第十三章：期貨市場的風險管理
　　一、貨市場的風險的特征與類型
　?。?、風險的客觀性：來自期貨交易內(nèi)在機制的特殊性，如杠桿作用、雙向交易、對沖等。
　　２、風險因素的放大性：波動頻繁、以小博大、連續(xù)交易、大量交易。
　?。场L險與機會的共生性：高風險、高收益。
　　４、風險評估的相對性。
　?。怠L險損失的均等性。
　　６、風險的可防性。
　　風險的類型：
　　從是否可控分：不可控風險，如宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政府政策。
　　可控風險，如管理風險和技術(shù)風險。
　　從交易環(huán)節(jié)分：代理風險，交易風險，交割風險等。
　　從產(chǎn)生的主體分：有期貨交易所的、期貨經(jīng)紀公司的、客戶和政府的。
　　從產(chǎn)生成因分：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、法律風險。
　　流動性風險：流通量風險，在廣度上——既定價格水平滿足交易量的能力；
　　在深度上——市場對大額交易的承接能力
　　資金量風險，資金無法滿足保證金要求時，面臨強平頭寸。
　　二、期貨市場風險的成因來源
　?。?、 價格波動
　　２、 杠桿效應——區(qū)別其它投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的原因。
　?。?、 非理性投機
　?。?、 市場機制不健全——產(chǎn)生流動性、結(jié)算、交割等風險
　　三、期貨市場風險監(jiān)管的目的與原則
　　監(jiān)管目的：保證市場的有效性、保護投資者利益、控制市場風險。
　　監(jiān)管原則：充分競爭、規(guī)范性、安全性、穩(wěn)定性、系統(tǒng)性、靈活性。
　　四、期貨市場風險監(jiān)管體系
　　國際期貨市場的風險監(jiān)管體系有美國、英國、香港等幾種模式。美國期貨市場經(jīng)歷了１００多年的發(fā)展后，形成了政府宏觀管理、行業(yè)協(xié)會自律及期貨市場主體自我管理的三級風險監(jiān)督管理體系，具有代表性。
　?。ǎ保?、期貨交易的政府監(jiān)管：美國ＣＦＣＴ對期貨、期權(quán)和現(xiàn)貨選擇交易有全面的主管權(quán)。英國ＳＩＢ（證券投資委員會），香港是商品期貨交易委員會。
　　（２）、期貨交易的行業(yè)自律：美國ＮＦＡ，英國ＳＩＢ下設(shè)四個自律組織（證券期貨協(xié)會ＳＦＡ、投資管理監(jiān)督組織ＩＭＰＳ、金融中介管理人和經(jīng)紀商監(jiān)管協(xié)會ＦＩＭＢＲＡ、人壽保險和單位信托基金監(jiān)管組織ＬＡＵＴＲＯ）。
　　各自律組織行業(yè)協(xié)會的主要共同監(jiān)管職能：強化職業(yè)道德規(guī)范、負責會員資格審查和會員登記、監(jiān)管已注冊會員的經(jīng)營狀況、調(diào)解仲裁期貨交易糾紛、宣傳普及期貨知識培訓期貨從業(yè)人員。
　?。ǎ常?、期貨市場交易所的自我監(jiān)管：期貨交易所成為三級管理體制的基礎(chǔ)，成為整個期貨界自律管理體系的核心。交易所的自管活動受商品期貨交易委員會（ＣＦＴＣ）的監(jiān)督。標準自我監(jiān)管——ＣＢＯＴ的調(diào)查審計部門。下設(shè)五個處：財務監(jiān)視、市場調(diào)查、審計、調(diào)查、報告研究。
　　交易所自我監(jiān)管的共性：對會員資格的審查、監(jiān)督交易運行規(guī)則和程序的執(zhí)行、制定客戶定單處理規(guī)范、規(guī)定市場報告和交易記錄制度、實施市場稽查和懲戒、加強對市場造假的監(jiān)督。
