昨日，IMF公布了年度中國(guó)經(jīng)濟(jì)第四條款磋商報(bào)告（下稱“報(bào)告”），報(bào)告重點(diǎn)指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三大脆弱性：地方債務(wù)、影子銀行和房產(chǎn)市場(chǎng)。IMF亦建議中國(guó)開(kāi)啟“快速改革模式”，否則未來(lái)幾年中國(guó)的增長(zhǎng)率或大幅下降。
　　IMF中國(guó)部主任本奈特(Steven Barnett)在接受《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示， 自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度上依靠投資和信貸推動(dòng)，這不是可持續(xù)性的。因此，為了轉(zhuǎn)變這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式和加強(qiáng)改革以及控制風(fēng)險(xiǎn)，就需要向 ‘放緩以及安全型’的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。
　　增速低于7%有益平衡
　　IMF預(yù)計(jì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望實(shí)現(xiàn)7.5%左右的目標(biāo)，并認(rèn)為2015年保持6.5%到7%的經(jīng)濟(jì)增速將有助中國(guó)向更安全、可持續(xù)的增長(zhǎng)模式邁進(jìn)。
　　目前，中國(guó)消費(fèi)和勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)通脹將保持在3%以下，且全球復(fù)蘇有望支持未來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。
　　此外，IMF認(rèn)為中國(guó)的外部失衡已減輕，去年經(jīng)常賬戶順差縮小至GDP 的1.9%。該調(diào)整反映了過(guò)去實(shí)際有效匯率的升值、全球需求疲軟、中國(guó)貿(mào)易條件惡化以及國(guó)內(nèi)投資強(qiáng)勁。國(guó)內(nèi)再平衡方面，盡管投資對(duì)2013 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)*5，但消費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，城鎮(zhèn)家庭收入增速高于GDP 增速，且服務(wù)業(yè)在產(chǎn)出和就業(yè)中的比重在上升。
　　IMF也指出了中國(guó)目前面臨的挑戰(zhàn)，即在有效推進(jìn)改革的同時(shí)避免增速過(guò)快放緩，并稱中國(guó)應(yīng)將明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率目標(biāo)從今年的7.5%大幅下調(diào)至6.5%~7%。
　　對(duì)此，本奈特在接受《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，“2015年中國(guó)GDP保持6.5%到7％的增長(zhǎng)有利于加強(qiáng)平衡，一方面有助于控制風(fēng)險(xiǎn)，另外一方面有利于發(fā)展生產(chǎn)力。”
　　三大脆弱性
　　盡管報(bào)告對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體持樂(lè)觀態(tài)度，但其仍重點(diǎn)指出了現(xiàn)存的三大脆弱性：房產(chǎn)市場(chǎng)、地方債務(wù)和影子銀行。
　　房產(chǎn)市場(chǎng)一直是驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力引擎，但2014年房產(chǎn)活動(dòng)放緩，更深度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)正在增大。IMF稱，如果2014年房屋新開(kāi)工面積下降30%，而非此前預(yù)測(cè)的20%，則GDP增長(zhǎng)率將減少約0.75個(gè)百分點(diǎn)。
　　“目前中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)形勢(shì)是供大于求，特別是在三線和四線城市，所以此時(shí)就會(huì)進(jìn)入調(diào)整期，但調(diào)整不能太快也不能太慢。我們的預(yù)期是，中國(guó)房地產(chǎn)增速在今年會(huì)放緩，明年繼續(xù)放緩，之后將會(huì)步入正軌。”本特納表示。
