雖然改革預期和經(jīng)濟拐點已經(jīng)雙雙確立，A股指數(shù)也已走出陰跌的泥潭，但是利空霧霾還是不時出現(xiàn)，例如，渤海證券基金倉位監(jiān)測模型，截至11月19日，納入統(tǒng)計范圍的482只偏股型開放式基金的平均倉位為85.62%，比前一周減少了3.55%。剔除指數(shù)上漲給基金帶來主動加倉的影響后，偏股型基金的平均倉位減少了3.94%。也就是說在大盤連續(xù)下跌的3周內(nèi)，納入統(tǒng)計范圍的482只偏股型開放式基金平均倉位都在89%左右，一直沒有比較大的波動。但是，11月15日至11月18日，滬指累計大漲近百點，這些偏股型基金卻迎來了“跑路潮”，倉位驟降近4%。據(jù)說有券商報告以此認為“改革無牛市”。
　　但在國內(nèi)偏股型基金紛紛減倉之際，卻出現(xiàn)海外投資者大舉看好中國股市的現(xiàn)象，美國新興市場基金研究公司EPFR在*7發(fā)布的周度資金流向報告中表示，近期全球市場對中國股市的積極情緒已經(jīng)明顯升溫，該機構(gòu)監(jiān)測的中國股票型基金在最近8周中有7周實現(xiàn)資金凈流入，同期其余新興市場資金仍然是凈流出，中國股市可謂是這邊風景獨好。俗話說“兼聽則明，偏信則暗”，基于場內(nèi)套牢基金有減倉動作，但不考慮場外增量資金看好中國股市，就認為“改革無牛市”的觀點顯然值得商榷。
　　彼得林奇曾經(jīng)總結(jié)過“跟著感覺走”的投資教訓：投資*5的敵人是，在股指大漲600點之后，股票已經(jīng)被高估，人們反而會感覺股市還會漲得更高，因而會在高位買入，結(jié)果股市調(diào)整而被嚴重套牢；而在股市大跌600點之后，股票普遍被低估，人們感覺股市還會跌得更低，結(jié)果錯過了之后的股市反彈。彼得林奇總結(jié)這番教訓時，道指還是以1000點為基數(shù)，而今天道指已經(jīng)攀上了16000點。再看A股上證綜指，從6100點下跌至今還徘徊在2200點附近，更關(guān)鍵的是現(xiàn)在A股主板市場估值不到10倍PE，遠遠低于美股三大股指估值，可還是有人嫌棄A股，您說這符合價值投資邏輯嗎？
　　除此之外，無論是彼得林奇還是巴菲特，除了在泡沫鼎盛階段，一般是在道指或者標準普爾500指數(shù)估值在25倍至30倍PE之間，才會出現(xiàn)看空的聲音，否則即便是現(xiàn)在道指高達16000點之上，巴菲特還是認為美股估值合理，原因是道指和標準普爾500指數(shù)估值還沒有超過20倍PE。無論是巴菲特這樣的價值投資者，還是彼得林奇這樣的趨勢投資者，投資信心始終是建立在相信美國經(jīng)濟持續(xù)增長基礎之上。
　　有鑒于此，中國經(jīng)濟并沒有陷入衰退，改革的目的是為了轉(zhuǎn)變和提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量，使之能夠確保在2020年前后實現(xiàn)經(jīng)濟總量和人均國民收入翻一番的戰(zhàn)略目標。因此，在A股整體估值處于歷史低點的背景之下，只有“泡沫無牛市”而不是“改革無牛市”，A股向好的“大局觀”已經(jīng)明朗。
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