2014年期貨行業(yè)動(dòng)態(tài)：合作接受度顯著提升 分工日益清晰

　　期貨公司與外部投顧合作的資管模式問(wèn)卷調(diào)查
　　受限于“一對(duì)一”，運(yùn)行一年多的期貨公司資產(chǎn)管理在策略與規(guī)模上開(kāi)始出現(xiàn)瓶頸。伴隨著未來(lái)期貨公司資管“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的放開(kāi)，期貨公司資管與外部投顧合作，成為必然選擇。近期，期貨日?qǐng)?bào)記者針對(duì)與外部投顧合作的資管模式問(wèn)題對(duì)13家期貨公司進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查。
　　調(diào)查結(jié)果顯示，自主策略有限、資金規(guī)模受限、無(wú)法完全滿(mǎn)足投資者風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期，已經(jīng)成為當(dāng)前期貨公司資管面臨的主要問(wèn)題。而與外部投顧合作的難點(diǎn)在于評(píng)估、篩選投顧以及合作后的風(fēng)控、盡職調(diào)查、權(quán)利義務(wù)劃分等。對(duì)期貨日?qǐng)?bào)推出的“以投顧研究和市場(chǎng)研究為核心”的資管計(jì)劃，他們普遍表現(xiàn)出濃厚興趣，希望能提供一個(gè)具有公信力的第三方業(yè)績(jī)鑒證平臺(tái)。
　　資管規(guī)模受限，比拼資管能力
　　反饋問(wèn)卷的13家期貨公司中，有11家是首批獲得資管牌照的公司。由于籌備時(shí)間久，這些公司目前的資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量與資金規(guī)模基本處在行業(yè)前列。
　　記者從權(quán)威部門(mén)了解到，截至2013年年底，期貨公司資管產(chǎn)品賬戶(hù)有280多個(gè)，資管規(guī)模達(dá)到18.8億元，與基金公司期貨專(zhuān)戶(hù)上百億元的通道業(yè)務(wù)相比，期貨公司資管業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。
　　從業(yè)績(jī)上看，永安期貨資管規(guī)模達(dá)到5億元，在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。截至2月底，永安期貨合計(jì)發(fā)行資管產(chǎn)品20多個(gè)，整體為客戶(hù)創(chuàng)造利潤(rùn)近4000萬(wàn)元，資管賬戶(hù)累計(jì)綜合收益率30％。廣發(fā)期貨發(fā)行8個(gè)資管產(chǎn)品，合計(jì)1億元，全部使用量化對(duì)沖策略，產(chǎn)品穩(wěn)定盈利。其中一款于去年2月底運(yùn)作的產(chǎn)品凈值已經(jīng)達(dá)到1.3113，*5回撤4.1％；另一款近6000萬(wàn)元的產(chǎn)品運(yùn)作4個(gè)多月來(lái)也取得6％的收益，*5回撤1.29％。中國(guó)國(guó)際期貨一款主觀交易資管產(chǎn)品去年盈利36％，一款量化資管產(chǎn)品盈利64％。
　　逐漸接受與外部投顧合作
　　被調(diào)查對(duì)象中，一半期貨公司資管僅采用自主策略，一半公司啟動(dòng)了與外部投顧合作。去年上半年期貨公司還普遍對(duì)與外部投顧合作“說(shuō)不”，如今接受度已有提升。有越來(lái)越多的期貨公司對(duì)與外部投顧合作的資管模式由拒絕轉(zhuǎn)向接納，有的甚至還積極推廣。
　　不接受的期貨公司明確表示：“‘一對(duì)多’開(kāi)放前不會(huì)考慮。”
　　從不接受到接受，是一個(gè)小心翼翼的過(guò)程。一家公司說(shuō)：“僅在程序化交易上啟用了外部投顧。”另一家公司表示：“一個(gè)外部投顧用150萬(wàn)元的自有資金做了業(yè)績(jī)展示，現(xiàn)在正嘗試與之合作做資管業(yè)務(wù)。”
　　接受的期貨公司在經(jīng)紀(jì)客戶(hù)中早就開(kāi)始“選秀”。“公司目前的四個(gè)資管產(chǎn)品均為外部投顧產(chǎn)品，管理規(guī)模合計(jì)超過(guò)5000萬(wàn)元，以套利和基本面趨勢(shì)交易為主。”目前4個(gè)產(chǎn)品中僅有1個(gè)微虧，整體為客戶(hù)盈利250萬(wàn)元。另一家期貨公司已經(jīng)與30個(gè)外部投顧合作，產(chǎn)品業(yè)績(jī)也非常穩(wěn)定。
　　合作的難點(diǎn)與有益嘗試
　　不可否認(rèn)，與外部投顧合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)存在諸多難點(diǎn)。一是優(yōu)秀外部投顧資源少，對(duì)投顧業(yè)績(jī)的評(píng)估、篩選比較難。外部投顧總拿*4賬戶(hù)來(lái)展示，往往掩蓋或忽略做得差的賬戶(hù)。如何真正客觀評(píng)價(jià)投顧業(yè)績(jī)穩(wěn)定性和道德風(fēng)險(xiǎn)是最重要的。二是對(duì)外部投顧的風(fēng)控、盡職調(diào)查等較難。難點(diǎn)在于對(duì)外部投顧的技術(shù)支持、風(fēng)險(xiǎn)控制、盡職調(diào)查，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提示，投資者、外部投顧和期貨公司的權(quán)利義務(wù)劃分等。三是資金募集、合作條件苛刻，令期貨公司感到與外部投顧合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)較困難。
