9月15日，云南省國資委發(fā)布*9批對外公開招股招商、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的33個企業(yè)項目，其中涉及企業(yè)23戶，項目10個，企業(yè)項目資產(chǎn)總額約220億元，計劃新增投資約330億元，共計約550億元。根據(jù)公告，此次開展公開招商合作的云南九大國企集團包括云天化集團、云南煤化工集團、云南錫業(yè)集團、云南物流集團、云南世博旅游控股集團、云南機場集團、云南投資控股集團、云南城投集團、云南建工集團。分析人士指出，自國資委在中央企業(yè)啟動了“四項改革”試點后，地方國資改革也相繼開始發(fā)力，云南混合所有制啟動令國企改革再添新軍。
　　云南混合所有制啟動 33個企業(yè)項目入選
　　早在今年4月，云南省發(fā)布《中共云南省委云南省人民政府關(guān)于全面深化國有企業(yè)改革的意見》，明確提出要大力發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，全面推進國有股權(quán)開放性市場化重組。為深入貫徹落實中央和省委、省政府精神，積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，云南省國資委決定推出*9批對外公開招股招商、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的33個企業(yè)項目，引進各類資本，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟。
　　據(jù)云南省國資委介紹，省屬企業(yè)對推出這批項目非常積極，共上報56個企業(yè)項目。省國資委按照積極審慎原則，經(jīng)過認真研究和對比，最終篩選出33個企業(yè)項目名單進行公告，涉及企業(yè)23戶，項目10個，企業(yè)項目資產(chǎn)總額約220億元，計劃新增投資約330億元，共計約550億元。
　　從本次獲批項目的分布狀況來看，既有傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，也有下一步重點發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，廣泛涉及有色、化工、礦產(chǎn)資源、能源、機械制造、建材、商貿(mào)物流、旅游、生物資源開發(fā)等多個產(chǎn)業(yè)和行業(yè)，投資者選擇的余地較大。
　　據(jù)了解，這批企業(yè)和項目大多已建成運營，部分也已經(jīng)處于建設過程中，很多都是云南省行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的龍頭骨干，資產(chǎn)質(zhì)量好，在市場拓展、技術(shù)裝備、管理水平、人才隊伍等方面都有支撐，具備良好的發(fā)展條件，有一定的規(guī)模和基礎(chǔ)，發(fā)展勢頭和前景較好。這一批對外公開招股招商、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的企業(yè)項目是面向國內(nèi)外各類投資者全面放開，具體合作方式也很靈活，可以采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴股、合作經(jīng)營、成立合資公司、戰(zhàn)略合作等多種合作方式，只要有利于企業(yè)和項目發(fā)展，省國資委都會大力支持。對有些企業(yè)和項目，可以讓合作方控股。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，之所以推出*9批對外公開招股招商、發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的33個企業(yè)項目，是由于要引進外來資本，改變目前國有資本一股獨大的局面，推動建立現(xiàn)代企業(yè)制度，增強市場競爭力。同時，也可以借助其他資本機制靈活、貼近市場的優(yōu)勢，引入資金、技術(shù)和管理，實現(xiàn)取長補短、相互促進、共同發(fā)展、合作共贏。另外，通過推出這批項目，將為下一步發(fā)展混合所有制經(jīng)濟積累經(jīng)驗，力爭到2020年，基本完成全省國有企業(yè)股權(quán)多元化改革，除極少數(shù)企業(yè)保持國有獨資外，其余都發(fā)展成為混合所有制企業(yè)。
　　地方國資改革如火如荼
　　十八屆三中全會決定指出，國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式，有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力，有利于各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發(fā)展。
