近期，證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》，在借鑒、吸收股指期貨投資者適當(dāng)性制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立起涵蓋多品種、統(tǒng)一的金融期貨投資者適當(dāng)性制度。為便于投資者更好了解投資者適當(dāng)性制度，中國(guó)證券報(bào)今起推出“解讀金融期貨投資者適當(dāng)性制度專欄”，擬從中國(guó)實(shí)踐、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)和未來(lái)發(fā)展等角度介紹投資者適當(dāng)性制度的，希望投資者在充分了解金融期貨產(chǎn)品特征和風(fēng)險(xiǎn)特性的基礎(chǔ)上，再審慎做出投資決定。
　　為了適應(yīng)我國(guó)金融期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的內(nèi)在要求，近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施《關(guān)于建立金融期貨投資者適當(dāng)性制度的規(guī)定》，在借鑒、吸收股指期貨投資者適當(dāng)性制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，建立起涵蓋多品種、統(tǒng)一的金融期貨投資者適當(dāng)性制度?！兑?guī)定》要求，自然人投資者應(yīng)當(dāng)全面評(píng)估自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、產(chǎn)品認(rèn)知能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、生理及心理承受能力等，審慎決定是否參與金融期貨交易。
　　根據(jù)金融期貨的產(chǎn)品特征和風(fēng)險(xiǎn)特性，區(qū)別投資者的產(chǎn)品認(rèn)知水平和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y者審慎參與金融期貨交易，并建立與之相適應(yīng)的監(jiān)管制度安排，這一做法既符合國(guó)際慣例，也符合我國(guó)資本市場(chǎng)“新興加轉(zhuǎn)軌”階段以及散戶為主的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，是落實(shí)“兩維護(hù)、一促進(jìn)”核心職責(zé)的具體舉措，即維護(hù)市場(chǎng)公開、公平、公正，維護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。
　　適當(dāng)性制度在中國(guó)的初步實(shí)踐
　　投資者適當(dāng)性制度是境外成熟市場(chǎng)普遍采用的一種保護(hù)性措施，避免在金融產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，將金融產(chǎn)品提供給風(fēng)險(xiǎn)并不匹配的投資群體。完善的金融投資者保護(hù)是發(fā)達(dá)金融體系的共同特征，也是構(gòu)成一國(guó)金融體系國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。
　　有什么樣的投資者，就有什么樣的市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的安全運(yùn)行和功能發(fā)揮，離不開結(jié)構(gòu)合理、成熟理性的投資者群體。隨著我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)的推進(jìn)，積極探索建立與我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新相適應(yīng)的制度安排，使參與者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承受能力與金融創(chuàng)新產(chǎn)品相適應(yīng)，切實(shí)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，已成為市場(chǎng)發(fā)展的迫切要求。其中，“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”是投資者適當(dāng)性制度的核心原則，貫穿投資者適當(dāng)性制度建設(shè)的始終。
　　作為經(jīng)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)證實(shí)的證券市場(chǎng)監(jiān)管與投資者保護(hù)的有效機(jī)制，“適當(dāng)性”制度建設(shè)隨著創(chuàng)業(yè)板、融資融券、股指期貨、新三板等業(yè)務(wù)相繼推出，受到廣泛關(guān)注。
　　2008年4月國(guó)務(wù)院發(fā)布了《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》，要求“證券公司從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)，銷售證券類金融產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定程序，了解客戶的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況、證券投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好，并以書面和電子方式予以記載、保存。證券公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)所了解的客戶情況推薦適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或者服務(wù)”。由此在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金銷售的開戶環(huán)節(jié)開始進(jìn)行對(duì)投資者的能力測(cè)評(píng)和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，進(jìn)行了投資者適當(dāng)性管理的初步嘗試。
　　2009年10月推出的創(chuàng)業(yè)板，成為中國(guó)最早全面實(shí)施投資者適當(dāng)性制度的市場(chǎng)。2010年4月，中國(guó)資本市場(chǎng)推出股指期貨業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)。股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)具有專業(yè)性強(qiáng)、杠桿高、風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，客觀上要求參與者具備較高的專業(yè)水平、較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不適合一般投資者廣泛參與。為了保護(hù)投資者，特別是中小投資者的合法權(quán)益，提示投資者審慎參與股指期貨和融資融券交易，投資者適當(dāng)性制度開始實(shí)施于股指期貨和融資融券市場(chǎng)。
　　今年2月，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司明確，新三板將實(shí)行嚴(yán)格的投資者適當(dāng)性管理，只允許法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力較高的自然人進(jìn)入市場(chǎng)。其中，個(gè)人投資者需滿足“證券類資產(chǎn)市值300萬(wàn)元以上”及“兩年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)”兩條要求。到了8月份，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又建立了涵蓋股指期貨、國(guó)債期貨等的金融期貨投資者適當(dāng)性制度。
　　“三有一無(wú)”門檻符合金融期貨特點(diǎn)
　　具體到金融期貨，參與金融期貨的投資者必須符合“三有一無(wú)”的條件，即：有資金實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，期貨賬戶可用資金應(yīng)不低于50萬(wàn)元；有期貨知識(shí)，應(yīng)通過股指期貨知識(shí)測(cè)試；有投資經(jīng)歷，應(yīng)具有商品期貨交易經(jīng)歷或股指期貨仿真交易經(jīng)歷；無(wú)不良誠(chéng)信記錄。其中，資金門檻標(biāo)準(zhǔn)清晰，是國(guó)際通用的體現(xiàn)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的較好指標(biāo)。
　　有的投資者會(huì)問，資金門檻為什么要求50萬(wàn)元？這是因?yàn)楣芍钙谪浲瞥鲋?，一張合約保證金在15萬(wàn)元左右，按照1/3的安全開倉(cāng)比例經(jīng)驗(yàn)計(jì)算，客觀上需要投資者有50萬(wàn)元資金。
　　之所以要設(shè)立“三有一無(wú)”的門檻，這是因?yàn)椋覈?guó)的資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)目前還處于初級(jí)發(fā)展階段，以中小投資者為主，他們抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，很容易出現(xiàn)盲目投資，常常成為市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的受害者。例如，曾經(jīng)有投資者權(quán)證了解不多，盡管中介機(jī)構(gòu)做了一些風(fēng)險(xiǎn)揭示工作，但他們還是在沒有了解“行權(quán)”等基本概念的情況下投資了權(quán)證，由于沒有及時(shí)行權(quán)，導(dǎo)致血本無(wú)歸。投資者適當(dāng)性管理正是起到預(yù)防、警示作用，提醒投資者要有自我保護(hù)能力。
　　因此，我國(guó)證券市場(chǎng)的各項(xiàng)制度的制定都是以保護(hù)投資者為*9出發(fā)點(diǎn)，而保護(hù)的方式正在逐漸由監(jiān)管機(jī)構(gòu)被動(dòng)保護(hù)，變?yōu)橐龑?dǎo)投資者主動(dòng)自我保護(hù)。建立適當(dāng)性制度的根本目的就是讓投資者學(xué)會(huì)主動(dòng)去保護(hù)自己，其設(shè)計(jì)理念正是為了引導(dǎo)那些不適合的散戶投資者遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)，讓他們認(rèn)真衡量自身是否擁有與參與金融期貨交易相匹配的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和資金實(shí)力，去評(píng)估自己是否適合參加到這個(gè)市場(chǎng)中來(lái)。投資者適當(dāng)性制度是對(duì)投資者負(fù)責(zé)任的表現(xiàn)，而并非是為了設(shè)置進(jìn)入壁壘來(lái)限制他們的投資權(quán)力和利益。
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