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政策方面內(nèi)部人士稱，中國(guó)正在尋找新路，讓居高不下的長(zhǎng)期利率降下來，防止寬松貨幣政策的成效被投機(jī)者利用，而不能對(duì)放緩中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)起到支撐的情況。
中國(guó)今年兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，并從去年11月起三次降息，以試圖緩解經(jīng)濟(jì)放緩，但銀行一直不愿向企業(yè)提供長(zhǎng)期貸款，以避免出現(xiàn)壞賬。
“近期的寬松貨幣政策幾乎沒有起到穩(wěn)定增長(zhǎng)的作用。有人擔(dān)心資金流向股市，而沒有流入實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)，”一智庫資深分析師稱。
為扭轉(zhuǎn)這一趨勢(shì)，該內(nèi)部人士稱，中國(guó)人民銀行[微博]可能采取措施壓低較長(zhǎng)期債券收益率，減少過多的短期資金。此類舉措如果力度過大，可能導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)信貸緊張。
“央行[微博]可能進(jìn)一步注入長(zhǎng)期流動(dòng)性，以引導(dǎo)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，同時(shí)抑制短期資金，”一位擔(dān)任政府顧問的經(jīng)濟(jì)學(xué)家說。他將其比作美聯(lián)儲(chǔ)2011年推出的所謂“賣短買長(zhǎng)(扭轉(zhuǎn)操作，twist operation)”刺激舉措，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)賣出短期公債并買進(jìn)長(zhǎng)期供債，以此壓低長(zhǎng)期利率。
不過，中國(guó)央行將采取其它措施以取得類似的結(jié)果。
迄今為止中國(guó)的政策措施已經(jīng)讓短期銀行間市場(chǎng)利率迅速下滑，指標(biāo)銀行間市場(chǎng)七天期質(zhì)押式回購利率從今年稍早時(shí)的將近5%跌至2%左 右，但由于對(duì)地方政府巨額債務(wù)的再融資計(jì)劃感到擔(dān)心，長(zhǎng)期主權(quán)債券收益率在同期實(shí)際上仍然上升，妨礙了貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的初衷。
根據(jù)央行數(shù)據(jù)，3月企業(yè)加權(quán)平均貸款利率為6.56%，自去年12月以來幾乎沒有變化，而考慮到出廠價(jià)格下降，實(shí)質(zhì)利率可能還要高得多。
澳新銀行中國(guó)經(jīng)濟(jì)師周浩認(rèn)為，經(jīng)過降息和降準(zhǔn)，收益率曲線正在趨陡，這與貨幣政策的目標(biāo)背道而馳。
他表示，央行希望進(jìn)一步注入長(zhǎng)期資金并抽出部分短期資金，從而進(jìn)行平衡。
引導(dǎo)收益率曲線
已有跡象顯示央行正試圖引導(dǎo)收益率曲線。
據(jù)路透上月報(bào)導(dǎo)，央行對(duì)部分機(jī)構(gòu)進(jìn)行了定向正回購，并未透露具體規(guī)模。
此外中國(guó)央行今年迄今共提供2,630億元人民幣押補(bǔ)充貸款(PSL)，為國(guó)家開發(fā)銀行棚改貸款提供資金來源，此外，并將PSL利率從4.50%下調(diào)至目前的3.10%。
瑞銀(21.6, -0.15, -0.69%)中國(guó)經(jīng)濟(jì)分析師王濤稱，今年的PSL資金可能會(huì)達(dá)到1.5萬億元人民幣。
中國(guó)央行去年創(chuàng)設(shè)新的基礎(chǔ)貨幣投放工具--PSL，其目標(biāo)是借其利率水平來引導(dǎo)中期政策利率，以實(shí)現(xiàn)央行在短期利率控制之外，對(duì)中長(zhǎng)期利率水平的引導(dǎo)和掌控。
此外，中國(guó)央行還稱將拓寬信貸資產(chǎn)抵押再貸款試點(diǎn)范圍，分析師預(yù)期這一新的政策工具目標(biāo)將會(huì)是小型企業(yè)。
不過據(jù)另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在目前的環(huán)境下，要想改變收益率曲線的斜率是一項(xiàng)費(fèi)力的任務(wù)。
“由于經(jīng)濟(jì)增速減慢，風(fēng)險(xiǎn)意愿趨于上升，這將會(huì)推高整個(gè)借款成本。要想拉低長(zhǎng)期利率絕非易事，我們不能只依靠央行。”他說道。
文章來源：新浪財(cái)經(jīng)
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