　　在國資改革大潮中，混合所有制正在形成對資本市場發(fā)展的推動力。7月15日，國資委在中央企業(yè)啟動了“四項改革”試點，具體來說：一是在國家開發(fā)投資公司、中糧集團有限公司開展改組國有資本投資公司試點。二是在中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展發(fā)展混合所有制經(jīng)濟試點。三是在新興際華集團有限公司、中國節(jié)能環(huán)保集團、中國醫(yī)藥集團總公司、中國建筑材料集團公司開展董事會行使高級管理人員選聘、業(yè)績考核和薪酬管理職權(quán)試點。
　　與此同時，地方國資系統(tǒng)也在忙于制定國資改革方案或者執(zhí)行方案，已經(jīng)有上海、南京、山東、湖南、江西、甘肅等地相繼公布了地方版國資改革方案，其中改變過去國資“一家獨大”局面，加速混合所有制成為本輪地方國資改革的重中之重。地方國資改革如火如荼也迅速引發(fā)了市場的關(guān)注，國資改革題材覆蓋面廣，且多涉及藍籌股群體，據(jù)統(tǒng)計，截至7月31日，國資改革方案涉及的上市公司一共有194家，覆蓋的行業(yè)有44個，但是，涉及最多的三個行業(yè)卻是化工、商貿(mào)百貨和房地產(chǎn)，這三個行業(yè)的總數(shù)有50家，占據(jù)了總數(shù)的近四分之一。
　　業(yè)內(nèi)人士指出，作為國家戰(zhàn)略布局的重要棋子之一，資本市場作為優(yōu)化市場要素配置、企業(yè)投融資、兼并重組等市場化平臺，正在成為混合所有制經(jīng)濟改革破題的試驗田。混合所有制為盤活國有資產(chǎn)存量、促進國民經(jīng)濟快速增長，找到了有效的途徑。將來混合所有制的形式一定會多樣，但最可行、最穩(wěn)妥的是通過資本市場實現(xiàn)。目前國資改革正在形成對資本市場的推動力。今年三季度中，國資改革成為市場的*5熱點，國資改革概念股表現(xiàn)搶眼，云南混合所有制啟動，國企改革再添新軍，云南本地上市國企也有望迎來生機。
　　云天化：磷肥行業(yè)將持續(xù)回暖
　　事件
　　公司發(fā)布半年報，1~6月實現(xiàn)營業(yè)收入235.6億元，同比下滑9.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-9.6億元，與去年同期-5.3億元的凈利潤相比，虧損額有所擴大，EPS-0.85元，業(yè)績基本符合我們預期。
　　公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入144.7億元，同比下滑39.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-4.7億元，去年同期凈利潤為-3.0億元。
　　磷肥行業(yè)將持續(xù)回暖，下半年公司業(yè)績有望顯著改善
　　上半年化肥行業(yè)持續(xù)低迷，公司主要產(chǎn)品磷酸二銨、磷酸一銨和尿素的價格同比分別下滑14%、19%和17%，銷量同比也有所減少，導致公司虧損額擴大。上半年公司生產(chǎn)尿素52萬噸，磷肥233萬噸。
　　展望后市，我們認為磷肥行業(yè)已經(jīng)基本見底，下半年隨著供需格局改善行業(yè)將持續(xù)回暖，公司作為國內(nèi)*5的磷礦石和磷肥一體化生產(chǎn)企業(yè)有望充分受益。從需求端來看，今年印度和南美地區(qū)對磷肥需求出現(xiàn)恢復性增長，尤其是印度進口需求將從7月份開始逐步體現(xiàn)，新的關(guān)稅政策也使國內(nèi)磷肥出口競爭力有所增強，將進一步拉動出口；從供給端來看，國內(nèi)磷肥已處于全行業(yè)虧損，落后產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)產(chǎn)或退出，供給端已經(jīng)出現(xiàn)改善跡象，國際上主要新增產(chǎn)能來自于摩洛哥和沙特，但預計短期內(nèi)難以大量投放。因此我們認為供需格局的改善將推動磷肥行業(yè)持續(xù)回暖，下半年公司業(yè)績有望顯著改善。
　　鋰電池隔膜業(yè)務快速成長
　　同時公司正在積極培育新的盈利增長點，公司2010年進入鋰電池隔膜領(lǐng)域，現(xiàn)有3000萬平米產(chǎn)能。今年上半年隔膜業(yè)務實現(xiàn)收入3139萬元，同比增長64.7%，毛利率同比提升6.1個百分點達到30.4%。隨著昆明基地今年9月投產(chǎn)，公司隔膜產(chǎn)能將達到6000萬平米，未來有望成為新的盈利增長點。
　　維持“增持”評級
　　我們維持公司14~16年的EPS分別為-0.42、0.29、0.56元的盈利預測，維持“增持”評級。
　　風險提示：印度對磷肥進口不達預期，國際市場供應大幅增加。
