美國在任時間最長的前美聯(lián)儲主席威廉·麥克切斯尼·馬丁曾將美聯(lián)儲的角色定義為“在聚會漸入佳境時收走大酒杯”，意思是說美聯(lián)儲需要提前收緊貨幣政策以免催生資產(chǎn)泡沫和通脹風險。
　　隨著美國經(jīng)濟重回強勁復蘇軌道，就業(yè)市場穩(wěn)步改善，失業(yè)率逐漸靠近長期正常水平，美聯(lián)儲現(xiàn)任主席珍妮特·耶倫正著手考慮于今年10月完全結(jié)束歷時五年多的量化寬松政策，并為最終啟動首次加息做好準備。美聯(lián)儲日前還成立了由美聯(lián)儲副主席斯坦利·費希爾領(lǐng)導的金融穩(wěn)定委員會，加強對美國金融體系潛在風險的監(jiān)測和分析，以避免因未及時收走“大酒杯”而釀成新的資產(chǎn)泡沫。
　　盡管耶倫和費希爾都擁有出色的宏觀經(jīng)濟研究背景和應(yīng)對國際金融危機的工作經(jīng)驗，但如何引導美聯(lián)儲平穩(wěn)退出本輪史無前例的超寬松貨幣政策并無任何先例可循。自2008年底以來，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率維持在接近零的超低水平已達近六年之久，經(jīng)過三輪量化寬松政策，其資產(chǎn)負債表規(guī)模也從危機前的不到1萬億美元擴張至超過4萬億美元。
　　要使超寬松的貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，美聯(lián)儲不僅需要啟動加息，更需要收縮其龐大的資產(chǎn)負債表，并遵循一定的次序。美聯(lián)儲8月底公布的最近一次貨幣政策例會紀要顯示，多數(shù)美聯(lián)儲官員支持在啟動首次加息后削減或停止將所持到期證券本金進行再投資的計劃，即先行加息，后收縮資產(chǎn)負債表。目前美聯(lián)儲將到期的機構(gòu)債券和抵押貸款支持證券的本金繼續(xù)投資于抵押貸款支持證券，同時對到期國債進行展期，以避免其資產(chǎn)負債表因為所持證券到期而自動收縮。
　　大部分美聯(lián)儲官員認為應(yīng)持有抵押貸款支持證券直至到期而不進行出售，以逐漸縮減資產(chǎn)負債表規(guī)模和減小對市場的沖擊。
　　對于何時啟動首次加息，據(jù)美國媒體報道，美聯(lián)儲內(nèi)部正就兩種加息策略進行激烈討論。一種方案是盡早啟動加息，然后逐步推進；另一種方案是較晚啟動加息，但同時做好快速加息的準備。
　　支持盡早加息的“鷹派”官員擔心，維持超寬松貨幣政策的時間過長會導致信貸市場過熱、威脅金融穩(wěn)定和加大通脹風險；支持較晚加息的“鴿派”官員則擔心，較早加息可能破壞美國經(jīng)濟復蘇勢頭，迫使美聯(lián)儲降息并再次陷入基準利率接近零的困境。相對而言，美聯(lián)儲在應(yīng)對通脹方面擁有更加豐富的經(jīng)驗，最終選擇哪種方式將取決于美聯(lián)儲官員的判斷和妥協(xié)，實際情況可能介于上述兩種方案之間。
　　目前，多數(shù)美聯(lián)儲官員預計，美聯(lián)儲將于2015年中啟動首次加息，但隨著美國經(jīng)濟近期明顯好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲內(nèi)部有關(guān)提前加息的呼聲增多。圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布拉德預計，美聯(lián)儲將于明年一季度啟動首次加息。耶倫也表示，如果就業(yè)市場改善的進展快于美聯(lián)儲預期或者通脹壓力更快抬頭，美聯(lián)儲可能會提早加息。
　　上世紀90年代和本世紀初，美聯(lián)儲曾因未及時“收走大酒杯”而引發(fā)美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫和房地產(chǎn)市場泡沫。這一次，美聯(lián)儲更需謹慎行事，不僅要預防資產(chǎn)泡沫，還要確保鞏固危機后來之不易的經(jīng)濟復蘇，耶倫面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始.

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