　　但是，在探索與實(shí)踐中，期貨公司與外部投顧合作發(fā)展資管業(yè)務(wù)的分工合作越來(lái)越清晰。所謂“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”，這令期貨公司再也不用“眉毛胡子一把抓”。
　　南華期貨資產(chǎn)管理總部許國(guó)紅表示：“我們主要通過(guò)不停地拜訪，在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)一些好的投顧。對(duì)于投顧評(píng)估，先是看一些第三方公布的賬戶(hù)數(shù)據(jù)，然后再根據(jù)我們的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行評(píng)估。在此過(guò)程中我們的專(zhuān)業(yè)水平和業(yè)務(wù)水平也提高了很多。”
　　對(duì)處在職業(yè)生涯不同階段的投顧，期貨公司也逐步摸索出一套區(qū)別化的服務(wù)，有效地?cái)U(kuò)大了合作業(yè)務(wù)的覆蓋范圍。
　　國(guó)泰君安期貨資產(chǎn)管理部高級(jí)總監(jiān)金士星表示，對(duì)于處在發(fā)展初期的新興私募機(jī)構(gòu)，公司會(huì)對(duì)其提供相應(yīng)的產(chǎn)品規(guī)劃和運(yùn)作支持建議，并要求其使用自有資金在資管平臺(tái)上進(jìn)行交易，積累一定的業(yè)績(jī)，從中選擇優(yōu)秀的外部投顧開(kāi)展更進(jìn)一步的合作。而對(duì)于具備良好交易記錄的成熟私募機(jī)構(gòu)，公司在提供基本的產(chǎn)品和運(yùn)作支持服務(wù)的基礎(chǔ)上，還會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品銷(xiāo)售等方面的合作。成功案例包括公司與杉樹(shù)資本、青騅投資共同發(fā)行產(chǎn)品等。
　　外部投顧需要什么樣的期貨公司
　　記者給雙方提出了一個(gè)相同問(wèn)題：外部投顧需要什么樣的期貨公司？
　　期貨公司的回答是：外部投顧會(huì)看重公司的品牌、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、產(chǎn)品銷(xiāo)售能力，技術(shù)系統(tǒng)支持、估值、風(fēng)控等后臺(tái)服務(wù)，以及研究服務(wù)能力、優(yōu)惠條件。有一家公司列入了“能夠幫助投顧加快成長(zhǎng)”。
　　再來(lái)看投顧的答案。呼聲*6的是，提供劣后資金或者風(fēng)險(xiǎn)資金，接著是希望提供輔助行情判斷上的研究支持與交易以外的事務(wù)分擔(dān)。
　　管理資金5000萬(wàn)元，奪得期貨日?qǐng)?bào)實(shí)戰(zhàn)排排網(wǎng)2013年程序化組綜合實(shí)力第六名的靜默投資，希望期貨公司提供更多基本面的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)。
　　建立第三方鑒證平臺(tái)與操盤(pán)手選拔機(jī)制
　　對(duì)于期貨日?qǐng)?bào)即將推出的“共贏未來(lái)”資管計(jì)劃，期貨公司表現(xiàn)出很大的興趣。
　　“希望能提供一個(gè)業(yè)績(jī)展示平臺(tái)，保證業(yè)績(jī)的真實(shí)性；擬定投顧評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，建立投顧注冊(cè)制?？煽紤]建立投顧評(píng)級(jí)制度，按照資金、業(yè)績(jī)、穩(wěn)定性等指標(biāo)對(duì)投顧進(jìn)行評(píng)分。”
　　“建議對(duì)投顧進(jìn)行分類(lèi)，如短線、趨勢(shì)、程序化或按照收益率、資金量、回撤率、資金使用率進(jìn)行綜合打分。”
　　正如調(diào)查反饋所示，以一家公司之力，要跟蹤、服務(wù)一個(gè)處在初期成長(zhǎng)階段的操盤(pán)手到成熟，最后為其發(fā)行產(chǎn)品，存在的問(wèn)題太多：周期太長(zhǎng)，投入的人力物力太多，而且培養(yǎng)出來(lái)后容易流失。因此，當(dāng)前很多期貨公司都集中搶奪有限的、優(yōu)秀的成熟投顧，做“短平快”的資金對(duì)接，但這終究不是長(zhǎng)久之計(jì)。如果能建立起一個(gè)不斷發(fā)現(xiàn)不同職業(yè)成長(zhǎng)階段的操盤(pán)手的機(jī)制，并加以扶植，不但可以促進(jìn)操盤(pán)手自身的成長(zhǎng)，而且還可以加快成熟投顧輸出的速度，為中國(guó)的泛資管市場(chǎng)提供源源不竭的“良木”！