有正在四處找財(cái)經(jīng)行業(yè)新聞的嗎?這里有一篇文章——金融衍生品依然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)懸頂之劍?
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng)9月訊 隨著對(duì)俄羅斯制裁的腳步加大,歐元區(qū)的國(guó)家再次陷入泥潭。第二季度,歐元區(qū)國(guó)家總GDP未見任何增長(zhǎng)。意大利自2008年以來(lái)第三次陷入全然衰退期,法國(guó)的GDP較*9季度持平,而即便是國(guó)力強(qiáng)大的德國(guó),其產(chǎn)量也出現(xiàn)了大幅下滑,令人大跌眼鏡。眼下,歐洲經(jīng)濟(jì)體目前正面臨高盛等投資銀行所謂的“大停滯”風(fēng)險(xiǎn)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主席勒更在英國(guó)報(bào)章《衛(wèi)報(bào)》撰文稱,現(xiàn)時(shí)歐洲民眾的悲觀程度好比第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前的1937年。 歐洲經(jīng)濟(jì)是否真的絕望至此了?歐洲國(guó)家為什么屢屢放棄改革,卻選擇用“量化寬松”的貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)?這種飲鴆止渴的方式又為未來(lái)埋下了怎樣的禍患? 網(wǎng)易財(cái)經(jīng)《意見中國(guó)》欄目特別對(duì)話國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心世界發(fā)展研究所副所長(zhǎng)丁一凡,為你解析歐洲經(jīng)濟(jì)的局勢(shì)與方向。
  部分采訪實(shí)錄
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):現(xiàn)在的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)還有日本都開始出現(xiàn)了一些復(fù)蘇,為什么美國(guó)和日本都開始復(fù)蘇了,但是歐洲沒(méi)有復(fù)蘇。
  丁一凡:這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該從幾個(gè)方面講,一個(gè)就是說(shuō)我們知道,這場(chǎng)危機(jī),從2008年、2009年開始的全球性的危機(jī)是從美國(guó)開始的,歐洲是從2010年之后才慢慢的卷入危機(jī)的,所以那當(dāng)然,美國(guó)最開始率先出現(xiàn)危機(jī)的,所以它應(yīng)該是率先走出危機(jī),所以從這個(gè)角度上講,它已經(jīng)是可以爛到底了,現(xiàn)在有一點(diǎn)觸底反彈的印象,但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)也反彈的非常無(wú)力,所以在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里,可能美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)像人家想象的那樣,很快的有力的復(fù)蘇,雖然它開始復(fù)蘇,但是它的復(fù)蘇還仍然乏力。
  我們觀察到的事情是因?yàn)?,美?lián)儲(chǔ)用了一種非常非常規(guī)的寬松的貨幣政策,來(lái)支撐它的金融市場(chǎng),大規(guī)模的投入流動(dòng)性,大規(guī)模的印錢來(lái)支撐它的市場(chǎng),在這種情況下許多企業(yè)都出現(xiàn)了回購(gòu)自己股票的行為,所以就使得那個(gè)股票很快就恢復(fù)到了危機(jī)前的水平,這個(gè)顯得很…
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):顯得很繁榮。
  丁一凡:對(duì),就這一點(diǎn),但是它沒(méi)有,這些股票沒(méi)有企業(yè)業(yè)績(jī)迅速好轉(zhuǎn)作為支撐。
  丁一凡:美聯(lián)儲(chǔ)的主席耶倫不斷地放出風(fēng)來(lái)說(shuō),我的寬松的貨幣政策可能還會(huì)要執(zhí)行一段,我可能不會(huì)馬上提高利息,原來(lái)市場(chǎng)上都預(yù)期說(shuō)今年十月份,美聯(lián)儲(chǔ)要退出量化寬松,一步一步的,到年底就要慢慢退出去,明年開始美聯(lián)儲(chǔ)就可能要不斷地提高利息,要加息了,因?yàn)槊绹?guó)的通貨膨脹苗頭已經(jīng)出現(xiàn),但是最近一次美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議之后,耶倫又表示說(shuō),哦,可能2015年我們還會(huì)繼續(xù)維持這個(gè)寬松的貨幣政策,也許到2016年我們才會(huì)完全考慮是不是退出和提高利息,就是縮緊貨幣政策這些事情,他又把這個(gè)事情往后退一段時(shí)間。
