投資要點(diǎn):
　　上調(diào)盈利預(yù)測ary,]上 調(diào)目標(biāo)價至59.6元,增持。公司是軍工股的稀缺品種,集“高端稀缺產(chǎn)品+業(yè)績爆發(fā)前夜+中科院改革預(yù)期”于一身,我們上調(diào)2014-16年EPS 至0.82/1.10/1.47元(原為0.79/1.02/1.33元),結(jié)合行業(yè)估值水平,并考慮到公司的行業(yè)地位和產(chǎn)品稀缺性,給予2014年73倍PE,目標(biāo)價由50元上調(diào)至59.6元,維持“增持”評級。
　　與市場不同的觀點(diǎn):市場認(rèn)可公司技術(shù)實(shí)力,但認(rèn)為其業(yè)績?nèi)狈Ρl(fā)力。
　　而我們認(rèn)為,公司的增長潛力和投資價值尚未被市場充分挖掘:①公司是高端國防光電裝備的稀缺品種:國內(nèi)高端CMOS 芯片、絕對式光柵尺、機(jī)場道面異物監(jiān)測系統(tǒng)的*10供應(yīng)商,打破國外壟斷,填補(bǔ)國內(nèi)空白。
　?、诠菊幱跇I(yè)績爆發(fā)前夜:新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期,高端CMOS芯片的放量、絕對式光柵尺產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程、機(jī)場道面異物監(jiān)測系統(tǒng)的交付進(jìn)度,均將超出市場預(yù)期。③背靠光機(jī)所,有望受益于中科院改革大潮。
　　軍用需求迫切,民用市場廣闊,高端CMOS 芯片放量在即。長光辰芯成立兩年,便研制出1.5億全世界*6像素、大靶面的高端CMOS 芯片,并實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn),且在2014上半年首次實(shí)現(xiàn)盈利,海外團(tuán)隊(duì)功不可沒。
　　據(jù)我們測算,我國每年宇航和防務(wù)對高端CMOS 芯片需求約10億元,用于生物成像、安防監(jiān)控等民用市場更為廣闊。我們預(yù)計(jì),2014年內(nèi)GMAX 和GSENSE 系列仍將有新品推出,2015年起將明顯放量。若按50%股權(quán)和60%毛利率估算,理想狀態(tài)下,每年可貢獻(xiàn)1.5-2億元利潤。
　　催化劑:CMOS 芯片推出新品并獲新訂單;機(jī)場道面異物監(jiān)測系統(tǒng)交付。
　　風(fēng)險提示:中科院改革進(jìn)度低于預(yù)期;軍品訂單波動大;新品研發(fā)風(fēng)險。

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