從“寬貨幣”到“寬信貸”還有多遠(yuǎn)？ 10月金融數(shù)據(jù)冷落，這篇財(cái)經(jīng)行業(yè)新聞是11月17日新鮮出爐的哦。
　　央行日前發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，10月份社會(huì)融資規(guī)模為6627億元，比上月少4728億元，比去年同期少2018億元。10月份當(dāng)月，人民幣貸款增加5483億元，同比多增423億元；人民幣存款減少1866億元，同比少減2161億元。10月末，M2余額119.92萬億元，同比增長(zhǎng)12.6%，增速分別比上月末和去年同期低0.3個(gè)和1.7個(gè)百分點(diǎn)；10月份凈回籠現(xiàn)金1153億元。
　　市場(chǎng)認(rèn)為，10月信貸數(shù)據(jù)總體仍然偏弱，派生存款不足導(dǎo)致企業(yè)存款連續(xù)下滑，進(jìn)而對(duì)M2增速形成拖累。多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家向《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，目前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)均有不同程度的回落，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大，進(jìn)一步的寬松政策有望出臺(tái)。
　　社融與M2增速“雙降”
　　華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳向《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，社會(huì)融資規(guī)模大幅低于預(yù)期，主要原因在于人民幣貸款增幅不理想，僅為5483億元，與9月新增貸款8572億元相比，環(huán)比下降36%。
　　10月新增人民幣貸款5483億元，總量投放上仍高于季節(jié)性規(guī)律。但國(guó)信證券首席宏觀分析師鐘正生認(rèn)為，表內(nèi)貸款投放依然穩(wěn)健，表外渠道則受銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)監(jiān)管及商行風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)低迷的影響繼續(xù)萎縮。10月新增委托貸款1377億元，減少215億元。值得關(guān)注的是，10月未貼現(xiàn)承兌匯票繼續(xù)大幅減少2413億元。
　　鐘正生據(jù)此推測(cè)，企業(yè)存款連續(xù)回落與表外融資渠道萎縮導(dǎo)致存款派生減少有關(guān)，尤其是未貼現(xiàn)承兌匯票的大幅下降直接降低了保證金存款的數(shù)量。結(jié)合表內(nèi)外融資來看，10月M2增速回落的主要原因仍然在于信貸擴(kuò)張不濟(jì)。
　　10月份M2增速低于去年同期1.7個(gè)百分點(diǎn)，也連續(xù)數(shù)月低于年初的調(diào)控目標(biāo)13%。楊馳稱，這與10月人民幣存款減少了1866億元密切相關(guān)。受存款偏離度新政出臺(tái)和金融脫媒影響，10月份存款增量環(huán)比下降過萬億，嚴(yán)重影響了貸款投放，也成為制約貨幣增長(zhǎng)的主要因素。
　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中，一定階段內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露可能會(huì)有所增大，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的任務(wù)更顯緊迫?？傮w看，當(dāng)前各項(xiàng)宏觀政策效果已有逐步顯現(xiàn)。銀行體系流動(dòng)性較為充裕，貨幣政策和貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，市場(chǎng)利率回落，金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下行，企業(yè)融資成本高問題有一定程度緩解。
　　全面降準(zhǔn)的可能性
　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)均有不同程度的回落，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然較大，進(jìn)一步的寬松政策有望出臺(tái)。而金融數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，也使得有觀點(diǎn)認(rèn)為央行需要全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率維持M2增速。
　　摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，央行可能需要在明年兩次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，以保持廣義貨幣供應(yīng)量M2的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
　　但更多經(jīng)濟(jì)學(xué)家更傾向于認(rèn)為央行會(huì)堅(jiān)持定向調(diào)控的總基調(diào)。
　　央行在三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告里稱，創(chuàng)設(shè)了中期借貸便利工具（MLF），規(guī)模為7695億元。在外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)階段性放緩的情況下，市場(chǎng)認(rèn)為MLF起到了補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的作用，利于保持中性適度的流動(dòng)性水平。
　　鐘正生據(jù)10月信貸數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，央行的流動(dòng)性釋放并未有效傳導(dǎo)到商行的貸款投放上。這一方面可能是因?yàn)镸LF期限較短，商行不愿匹配長(zhǎng)期資產(chǎn)（所以新增票據(jù)融資仍然維持高位）；另一方面可能是因?yàn)镸LF利率仍然偏高，對(duì)壓低商行的負(fù)債成本效果不彰。
　　鐘正生向本報(bào)稱，預(yù)計(jì)在定向?qū)捤傻谋尘跋拢磥硌胄幸环矫嫘枰L(zhǎng)投放流動(dòng)性的期限（如更長(zhǎng)期MLF或PSL），另一方面需要進(jìn)一步降低定向流動(dòng)性管理工具利率水平，以提高與信貸投放掛鉤的基礎(chǔ)貨幣釋放對(duì)于商業(yè)銀行的吸引力，促進(jìn)“寬貨幣”更好地向“寬信貸”傳導(dǎo)。
　　楊馳亦向本報(bào)預(yù)測(cè)，央行將繼續(xù)通過MLF等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，實(shí)現(xiàn)定向注入流動(dòng)性和降低特定領(lǐng)域融資成本的雙重目標(biāo)。楊馳認(rèn)為，從央行三季度貨幣政策報(bào)告的相關(guān)表述可以看出，由于M2增速仍明顯高于GDP增速，且處于13%的調(diào)控目標(biāo)區(qū)間附近，預(yù)計(jì)下一階段央行出臺(tái)全面降息、降準(zhǔn)的可能性依然較小，當(dāng)前貨幣政策的重點(diǎn)不在于擴(kuò)大總量而在于調(diào)整結(jié)構(gòu)和降低融資成本。
　　交通銀行金融研究中心認(rèn)為，年內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不會(huì)改變，存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率將保持基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)采取定向操作，加大結(jié)構(gòu)性支持力度，多措并舉引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。央行將綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。
　　來源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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