  實(shí)際上給出的信號(hào)是什么?給出的信號(hào)就是說(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)所謂的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是非常的不確定的,他覺(jué)得這個(gè)里面非常脆弱,如果他現(xiàn)在要一緊縮貨幣政策,可能現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)的所謂金融市場(chǎng)的繁榮,就會(huì)又塌下去,美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能再次陷入衰退。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):其實(shí)現(xiàn)在可以說(shuō)股市以及金融市場(chǎng)的繁榮,和經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是脫鉤了。
  丁一凡:對(duì),在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,事情已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化,股市雖然還是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的,也就是說(shuō)比如說(shuō)美國(guó)的、歐盟的,歐盟還是各個(gè)國(guó)家的,不一樣,但是實(shí)際上經(jīng)濟(jì)本身已經(jīng)全球化了,也就是說(shuō)在股市上發(fā)票的那些企業(yè)的利潤(rùn),可能并不反映這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的好壞。
  一個(gè)最簡(jiǎn)單的意思,比如說(shuō)美國(guó)的通用公司的股票去年還不錯(cuò),現(xiàn)在表現(xiàn)也不錯(cuò),是因?yàn)橥ㄓ霉具€能拿出一個(gè)還不錯(cuò)的業(yè)績(jī)來(lái)給它的投資者,但是如果仔細(xì)再看一看,去年通用公司在美國(guó)市場(chǎng)虧損,在歐洲市場(chǎng)虧損,在日本市場(chǎng)上虧損,它幾乎全面虧損,而*10盈利的市場(chǎng)是中國(guó)市場(chǎng),也就是說(shuō)通用公司之所以能拿出一個(gè)對(duì)它的投資者們來(lái)說(shuō)還不錯(cuò)的財(cái)務(wù)報(bào)表,是因?yàn)樗谥袊?guó)賺了大筆的錢,它說(shuō)你看我這個(gè)公司現(xiàn)在還不錯(cuò),但是它并不反映美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn),美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)非常糟,是虧損的,也就是說(shuō)它沒(méi)有對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)做出什么貢獻(xiàn),所以從這個(gè)角度上講,美國(guó)股市上的那些東西,已經(jīng)不反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)了,它反映出來(lái)的是這些跨過(guò)企業(yè)在其他市場(chǎng)的表現(xiàn),這個(gè)事情是,這是一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):您提出的美國(guó)如果變換它的貨幣政策的話,可能會(huì)隱藏著一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。
  丁一凡:
  現(xiàn)在實(shí)際上美國(guó)市場(chǎng)還懸著,用外國(guó)人的說(shuō)法就是還懸著達(dá)摩克利斯之劍,或者用我們中國(guó)人的說(shuō)法就是還隱藏著一個(gè)定時(shí)炸彈,這個(gè)定時(shí)炸彈就是說(shuō)它的金融衍生產(chǎn)品,它的金融衍生產(chǎn)品還非常非常多,去年年底的時(shí)候,國(guó)際清算銀行曾經(jīng)發(fā)過(guò)一個(gè)報(bào)告,警告說(shuō)美國(guó)要注意,美國(guó)的貨幣當(dāng)局,也就是美聯(lián)儲(chǔ),要當(dāng)心美國(guó)的金融產(chǎn)品對(duì)市場(chǎng)的影響,這個(gè)報(bào)告研究說(shuō),美國(guó)現(xiàn)在在金融市場(chǎng)上,大概有1400萬(wàn)億,這是個(gè)天文數(shù)字的衍生產(chǎn)品在那。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):已經(jīng)很難去想象這個(gè)1400萬(wàn)億的數(shù)字了。