　　他表示，“有序調(diào)整是對(duì)政府的一大挑戰(zhàn)。目前來(lái)看房地產(chǎn)活動(dòng)的放緩是溫和的，因此這種調(diào)整仍然有序的，有利于在短期內(nèi)讓需求向供給靠攏。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，我們的預(yù)期是，同住房市場(chǎng)有關(guān)的房地產(chǎn)投資在去年增長(zhǎng)率為10％，今年為5％， 2015年為0增長(zhǎng)。”
　　就地方政府債務(wù)方面，報(bào)告分析顯示，債務(wù)的進(jìn)一步積累將使中國(guó)財(cái)政更易受外部沖擊。
　　就此，本奈特稱目前債務(wù)趨勢(shì)尚在可控范圍之內(nèi)，且債務(wù)水平仍低于其他國(guó)家，因此要關(guān)注的并不是債務(wù)的規(guī)模而是債務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)。
　　他認(rèn)為，目前有很多地方政府仍然需要大筆資金來(lái)發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如建設(shè)鐵路、供水系統(tǒng)和公路等，因此關(guān)鍵在于確定發(fā)展重點(diǎn)，并以可持續(xù)的方式在發(fā)展這些項(xiàng)目上尋找平衡。
　　就近年來(lái)備受關(guān)注的影子銀行，IMF指出，盡管中國(guó)采取諸多措施對(duì)其加以抑制，但影子銀行仍然是各部門(mén)融資的重要來(lái)源（尤其是房產(chǎn)、地方政府基建項(xiàng)目和國(guó)企）。
　　本特納肯定了中國(guó)在5、6月份推行的一系列針對(duì)影子銀行的監(jiān)管措施, 并表示重要的是嚴(yán)格執(zhí)行這些措施。因?yàn)榻鹑谙到y(tǒng)有很大的靈活性，在受到監(jiān)管的時(shí)候會(huì)尋找自己的伸縮空間，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)就要確保提前預(yù)知到相關(guān)行為并做出相應(yīng)監(jiān)管措施。
　　改革步伐應(yīng)加速
　　IMF建議中國(guó)盡快開(kāi)展金融和匯率自由化改革，并在未來(lái)兩年進(jìn)行數(shù)項(xiàng)財(cái)政改革措施，包括開(kāi)征房產(chǎn)稅。 IMF稱，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)且無(wú)法貫徹改革，那么中國(guó)GDP增速到2020年前后或降至3.5%，此后或降至接近2.5%的水平。
　　IMF列出三種改革假定模式：基線改革模式、快速改革模式和無(wú)改革模式。在基線改革模式下，即按照當(dāng)前步伐在五年內(nèi)開(kāi)展擴(kuò)大消費(fèi)需求、減少對(duì)出口和投資密集型行業(yè)依賴的經(jīng)濟(jì)改革，且今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為7.4%。
　　在快速改革模式下，中國(guó)盡早開(kāi)展金融和匯率自由化改革，并在未來(lái)兩年進(jìn)行數(shù)項(xiàng)財(cái)政改革措施，這或?qū)⑹怪袊?guó)短期增速下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，但長(zhǎng)期將助推收入和私人消費(fèi)增長(zhǎng)，并使全球經(jīng)濟(jì)受益。IMF預(yù)計(jì)，快速推行改革將在中期使全球經(jīng)濟(jì)加速0.2個(gè)百分點(diǎn)，暗示中國(guó)應(yīng)開(kāi)啟“快速模式”。
　　然而，若中國(guó)“無(wú)改革模式”未實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)生產(chǎn)率增長(zhǎng)的放緩和投資效率低下將進(jìn)一步削弱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 IMF預(yù)測(cè)，在這一模式下經(jīng)濟(jì)年均增速至2030年將損失4%，并或?qū)?duì)全球經(jīng)濟(jì)造成“連鎖反應(yīng)”。
　　具體就匯率自由化改革而言，報(bào)告稱中國(guó)將繼續(xù)加強(qiáng)匯率靈活性，并避免定期干預(yù)。值得關(guān)注的是，中國(guó)并不認(rèn)同IMF對(duì)人民幣被“適度低估”（moderately undervalued）的說(shuō)法，并表示人民幣“接近均衡水平”，即使存在升值空間也不會(huì)太大。

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