　　云南城投2014年中報點評：資源豐富，投資業(yè)務活躍
　　事件：
　　公司發(fā)布2014年中報，上半年度營業(yè)收入為6.7億元，較上年同期減22.57%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8891.82萬元，上年同期虧損6602.26萬元；基本每股收益為0.108元，上年同期虧損0.0802元。
　　觀點：
　　公司項目投資取得較好收益。上半年度營業(yè)收入為6.7億元，較上年同期減22.57%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為8891.82萬元，上年同期虧損6602.26萬元；基本每股收益為0.108元，上年同期虧損0.0802元。上半年公司實現(xiàn)收入和利潤扭虧，主要是投資項目帶來較大收益。上半年公司轉(zhuǎn)讓下屬公司重慶天安云城兩山投資開發(fā)有限公司34%股權(quán)，獲得投資收益20，952.90萬元。
　　公司依靠大股東資源豐富。公司是云南省國資委*10一家以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)的上市公司，是云南省國資委重點14家企業(yè)之一。公司的大股東云南省城市建設投資有限公司，在云南省擁有較多的優(yōu)質(zhì)資源，例如水務、酒店、教育、醫(yī)療。公司依托借助大股東的扶持，在資源獲取方面具有較強的優(yōu)勢。長期來看，公司經(jīng)營的主要方向是旅游地產(chǎn)，源于云南豐富的旅游資源和大股東深厚的城投背景。短期來看，公司主要依靠項目投資獲利。公司在項目獲取上能力突出，目前已經(jīng)在云南、蘭州、重慶和西安獲得了可運作的項目，經(jīng)營方式一般為公司以股權(quán)的方式入股成立項目公司，同時以債權(quán)的方式提供后續(xù)的資金支持，獲利后按照股比進行分配，同時獲取財務利息。公司依托大股東近幾年項目投資業(yè)務有較好增長，今后先后收購了昆明市盤龍區(qū)城中村改造置業(yè)有限公司40%股權(quán)、云南城投龍瑞房地產(chǎn)開發(fā)有限責任公司25%股權(quán)和云南城投海東投資開發(fā)有限公司55%股權(quán)等項目。
　　公司資產(chǎn)規(guī)模增長明顯。截至2014年6月30日，公司總資產(chǎn)302.51億元，較年初增長了25.1%；歸屬于母公司的所有者權(quán)益37.89億元，較年初下降了0.26%；負債總額254.04億元，較年初增長了31.61%。2014年上半年公司新增1個項目，轉(zhuǎn)讓1個項目。截止2014年6月30日，公司所屬參控股項目共計32個，規(guī)劃用地規(guī)模2.4萬畝，總建筑面積約1215萬平方米。
　　下半年任務仍需努力。根據(jù)公司2014年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入30億元，截至2014年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.70億元，完成計劃目標的22.33%；2014年公司計劃投資72億元，截至2014年6月，公司完成投資29.38億元，占計劃投資額的40.81%，其中：股權(quán)投資0.95億元，項目投資28.43億元。截至2014年6月公司完成融資86.3億元。歸屬于母公司的所有者權(quán)益37.89億元，較年初下降0.26%。下半年公司各項業(yè)務仍需要努力，收入和投資任務仍有過半需要完成。上半年公司實現(xiàn)預收款73841.82萬元，比去年同期的52926.89萬元增長了39.52%，下年半公司房地產(chǎn)業(yè)務的結(jié)算能力較強。
　　結(jié)論：
　　公司充分發(fā)揮在土地獲取、項目獲取、融資創(chuàng)新等方面的競爭優(yōu)勢，并借助省城投集團的資源平臺及影響力，逐步形成具有自身特色的資源整合和資本運作兩方面的核心競爭力。公司獲取項目的能力較強，同時公司還有資產(chǎn)注入預期，因此長期來看發(fā)展前景廣闊。我們預計公司2014-2015年的營業(yè)收入分別為13.76億元、17.13億元和21.04億元，每股收益分別為0.47元、0.64元和0.86元，對應PE分別為10.80X、7.90X和5.89X，維持“推薦”評級。
　　風險提示：下半年投資項目收益低于預期。
　　中國醫(yī)藥：重組整合，做大做強
　　公司戰(zhàn)略：依靠并購重組做大做強
　　通用集團近年來逐漸把醫(yī)藥業(yè)務作為重點發(fā)展的戰(zhàn)略性業(yè)務板塊，為增強醫(yī)藥板塊協(xié)同效應，增加產(chǎn)業(yè)鏈核心價值，未來有望逐步通過注入資產(chǎn)（實現(xiàn)集團醫(yī)藥資產(chǎn)整體上市）、并購整合進一步做大做強。