  丁一凡:對(duì),然后這么大的數(shù)量的這種衍生產(chǎn)品里面,有一些是直接跟貨幣政策有關(guān)的,比如說(shuō)在這個(gè)里頭有一大部分屬于所謂利率調(diào)期。
  其實(shí)我們還記得是去年吧,去年底特律城市破產(chǎn)了嘛,底特律破產(chǎn),很大程度上就是因?yàn)槔收{(diào)期造成的,是因?yàn)楫?dāng)時(shí)底特律政府因?yàn)橛胸?cái)政困難,它就去問(wèn)銀行借了一筆錢,這筆錢,它覺(jué)得可能這筆錢將來(lái)會(huì),要還起來(lái)有些困難,然后就銀行賣它這個(gè),給它貸款這個(gè)銀行給它出了個(gè)壞主意,當(dāng)時(shí)底特律政府接受了,銀行說(shuō)你去買一個(gè)利率調(diào)期保險(xiǎn),將來(lái)這個(gè)利息不可能永遠(yuǎn)這么低的,這個(gè)利率一旦漲起來(lái)的時(shí)候,你如果買的利率調(diào)期保險(xiǎn)的話,你就不用付那么高的利息,這樣的話對(duì)你來(lái)說(shuō)是,你那個(gè)城市財(cái)政一個(gè)對(duì)沖的辦法,一個(gè)保障,然后底特律政府想想就買了。
  買了很多利率調(diào)期的保險(xiǎn)為它的債務(wù),結(jié)果沒(méi)想到金融危機(jī)來(lái)了,金融危機(jī)來(lái)了以后,美聯(lián)儲(chǔ)一直搞低利息,一直搞零利息,然后它買的恰恰是利息將來(lái)要上浮的那個(gè),就是賭錯(cuò)了,賭錯(cuò)了你就得賠,所以底特律政府為了這個(gè)保險(xiǎn),就是利率調(diào)期的保險(xiǎn),它又要另外付出很多錢,它本來(lái)就是要借債來(lái)搞這個(gè)城市財(cái)政了,結(jié)果現(xiàn)在又沒(méi)有錢去付這個(gè)金融衍生的這個(gè)保險(xiǎn)了,所以鬧的底特律政府最后只好破產(chǎn)。
  這些事情已經(jīng)證明,未來(lái)一旦這些事情發(fā)生的話,那么美國(guó)市場(chǎng)上可能還會(huì)有巨大的危機(jī)發(fā)生。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):其實(shí)美國(guó)上一輪2008年的危機(jī),就是因?yàn)榻鹑谘苌贰?/div>
  丁一凡:對(duì)。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):還有就是大量的發(fā)貨幣導(dǎo)致的。
  丁一凡:是。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):但是危機(jī)過(guò)后,好像他們并沒(méi)有開始反思。
  丁一凡:對(duì),他們沒(méi)做這個(gè)事情,實(shí)際上這次這個(gè),所以從某種程度上講,未來(lái)發(fā)生的事情,仍然是2008年危機(jī)的繼續(xù),就是我們不應(yīng)該忘記,1929年那次危機(jī)爆發(fā)之后,它后來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間不斷地有好一點(diǎn)壞一點(diǎn),好一點(diǎn)壞一點(diǎn),不斷地有危機(jī)爆發(fā),金融市場(chǎng)一直沒(méi)有平息,一直到1939年的大戰(zhàn)爆發(fā),所以現(xiàn)在我們說(shuō)危機(jī)就過(guò)去了,是有點(diǎn)過(guò)度樂(lè)觀,可能危機(jī)還沒(méi)有完。
  網(wǎng)易財(cái)經(jīng):可能中國(guó)的情況還是相對(duì)比較好的。
  丁一凡:中國(guó)情況相對(duì)這些國(guó)家,相對(duì)歐洲、相對(duì)美國(guó)、相同日本來(lái)說(shuō),那確實(shí)是好很多很多,不是好一點(diǎn),但是中國(guó)確實(shí)也有很大的危險(xiǎn),危險(xiǎn)在于我們的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,過(guò)去十年最快的主要是靠外貿(mào)出口,而我們的出口單位就是這些現(xiàn)在陷入危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體,美國(guó)、歐盟、日本,都是我們*5的出口對(duì)象。

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