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請(qǐng)時(shí)刻留意高頓網(wǎng)校“行業(yè)新聞”頻道2月15日禮拜天的文章更新——2015年1月廣義貨幣增速繼續(xù)創(chuàng)新低
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降息的必要條件具備，但春節(jié)前實(shí)施概率低。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，降息的必要條件具備，但春節(jié)前實(shí)施概率低。
昨日，央行公布1月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。雖然今年起正式實(shí)施新的存貸款統(tǒng)計(jì)口徑，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)也將納入新口徑，但是1月份的M2（廣義貨幣）、社會(huì)融資增量數(shù)據(jù)仍是大大低于市場(chǎng)預(yù)期。
其中，M2同比增長(zhǎng)僅10.8%，增速創(chuàng)1986年12月以來新低。甚至有分析師將1月份的“成績(jī)單”形容成“除了新增貸款略高預(yù)期外，其余都差得一塌糊涂”。
M2增速大幅下滑
“M2大幅下滑顯示融資需求下滑、資金外流較為嚴(yán)重，廣義貨幣的萎縮帶來通縮壓力，需要高度警惕。”中金公司研報(bào)稱。
中金公司認(rèn)為，由于非銀金融機(jī)構(gòu)存款和M0本身都已經(jīng)在M2的統(tǒng)計(jì)當(dāng)中，所以M2的大幅下行并不是存款口徑調(diào)整和春節(jié)錯(cuò)位等因素引起的。在貸款比市場(chǎng)預(yù)期還要略好的情況下，M2大幅低于預(yù)期主要有以下三個(gè)因素：
一是外匯占款可能出現(xiàn)較大幅度下降。從EPFR（新興市場(chǎng)基金研究公司）數(shù)據(jù)看，1月份流出中國市場(chǎng)的資金量創(chuàng)歷史新高。這意味著1月份外匯占款可能凈減少很多，比去年12月份的1000多億凈減少量更為嚴(yán)重。
二是財(cái)政存款高于預(yù)期。1月份財(cái)政存款增量高達(dá)7000億，這可能與部分稅收增長(zhǎng)有關(guān)，也起到了回籠流動(dòng)性和減少銀行存款的作用。
三是非標(biāo)繼續(xù)萎縮，導(dǎo)致表內(nèi)非標(biāo)所派生的存款減少。去年一季度還沒開始執(zhí)行127號(hào)文（《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》），銀行表內(nèi)非標(biāo)依然比較多，但目前監(jiān)管趨嚴(yán)和融資需求萎縮的情況下，表內(nèi)非標(biāo)的增量明顯降低。
招商證券研報(bào)認(rèn)為，去年同業(yè)存款基數(shù)較大，但近期以貨幣基金為代表的金融創(chuàng)新產(chǎn)品增速放緩，導(dǎo)致存貸款口徑調(diào)整后，今年新納入的同業(yè)存款增量有限。
社融增量不容樂觀
社會(huì)融資增長(zhǎng)規(guī)模同樣不容樂觀。數(shù)據(jù)顯示，1月份社會(huì)融資規(guī)模增量2.05萬億元，比去年同期少5394億元。
然而，雖然社融增量數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但當(dāng)月1.47萬億元的新增人民幣貸款，卻超出此前市場(chǎng)普遍預(yù)期的1.3萬億元。其中，企業(yè)和居民中長(zhǎng)期貸款都有較為明顯的增長(zhǎng)。
分析師普遍認(rèn)為，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)3294億元，創(chuàng)2010年以來單月新高，這與11月份降息后，房地產(chǎn)成交量的大幅回升有關(guān)。而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增加6121億元，則可能與基建項(xiàng)目有關(guān)。
1月份貸款數(shù)據(jù)顯示，貸款質(zhì)量有所改善。不過，中金公司和招商證券均認(rèn)為，貸款放量和數(shù)據(jù)質(zhì)量的改善，一方面是因部分企業(yè)類型貸款在去年12月份受到地方投資平臺(tái)貸款的擠出而轉(zhuǎn)移至1月份投放；另一方面，則是由于央行窗口指導(dǎo)的成果。
“應(yīng)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱，央行延續(xù)寬信用思路，草根調(diào)研反映，央行窗口指導(dǎo)授意銀行增加1月信貸投放力度。”招商銀行研報(bào)稱。
中金公司研報(bào)認(rèn)為，銀行在1月份釋放了較多的貸款項(xiàng)目后，目前來看，2月份的貸款可能相對(duì)乏力。此外，從房地產(chǎn)年初以來銷量重新回落的情況看，居民按揭貸款的高速增長(zhǎng)也不具有可持續(xù)性。而43號(hào)文仍制約銀行對(duì)地方投融資平臺(tái)的貸款。
除貸款數(shù)據(jù)好于預(yù)期，社會(huì)融資規(guī)模增量數(shù)據(jù)的其余分項(xiàng)表現(xiàn)都較為疲軟。隨著地方政府債務(wù)沖量影響結(jié)束，非標(biāo)融資大幅下降，新增委托貸款和信托貸款總量較去年12月份下降近5000億元。
面對(duì)1月份“不太好看”的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)關(guān)于降息的呼聲再度高漲。民生證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，貨幣派生能力力度不強(qiáng)，寬貨幣很難傳遞至實(shí)體，貨幣寬松仍會(huì)延續(xù)，降準(zhǔn)、降息指日可待，單一的“寬貨幣”也有望演變?yōu)?ldquo;寬財(cái)政”和“寬貨幣”并舉。
中金公司研報(bào)也認(rèn)為，社融和M2增速雙創(chuàng)歷史新低，意味著未來經(jīng)濟(jì)和CPI仍將承受下行壓力。在貨幣增速持續(xù)回落，而匯率不敢大幅貶值的情況下，貨幣條件越來越緊?，F(xiàn)如今*10靠譜的放松方式仍是引導(dǎo)實(shí)際利率下行。
不過，雖然近期降息呼聲四起，甚至曾有傳言本周央行就會(huì)祭出降息舉措，但是，招商證券宏觀分析師閆玲認(rèn)為，通脹低位、內(nèi)需不振，降息的必要條件具備，但春節(jié)前央行降息的概率較低。
來源：證券時(shí)報(bào)
來源：證券時(shí)報(bào)
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