管理期貨是近兩年對(duì)沖基金中發(fā)展較快的一類策略，這類基金基本只投資于期貨市場(chǎng)。由于所投資的期貨具有杠桿性質(zhì)，管理期貨基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益都能被成倍的放大，業(yè)績(jī)分化、收益迥異也成為必然。除了業(yè)績(jī)外，各家管理期貨基金的操作、策略更是大相徑庭。好買基金研究中心近期走訪了國(guó)內(nèi)眾多管理期貨基金的管理人，為您揭示今年業(yè)績(jī)*3秀的管理期貨基金的賺錢心法。
 
　　基本面——調(diào)研、分析為導(dǎo)向
　　因?yàn)槠谪洏?biāo)的具有一定商品的屬性原因，期貨價(jià)格很大程度上受到供需等基本面的影響，所以基本面分析是很多管理期貨基金必不可少的重要決策依據(jù)，好買基金研究中心走訪的眾多管理期貨基金都或多或少地運(yùn)用基本面分析，通過(guò)大量的調(diào)研、走訪相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)。
　　以東楓投資總經(jīng)理王冰的為例，由于王冰學(xué)數(shù)學(xué)出身，早期的投資走量化路線，經(jīng)過(guò)多年的摸索后，對(duì)基本面分析才有了深入的理解。王冰表示，“量化投資對(duì)于遙遠(yuǎn)的未來(lái)其實(shí)看不太清楚，但是基本面研究則能看到大概的趨勢(shì)和方向”。量化對(duì)于短期市場(chǎng)可能有一定指引，但是對(duì)長(zhǎng)期未來(lái)，還是需要結(jié)合基本面分析。在和好買基金的交流中，王冰表示“未來(lái)一些年份，全球很有可能出現(xiàn)大的自然災(zāi)害，或者是一些慢性的氣候變化的累積效應(yīng)，種種跡象就如今年夏天的高溫、干旱、洪災(zāi)”。在此判斷下，農(nóng)產(chǎn)品[-0.25% 資金 研報(bào)]會(huì)由于災(zāi)害增多而在價(jià)格反彈時(shí)獲得巨大的推力，這可能為做多農(nóng)產(chǎn)品期貨提供了良好的基礎(chǔ)。
　　今年獲得70%收益的璽鳴投資也是基本面分析的堅(jiān)定支持者。投資總監(jiān)趙襲表示，璽鳴投資過(guò)去有過(guò)比較成功的案例。比如對(duì)橡膠的判斷，橡膠價(jià)格在04、05、06年一直上漲，這段時(shí)間上漲導(dǎo)致橡膠種植面積大幅度增加，橡膠樹的生長(zhǎng)周期是6年，也就是橡膠樹種植7年之后開始比較穩(wěn)定的產(chǎn)膠，這就決定了橡膠價(jià)格的周期是7年，那么這些橡膠樹大概在2011年開始產(chǎn)膠，導(dǎo)致供給增加，因此這兩年以來(lái)都是橡膠的下行周期，公司對(duì)橡膠來(lái)說(shuō)是以做空為主，不會(huì)做多，盡管這些大周期中間會(huì)有反彈，但是公司會(huì)放棄做多的機(jī)會(huì)，專心尋找做空的時(shí)機(jī)。
 