　　工業(yè)：并購天方、三洋后實力將大大增強，后勁十足
　　目前公司已經(jīng)基本具備工業(yè)、商業(yè)、貿(mào)易三大板塊相互支撐的基本格局。但是在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上，工業(yè)這塊偏小，公司并入天方、三洋后對中國醫(yī)藥的工業(yè)板塊、產(chǎn)業(yè)板塊，形成很大的支撐。由于高毛利的新藥業(yè)務規(guī)模大幅增長，使得整個工業(yè)板塊貢獻毛利率占比較大。2013年醫(yī)藥工業(yè)收入21.3億元，增長7.8%，其中化學制劑9.55億元，增長14%。計劃兩年內(nèi)利潤貢獻由20%提升到50%以上。
　　子公司天方藥業(yè)2012年、2013年凈利潤分別為3000萬、300萬，隨著止血增效，2014年凈利潤貢獻有望達到8000萬，預計2016年凈利潤達到2億元。
　　公司阿托伐他汀憑借性價比優(yōu)勢搶占立普妥份額，有望成為收入超過5億的重磅品種。阿托伐他汀鈣2012年、2013年銷售額分別為1億元、1.8億元，2014年有望增長到2.5億元。
　　商業(yè)：擁有先天的渠道資源，收入和利潤保持高增長
　　公司醫(yī)藥商業(yè)板塊增長迅速，營業(yè)收入占公司收入總額的50%左右，2012年同比增長40.13%。2013年收入73.8億元，增長21.7%。覆蓋北京、廣東、河南、河北、湖北、新疆近1500家醫(yī)療機構(gòu)。公司將一方面擴大網(wǎng)絡覆蓋范圍，完善醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)點布局，加強上下游協(xié)同，加快新品種引進（包括引進醫(yī)療器械產(chǎn)品），系統(tǒng)提升專業(yè)化服務能力，盡快打造在國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)市場具有獨特競爭優(yōu)勢、經(jīng)營特色鮮明的全國性醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)。
　　通過美康百泰（60%股權(quán)）代理貝克曼等國際醫(yī)用耗材生產(chǎn)企業(yè)在華銷售，我們估計該企業(yè)近年復合增長率在40%以上，且高增速將得以持續(xù)。
　　通過技服公司以及集團旗下環(huán)球租賃有限公司承接貝林等國際醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)的進口、代理、分銷、配送、租賃一站式服務。
　　貿(mào)易：中藥材的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，盈利能力較強
　　公司的全產(chǎn)業(yè)鏈模式體現(xiàn)在核心產(chǎn)品：人參（公司壟斷吉林*4人參產(chǎn)地長白縣資源，并在外縣布局，估計干參年貿(mào)易量在300噸以上，）、甘草（公司壟斷新疆巴楚縣資源，且擁有國內(nèi)最后一塊野生甘草產(chǎn)地[*{7}*]采挖權(quán)和[*{7}*]收購權(quán)）、麻黃。
　　公司擁有甘草的野生化圍欄撫育、人工產(chǎn)業(yè)化種植、出口到精深加工等多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，在人參和麻黃等資源性品種上也擁有明顯資源優(yōu)勢。因此，公司的中藥材業(yè)務整體盈利能力較強，遠高于一般貿(mào)易型企業(yè)。
　　后續(xù)發(fā)展：
　　公司作為通用旗下的醫(yī)藥平臺，在重組天方藥業(yè)完成之后，集團內(nèi)部江藥集團（藥品零售）、海南康力（抗生素）和武漢鑫益（抗病毒藥物）由公司托管，集團內(nèi)部的醫(yī)藥資產(chǎn)還有上海新興（血液制品）、長城制藥（中成藥）、通用電商（互聯(lián)網(wǎng)商品及藥品），在未來4年內(nèi)這些企業(yè)將逐步注入。
　　投資建議與盈利預測：公司過去是貿(mào)易為主的，最近幾年加大工業(yè)發(fā)展儲備多個重磅產(chǎn)品。2年內(nèi)利潤貢獻有望提升到50%以上。醫(yī)藥商業(yè)板塊其依靠先天的渠道資源引進國外產(chǎn)品，進行總經(jīng)銷等業(yè)務。實現(xiàn)收入規(guī)?？焖僭鲩L。公司積極信號開始出現(xiàn)，公司正逐漸剝離其他資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，企業(yè)未來合資、并購預期強烈。公司作為三家醫(yī)藥央企之一，如果未來機制完善將進一步激發(fā)公司前進動力。
　　預測公司2014-2016年營業(yè)收入增長34.92%、22.14%、19.38%。EPS0.72、0.84、1.02元，當前股價對應市盈率分別為17、14、12倍市盈率。給予增持評級。
