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6月時點的喧囂散去，銀行理財產品市場重歸平靜。饑渴的投資者，憧憬著覓得6%以上的投資收益，可在這炎炎夏日，似乎被世界杯耗去了太多的激情，各家銀行的理財產品再度“千人一面”。
沒有驚喜和期待的日子里，一款堪稱“風清揚”級別(腦補一下，風清揚寓意武功高強劍術超神)的理財產品引起南都君的注意，自2008年創(chuàng)設至今，年化收益率高達6 .35%，累計收益高達47%，令市面上數以千計的理財產品望其項背。然而該產品投資門檻高達50萬，投資期限無窮大，過去6年中，也有過低收益甚至不賺錢的經歷，這些便簽紙上寫的都是一句話，不是高手你別碰！
氣宗
難破同質競爭和剛性兌付
《笑傲江湖》中的華山派，因為一部《葵花寶典》而分出“氣宗”和“劍宗”。“氣宗”重在“內功”，但現今理財產品市場，同質化現象非常嚴重，收益率的高低往往只看銀行的大小、投資門檻的高低、投資期限的長短，而究竟銀行拿著這筆錢怎么投資根本不重要，不管銀行理財產品的投資是否成功，銀行總會按照標稱的預期*6收益率，按時足額向投資者兌付本金和收益。
“以年化收益率作為表現形式，可以讓客戶簡單明了收益前景，加上剛性兌付的客觀現實，大部分收益率型理財產品的投資者是只認收益而無視風險，所謂的‘非保本浮動收益’只能流于形式。”光大銀行[微博](2.53, 0.00, 0.00%)總行資產管理部總經理張旭陽說，“理財產品淪為儲蓄存款的替代品，并不是銀行當初創(chuàng)設理財產品的初衷，而此類產品過去大量投降非標資產，投資風險不斷在銀行體系聚集，銀行迫切需要打破這種剛性兌付的預期，而凈值型產品的存在就很好地體現了這一點。”
劍宗
運作方式另類且難于理解
如果說時下大行其道的收益率型產品是“氣宗”，那么幾乎被市場遺忘的凈值型理財產品就是“劍宗”。
以光大銀行在2008年創(chuàng)設的“穩(wěn)健一號”產品為例，這是國內首只由銀行擔任投資顧問的理財產品。通過開放式的運作模式，6年來年年分紅。6月末該產品累計凈值達到1 .3938，復權凈值1.4728，年化收益率達到6.35%，資產規(guī)模也從最初的4 .5億元增長至40億元。如果把如今的銀行理財市場比作一個江湖，那么“穩(wěn)健一號”無疑是一個另類，按派別和輩分算，堪稱銀行理財界的“風清揚”。
“凈值型產品類似于開放式基金，但銀行在基礎融資類業(yè)務上的能力更強，不僅表現為對債券票息收入、價差收入的理解和獲得能力更強，還表現在更廣的投資范圍。”張旭陽表示，“銀監(jiān)會目前正在探索試點的‘理財直接融資工具’，將非標資產標準化，只允許銀行理財產品募集資金進場交易，而券商基金等非銀行金融機構暫時無法參與。”
“與收益率型產品相比，以凈值衡量收益難于為投資者理解和接受，且在收益率型產品一統(tǒng)江湖的情況下，商業(yè)銀行主動推廣凈值型產品的動力也不足。”某股份制銀行理財專家解釋，“在基層網點，理財經理更愿意推薦合作代銷的開放式基金產品，因為這些產品的返點來自合作機構，且大多遠高于銀行內部的考核激勵機制。”
開放式的運作模式，必然帶來較高的流動性風險。“特別是當凈值表現不好時，投資者一旦進行大規(guī)模贖回，如果不通過向銀行間市場拆借資金，就必須被迫變賣資產，而變賣資產會導致凈值表現更差，形成惡性循環(huán)。”上述理財專家表示，“另外，在市場利率水平居高不下的情況下，凈值型產品也難于在眾多銀行理財產品中脫穎而出，投資價值難于為大眾發(fā)現。”
“如果遭遇大額贖回，我們會首先考慮同業(yè)拆借，其次會通過銀行間市場出售一些短期債券變現。”光大銀行相關理財專家告訴南都君，“實際上每個凈值型銀行理財產品都設置了流動性管理機制，以確保產品的流動性不出現異常。”
劍宗難火
優(yōu)等生不容易
晨星評級報告顯示，近3年“穩(wěn)健一號”在166只普通債券型基金中業(yè)績表現排名*9，波動率排名最末，表明收益波動風險最低。既然身為“劍宗”的凈值型產品那么厲害，為何江湖上一直火不起來呢？
答案其實很簡單：并不是所有的凈值型產品的表現都如“穩(wěn)健一號”那樣優(yōu)異。
南都君不完全統(tǒng)計發(fā)現，各家銀行現運行管理的凈值型產品區(qū)區(qū)數十只，管理資產規(guī)模也只有幾百億元，且大多還是在2013年10月份“銀行理財資管計劃”試點后推出。
正如風清揚創(chuàng)設“獨孤九劍”，凈值型產品雖以資產管理的專業(yè)技能見長，但能否持續(xù)獲得優(yōu)良的收益回報，考究的仍然是銀行在資產管理方面的綜合實力。“穩(wěn)健一號”的資產配置中，近2/3投向了債券，近1/3投向了理財直接融資工具，其余約3%的份額投向開放式基金、理財產品和現金等。
他表示，從“穩(wěn)健一號”6年來的運作狀態(tài)看，盡管長期收益始終穩(wěn)定高于一系列基準指數，但短期內，它也曾有收益率的上下波動，收益率的曲線也曾走平甚至走跌。“產品凈值的變化，反映了背后風險資產的變化，可以讓投資者真實感受到風險的存在。”他表示，“監(jiān)管部門一直在推動銀行理財業(yè)務回歸代課理財的本質，破除剛性兌付的風險，最近推出的銀行理財業(yè)務事業(yè)部管理制度就是辦法之一。”
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