2014年期貨重點(diǎn)知識(shí)整理概述之利率期貨的報(bào)價(jià)與交割

　　第二節(jié) 利率期貨的報(bào)價(jià)與交割　　一、美國(guó)短期利率期貨的報(bào)價(jià)與交割
　　 短期利率期貨是指期貨合約標(biāo)的的期限在一年以內(nèi)的各種利率期貨，即以貨幣市場(chǎng)的各類債務(wù)憑證為標(biāo)的的利率期貨均屬短期利率期貨，包括各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國(guó)庫(kù)券期貨及歐洲美元定期存款期貨等。美國(guó)短期利率期貨合約報(bào)價(jià)采用指數(shù)式報(bào)價(jià)，即用“100減去不帶百分號(hào)的貼現(xiàn)率或利率”進(jìn)行報(bào)價(jià)。短期利率期貨合約的交割一般采用現(xiàn)金交割方式。
　　1．美國(guó)13周國(guó)債期貸的報(bào)價(jià)與交割
　　(1)報(bào)價(jià)方式。美國(guó)13周國(guó)債通常是按照貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按照面值兌付。
　　短期國(guó)債價(jià)格與貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系，即價(jià)格越高，貼現(xiàn)率越低，也即收益率越低。芝加哥商業(yè)交易所的13周國(guó)債期貨合約報(bào)價(jià)采用“100 減去不帶百分號(hào)的標(biāo)的國(guó)債年貼現(xiàn)率”的形式。
　　(2)交割方式。芝加哥商業(yè)交易所的13周國(guó)債期貨合約采用現(xiàn)金交割方式
　　(最初曾采用實(shí)物交割方式)，交割結(jié)算價(jià)以最后交易日(合約月份第3個(gè)星期三)現(xiàn)貨市場(chǎng)上91天期國(guó)債拍賣的*6貼現(xiàn)率為基礎(chǔ)，所有到期未平倉(cāng)合約都按照交割結(jié)算價(jià)格進(jìn)行差價(jià)交割結(jié)算。
　　2．歐洲美元期貨的報(bào)價(jià)與交割
　　(1)報(bào)價(jià)方式。歐洲美元期貨合約的報(bào)價(jià)采用芝加哥商業(yè)交易所IMM3 個(gè)月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù)，或100減去按360天計(jì)算的不帶百分號(hào)的年利率形式。芝加哥商業(yè)交易所的3個(gè)月歐洲美元期貨合約的標(biāo)的是本金為1000000美元、期限為3個(gè)月的歐洲美元定期存單。
　　當(dāng)3個(gè)月歐洲美元期貨合約的成交價(jià)格為98.580時(shí)，意味著到期交割時(shí)合約的買方將獲得一張本金為1000000美元、年利率為(100-98.580)×100％=1.42％、3 個(gè)月利率為(100－98.580)×100％／4=0.355％的存單。3個(gè)月歐洲美元期貨成交價(jià)格越高，意味著買方獲得的存單的存款利率越低；3個(gè)月歐洲美元期貨成交價(jià)格越低，意味著買方獲得的存單的存款利率越高。相應(yīng)地，市場(chǎng)利率上升，3個(gè)月歐洲美元期貨價(jià)格一般會(huì)走低；反之，市場(chǎng)利率下跌，價(jià)格一般會(huì)走高。
　　(2)交割方式。由于3個(gè)月歐洲美元定期存款存單實(shí)際很難轉(zhuǎn)讓，因而3個(gè)月歐洲美元期貨合約采用現(xiàn)金交割。芝加哥商業(yè)交易所規(guī)定，歐洲美元期貨合約的交割結(jié)算價(jià)以最后交易日倫敦時(shí)間上午11：00 的倫敦銀行間拆放利率(Libor)抽樣平均利率為基準(zhǔn)，所有到期未平倉(cāng)合約都按照交割結(jié)算價(jià)格進(jìn)行差價(jià)交割結(jié)算。　　二、美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨的報(bào)價(jià)與交割
　　(1)報(bào)價(jià)方式。美國(guó)期貨市場(chǎng)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨采用價(jià)格報(bào)價(jià)法，報(bào)價(jià)按100美元面值的標(biāo)的國(guó)債價(jià)格報(bào)價(jià)。
　　(2)交割方式。美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債期貨采用實(shí)物交割方式，只需通過(guò)聯(lián)邦電子轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)進(jìn)行劃轉(zhuǎn)即可完成。在中長(zhǎng)期國(guó)債的交割中，賣方具有選擇交付券種的權(quán)利。賣方自然會(huì)根據(jù)各種情況來(lái)挑選最有利于賣方進(jìn)行交割的最便宜可交割債券(CheapesttoDe1iver，CTD)來(lái)交割。由于可交割債券息票率可以不同，期限也可以不同，各種可交割債券的價(jià)格與國(guó)債期貨的價(jià)格沒(méi)有直接的可比性。為此，引入了轉(zhuǎn)換因子(Conversion Factor)，其定義為在假定所有期限債券的年利率均為6％(每半年計(jì)復(fù)利一次)的前提下，某債券在交割月*9個(gè)交易日的價(jià)格與面值的比值。為了便于計(jì)算，債券的剩余期限和距付息日的時(shí)間取整到最近的3個(gè)月。用可交割債券的轉(zhuǎn)換因子乘以期貨交割價(jià)格得到轉(zhuǎn)換后該債券的價(jià)格。在國(guó)債期貨交易中，成交價(jià)格是不包括應(yīng)付利息的，國(guó)債的應(yīng)付利息需在交割時(shí)另行計(jì)算。賣方交付可交割債券應(yīng)收人的總金額=1000 美元×期貨交割價(jià)格×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息。