　　風險提示：國際貿(mào)易業(yè)務受政治局勢和外交關(guān)系等不確定因素的影響，并購整合標的質(zhì)量和整合效果需要觀察。
　　中國建筑：業(yè)績略超預期，管理費用大幅下降
　　中國建筑公告2014年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3749億元，同比增長24.2%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤118億元，同比增長34.4%?；久抗墒找鏋?.4元。公司全年建筑業(yè)務新簽合同額7200億元，同比增長9.8%；地產(chǎn)業(yè)務實現(xiàn)銷售額682億元，同比下降13.5%。公司預計2014年新簽合同額將超1.2萬億元，營業(yè)總收入將超7500億元。
　　盈利預測及估值。根據(jù)公司此前公布1-7月份經(jīng)營情況，1-7月份新開工面積同比增長24.9%，新簽合同同比增長8.8%，增速延續(xù)下滑局勢，經(jīng)營趨勢尚未好轉(zhuǎn)，在滬港通的大背景下，我們認為股價仍有走強的有利因素。預計2014-2015年的每股收益分別為0.82和0.94元，給予公司2014年5倍的動態(tài)市盈率，目標價為4.1元，維持“買入”投資評級。
　　際華集團：“際華目的地項目”受益于國家大力發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)
　　事件：國務院總理李克強9月2日主持召開國務院常務會議時指出部署加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)，促進體育消費推動大眾健身。明確指出“要完善財稅、價格、規(guī)劃、土地等政策，積極支持社會力量興辦面向大眾的體育健身場所設施”，“大力發(fā)展體育旅游、運動康復、健身培訓等體育服務業(yè)”。
　　我們于7月10日發(fā)布了《際華集團（601718）跟蹤報告》。公司響應國家“促進體育產(chǎn)業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)互動發(fā)展”號召，確立“強二進三”戰(zhàn)略，計劃10年打造35個體育旅游綜合體“際華目的地項目”，與國際電動方程式錦標賽合作，打造際華高端體育品牌。國家體育產(chǎn)業(yè)“十二五規(guī)劃”明確提出要“以體育旅游為重點，促進體育產(chǎn)業(yè)與相關(guān)產(chǎn)業(yè)互動發(fā)展”。公司央企背景，政治敏感度高，2011年便確立“強二進三”戰(zhàn)略響應國家號召，在做強做大制造業(yè)的同時，積極進軍體育旅游服務業(yè)，計劃10年內(nèi)打造35個體育旅游綜合體“際華目的地項目”，該項目包括“奧特萊斯”和“室內(nèi)極限運動”（包括室內(nèi)沖浪、室內(nèi)攀巖、風洞跳傘等項目）。公司將與國際汽聯(lián)合作“FormulaE全球首屆電動方程式錦標賽”，該賽事將于9月13日在北京舉行，屆時公司將把“際華、際華PARK、際華1912”的名字印在車手身上或頭盔上，向國際推廣際華高端體育品牌。
　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型已進入實質(zhì)操作階段：繼長春和重慶“際華目的地中心”項目之后，揚中項目也已啟動。公司于7月5日公告率先在長春、重慶兩地啟動建設“際華目的地中心”項目后，于8月19日公告通過成立“揚中際華目的地中心項目”的議案。（1）長春和重慶項目：總投資29.4億元，預計投資回收期約6年，IRR約20%。其中，長春建設期10-12個月，預計未來年收入5.5億元、利潤總額2.6億元；重慶建設期10個月，預計未來年收入5.2億元、利潤總額3億元。（2）揚中項目：已購地500畝，和政府洽談過項目，正在構(gòu)想摘牌。揚中項目是公司首次引入合作者“佳鼎投資管理”（持股10%），未來公司還將逐步引入合作者共同打造“際華目的地中心”項目。
　　公司是軍需品集成供應商，大股東是六家試點改革的央企之一，目前擁有9000畝土地儲備可變現(xiàn)補充資金，加快體育旅游產(chǎn)業(yè)建設響應國家號召，而PB僅為1倍，PE僅為10倍，價值完全被低估，維持增持評級。我們維持14-16年EPS為0.27/0.30/0.33元，中報業(yè)績增長26%，預計未來每年凈利潤能保持兩位數(shù)增長，對應PE為12/11/10倍，價值完全被低估。公司向“三個全球*5最強”不斷邁進，是“軍事創(chuàng)新改革+體育產(chǎn)業(yè)建設”相關(guān)標的，將打造體育旅游綜合體作為未來工作重點，符合政策導向及社會發(fā)展潮流，維持增持評級。

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