。
　　作為已經獲得私募證書的機構負責人，王小堅對“獨立”進行了充分解讀。
　　王小堅認為，私募完成注冊后，解除了以往必須依靠信托、基金專戶等通道形態(tài)的束縛，直接降低了產品運作費用，提升投資者的最終收益。
　　“獨立操作產品能夠大大提高交易效率。”王小堅解釋說，以往的通道產品，交易指令先由投顧下給信托或基金公司，再由他們代為下達至場內。獨立發(fā)行產品后，簡化了交易流程的中間環(huán)節(jié)，對于提升交易效率和投資業(yè)績有明顯作用。
　　此外，獨立發(fā)行產品有利于私募機構自身品牌的建設和推廣。
　　上海雙隆投資有限公司總經理助理吳中儀表示，私募備案登記、私募獨立發(fā)行產品意味著私募開始步入正規(guī)軍行列，受監(jiān)管的私募產品發(fā)行也將規(guī)范整個私募行業(yè)的發(fā)展。他認為，私募不備案，也能發(fā)展，依然可以借道其他平臺發(fā)展，但是從品牌宣傳的角度來說，略有缺憾。對符合條件的私募機構而言，獲得登記證書也相當于獲得了成為主流資管機構的資格。
　　中基協的角色
　　對私募來說，中基協是自己的“婆婆”，對自己進行“管教”的同時，也會有所呵護。從調查情況來看，私募基金對中基協可謂寄予厚望。
　　私募最為普遍的期望是，中基協這個“婆婆”能夠成為私募行業(yè)與其他金融機構聯系、溝通、合作的橋梁，促進私募行業(yè)健康有序發(fā)展。這一方面說明私募的集體意識正在形成，另一方面也表明發(fā)展初期私募希望借鑒更多的成功經驗。
　　“我們希望協會在適度監(jiān)管的同時，提供更多行業(yè)知識的培訓，創(chuàng)造行業(yè)內交流的機會以及進行私募運作的指導。”吳中儀表示。
　　張毅也希望，中基協能多搞點私募基金交流活動，推動行業(yè)信息交換。
　　私募對中基協的另一個期盼是，架起與監(jiān)管部門溝通的橋梁。
　　毋庸諱言，中基協仍具有“半官方”的身份特征，這雖然使得其監(jiān)管具有一定行政色彩，但也讓其與作為“官方”的監(jiān)管機構溝通更為有效。
　　“期待協會提供擴大私募市場參與范圍（如銀行間債券市場）、私募市場投資風格及業(yè)績評價體系的完善、債券及股票統計信息方面放開等服務。”作為專注于債券市場投資的私募管理人，周理提出了最為迫切的訴求。他希望通過中基協的努力，讓日趨正規(guī)化的私募可以獲得與證券、銀行等機構同等的交易機會。
　　盈沃投資管理有限公司總經理程功也提出了類似的訴求，他希望在中基協的努力下，建立起更便于私募產品發(fā)行的機制，“也希望協會與相關管理機構協調，降低稅收和管理費用，減輕企業(yè)負擔”。
　　周理特別提及，私募證券基金所面臨的重復征稅，令多數私募基金經理頗為頭疼。
　　由于私募基金主要以基金管理公司在工商稅務部門注冊登記，一旦出現投資收益返還出資人，稅務部門先在基金管理公司層面收取相應的投資利潤所得稅。當“稅后利潤”到達出資人賬戶后，又將面臨稅務部門每逢年底重新計算征收出資人（或出資機構）所得稅。
　　周理介紹說，比較常見的重復征稅現象，主要集中在異地補稅。即A地基金公司向A地稅務部門代繳B地出資人投資利潤所得稅后，B地出資人被B地稅務部門告知由于A、B兩地稅收優(yōu)惠不同，需要將稅后利潤按B地稅率補繳稅收差額。即使私募基金公司紛紛發(fā)起有限合伙制基金，針對出資人的異地補稅等重復稅收難題依然沒有解決。
　　實際上，在中基協舉辦的多場登記培訓活動中，均有私募機構提出這一訴求，中基協也表示將全力爭取。
　　市場迎來規(guī)范發(fā)展
　　對那些未能按照中基協要求登記注冊的“投顧”而言，未來其生存空間可能面臨壓縮。
　　根據基金法第九十一條規(guī)定，“未經登記，任何單位或者個人不得使用‘基金’或者‘基金管理’字樣或者近似名稱進行證券投資活動，法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。”這意味著在私募基金登記注冊工作完善之后，沒有注冊的“投顧”再募集資金和進行投資活動時將受到極大限制。
　　張毅分析，不進行注冊的投資機構主要面臨兩方面的劣勢：一是未進行登記注冊的私募在公信力上會有所欠缺，這將降低其產品在投資者當中的認可度；二是私募基金登記注冊政策給了私募業(yè)陽光化的途徑，未進行登記注冊的私募未來很有可能會被加強監(jiān)管。
　　據中基協透露，在完成私募注冊前期工作后，監(jiān)管部門將對未登記并仍以私募名義從事資產管理業(yè)務的行為進行治理。上海駿勝資產管理有限公司投資銀行部總經理湯池認為，不備案的投資顧問即使仍有繼續(xù)生存的可能，也將逐漸淡出主流私募圈子。

 

　　鏈接
　　私募法律地位明確歷程
　　◆2013年6月實施的基金法將非公開募集證券投資基金納入調整范圍，要求私募證券基金管理人按規(guī)定向中基協履行登記手續(xù)，辦理私募基金備案。
　　◆今年1月，經中央編辦同意，中國證監(jiān)會授權中基協具體負責私募投資基金管理人登記和私募基金備案并履行自律監(jiān)管職能。
　　◆今年1月17日，中基協發(fā)布了《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，2月7日起正式施行。
　　◆今年3月7日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人表示，已設立私募基金管理人應當在4月底以前按照《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》，到中基協完成登記手續(xù)。
　　◆今年3月7日，*9批50家機構登記為私募基金管理人，并成為中基協會員。
　　◆今年3月11日，中國期貨保證金監(jiān)控中心修訂并發(fā)布了《特殊單位客戶統一開戶業(yè)務操作指引》，增加了私募基金管理機構作為特殊單位客戶申請開立交易編碼的相關內容，在中基協登記的私募基金管理人，可為其管理的私募基金產品在期貨市場開立賬戶。
　　◆今年3月25日，第二批50家機構登記為私募基金管理人，并成為中基協會員。
　　◆今年3月25日，中登公司下發(fā)《私募投資基金開戶和結算有關問題的通知》，即日起私募投資基金可以直接開戶入市，私募基金可以由基金管理人申請開戶，也可以由資產托管人申請開戶。
　　◆截至今年5月12日，已有1559家私募機構登記為私募基金管理人，其中，私募證券基金管理人491家，私募股權基金管理人816家，創(chuàng)業(yè)投資基金管理人245家，其他類型私募基金管理人7家。