　　概率——從歷史看未來(lái)
　　南京持贏投資董事長(zhǎng)錢駿的絕招是其概率統(tǒng)計(jì)的思想。錢駿在期貨市場(chǎng)近十年，2004年-2012年連續(xù)9年盈利，從成立自己的小工作室，到成為國(guó)內(nèi)小有名氣的管理期貨基金的管理人，錢駿依靠的是其概率統(tǒng)計(jì)的理論。
　　錢駿的理論基礎(chǔ)是基于歷史數(shù)據(jù)的概率統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過(guò)多年來(lái)的統(tǒng)計(jì)，錢駿認(rèn)為期貨市場(chǎng)總體趨勢(shì)不會(huì)輕易改變且會(huì)持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。按照這樣的規(guī)律去投資，賺錢的概率要大于虧損的概率。具體操作上，錢駿主要以K線形態(tài)來(lái)判斷趨勢(shì)，輔以基本面。錢駿最喜歡的形態(tài)是月線(或日線)三角形整理形態(tài)，比如近期的塑料。
　　對(duì)于保護(hù)盈利，錢駿也是遵循多年概率統(tǒng)計(jì)得出的規(guī)律，“盈利是市場(chǎng)給的，對(duì)于盈利需要看一看，一口氣吃不成大胖子，等一等，才能有更大盈利”。
　　錢駿表示“把投資看作長(zhǎng)期的事業(yè)來(lái)做，相信概率統(tǒng)計(jì)，便不會(huì)在每筆交易中患得患失”。在錢俊看來(lái)，任何決策都應(yīng)該以統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)，期貨操作當(dāng)然也不例外。“科學(xué)準(zhǔn)確的統(tǒng)計(jì)思維，幫助持贏持續(xù)穩(wěn)定獲利”。
 
　　時(shí)間——想掙錢得靠“捂”
　　璽鳴投資的另一個(gè)絕招是看大趨勢(shì)，不做短線。以投資總監(jiān)趙襲的話來(lái)說(shuō)，想掙錢就靠“捂”。“璽鳴投資產(chǎn)品收益的主要來(lái)源是隔夜收益，不掙日內(nèi)的錢”。趙襲表示，璽鳴的產(chǎn)品換手率比較低，持倉(cāng)時(shí)間比較長(zhǎng)，主要是為了獲得趨勢(shì)收益。璽鳴不會(huì)判斷日內(nèi)走勢(shì)，也不會(huì)判斷短期走勢(shì)，只確定大趨勢(shì)。
　　趙襲表示，璽鳴一般不會(huì)輕易的平倉(cāng)，如果入場(chǎng)機(jī)會(huì)不好，因?yàn)閱沃黄贩N倉(cāng)位較低，所以能扛一段時(shí)間。
　　當(dāng)然，璽鳴的這種操作也可能侵蝕盈利，如果品種虧損達(dá)到一定幅度，公司會(huì)采取鎖倉(cāng)的方式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，如果單品種保證金虧損達(dá)到20%會(huì)強(qiáng)制平倉(cāng)，“因?yàn)楣局皩?duì)品種供需基本面的比較深入，季節(jié)性研究也比較透徹，所以強(qiáng)平的情況非常少。”
 
　　團(tuán)隊(duì)——內(nèi)部?jī)?yōu)勝劣汰
　　國(guó)內(nèi)管理期貨界內(nèi)還有一家比較著名的管理人白石投資，旗下產(chǎn)品今年以來(lái)業(yè)績(jī)超過(guò)80%。
　　白石投資賺錢的秘訣則是內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，其一大特點(diǎn)是在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上。白石設(shè)有4個(gè)策略團(tuán)隊(duì)和1個(gè)量化團(tuán)隊(duì)，每個(gè)團(tuán)隊(duì)都有其固有并擅長(zhǎng)的研究領(lǐng)域，每個(gè)團(tuán)隊(duì)也采取各自的投資策略，包括趨勢(shì)跟蹤、套利等，團(tuán)隊(duì)可以自由選擇策略。
　　白石不同團(tuán)隊(duì)分別管理不同規(guī)模的資金，投資決策委員會(huì)和風(fēng)控官會(huì)根據(jù)團(tuán)隊(duì)的投資業(yè)績(jī)及投資經(jīng)驗(yàn)等，來(lái)分配資金額度。業(yè)績(jī)?cè)胶玫膱F(tuán)隊(duì)，所分配到的資金越大。所以，在落實(shí)到最終的投資上時(shí)，白石的資金總會(huì)較多地分配給業(yè)績(jī)較好的團(tuán)隊(duì)。內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰使得白石產(chǎn)品的收益保持領(lǐng)先。
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