　　五、我國期貨市場的風險監(jiān)管體系
　　基本與美國相同，形成了中國證券監(jiān)督管理委員會、中國期貨業(yè)協(xié)會、期貨交易所的三級監(jiān)督體系。通過立法管理、行政管理與行業(yè)自律管理的三個方面相結(jié)合的模式：
　?。薄⒅袊C監(jiān)會的監(jiān)管職責：
　　隨時檢查交易所、經(jīng)紀公司的業(yè)務及財務，必要時檢查會員和客戶與期貨交易有關(guān)的業(yè)務、財務狀況。
　　對有違法嫌疑的單位和個人有權(quán)進行詢問、調(diào)查。
　　市場出現(xiàn)異常情況時，可以采取必要的風險處置措施。
　　對交易所、經(jīng)紀公司高管人員和其他從業(yè)人員實行資格認定。
　?。?、２０００年１２月成立中國期貨業(yè)協(xié)會。宗旨是貫徹執(zhí)行國家法律法規(guī)和國家有關(guān)期貨市場的方針政策，發(fā)揮政府與行業(yè)之間的橋梁作用，實行行業(yè)自律管理，維護會員的合法權(quán)益，維護期貨市場的公開、公平、公正原則，開展對期貨從業(yè)人員的職業(yè)道德教育、專業(yè)技術(shù)培訓和嚴格管理，促進中國期貨市場規(guī)范、健康穩(wěn)定的發(fā)展。
　?。?、交易所內(nèi)部風險控制：交易所（結(jié)算所）是期貨成交合約的中介，作為賣方的買方和買方的賣方，擔任雙重角色。要保證合約的嚴格履行，交易所是期貨交易的直接管理者和風險承擔者。這就決定了交易所的風險監(jiān)控是整個市場風險監(jiān)控的核心。其主要風險源有二：一是監(jiān)控執(zhí)行力度問題；二是非理性價格波動風險。
　　六、市場風險異常監(jiān)控的相應指標
　　１、市場資金當日市場資金總量－前Ｎ日平均總量×１００％
　　總量的變動率前Ｎ日平均總量
　　２、 市場資金集中度＝∑前Ｎ名會員交易資金×１００％市場資金總量
　　３、 某合約持倉集中度＝∑交易資金前Ｎ位會員某合約持倉量×１００％某合約的持倉總量
　?。病ⅲ稠検侵髁乇P指標，如同向波動，則非理性波動可能性大。
　　七、結(jié)算會員在交易中違約的處理原則
　　結(jié)算會員在交易中違約的，結(jié)算所或結(jié)算機構(gòu)應先運用該結(jié)算會員的交易保證金賬戶內(nèi)的財產(chǎn)補償對方損失；上述財產(chǎn)不足補償?shù)?，應運用風險基金和儲備基金，最后運用結(jié)算所或結(jié)算機構(gòu)的自有資產(chǎn)予以補償。無論如何不得動用其他會員或客戶除了風險基金之外的基金存款。
　　風險基金使結(jié)算會員之間在財務的清償上負有連帶責任。
　　八、期貨經(jīng)紀公司的內(nèi)部風險控制
　　期貨經(jīng)紀公司是期貨交易的直接參與者和中介者，對期貨交易風險的影響處于核心地位，風險來源于自身管理、客戶素質(zhì)、同業(yè)競爭。
　　風險監(jiān)管措施：控制客戶信用風險、嚴格執(zhí)行保證金和追加保證金、嚴格經(jīng)營管理、加強對經(jīng)紀人員的管理，提高業(yè)務運做能力。
　　九、投資者的風險監(jiān)控
　　風險來源：一是信用風險；二是價格風險；三是自身素質(zhì)，自金不足，投資經(jīng)驗分析水平，預測失誤等。
　　防范措施：１、充分了解期貨交易的特點
　?。病⑸髦剡x擇經(jīng)紀公司
　　３、制定正確有效的投資戰(zhàn)略
　　４、規(guī)范自身行為，提高風險意識和心理承受能力。
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