赤峰黃金（600898.SH）甫一發(fā)布重大資產(chǎn)收購(gòu)公告，便迎來(lái)因黃金價(jià)格大跌導(dǎo)致擬斥巨資收購(gòu)的遼寧五龍黃金礦業(yè)有限責(zé)任公司（下稱五龍金礦）資產(chǎn)估值大幅縮水的突變。
　　赤峰黃金于4月末5月初向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交重大資產(chǎn)購(gòu)買行政許可申請(qǐng)資料，6月6日獲正式受理。鑒于受理審核期間突發(fā)重大不利變故，不少投行人士對(duì)赤峰黃金收購(gòu)五龍金礦能否繼續(xù)順利推進(jìn)之前景并不看好。
　　依據(jù)經(jīng)驗(yàn)，如不撤回方案并做出必要調(diào)整之后重新上報(bào)，行政許可審批程序很難繼續(xù)朝下進(jìn)行。
　　出人意料的是，其行政許可審批程序履行并沒(méi)停止，而是執(zhí)著地推進(jìn)。
　　8月3日，赤峰黃金發(fā)布《關(guān)于延期報(bào)送重大資產(chǎn)購(gòu)買申請(qǐng)材料一次反饋意見(jiàn)回復(fù)的公告》稱，鑒于評(píng)估基準(zhǔn)日后黃金價(jià)格大幅下跌，公司董事會(huì)研究決定召開(kāi)股東大會(huì)對(duì)《關(guān)于繼續(xù)推進(jìn)公司重大資產(chǎn)重組工作的議案》（下稱繼續(xù)推進(jìn)重組議案）、《關(guān)于2013年*9次臨時(shí)股東大會(huì)決議繼續(xù)有效的議案》（下稱一次股東大會(huì)決議繼續(xù)有效議案）進(jìn)行表決；公司擬在股東大會(huì)召開(kāi)后向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)。
　　至此， 赤峰黃金重大資產(chǎn)重組能否繼續(xù)推進(jìn)的決定權(quán)顯然不取決于監(jiān)管部門，而是公司股東大會(huì)表決結(jié)果。
　　對(duì)此，國(guó)海證券[-1.03% 資金 研報(bào)]企業(yè)融資部總經(jīng)理關(guān)建宇向記者表示，“在評(píng)估基準(zhǔn)日后黃金價(jià)格大幅下降的情形下，赤峰黃金非但沒(méi)有撤回方案對(duì)其調(diào)整修改，反而堅(jiān)持繼續(xù)推進(jìn)重組工作，從中折射著中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管理念的重大轉(zhuǎn)變，那就是把權(quán)力歸還給市場(chǎng)，該由公司決策的事情交給股東大會(huì)表決，監(jiān)管部門日后不會(huì)再越俎代庖，代上市公司做決定。此乃監(jiān)管理念的可喜轉(zhuǎn)變。”
　　8月13日晚，赤峰黃金發(fā)布第三次臨時(shí)股東大會(huì)表決結(jié)果，上述議案均以99.85%贊同比例高票通過(guò)。赤峰黃金重大資產(chǎn)重組繼續(xù)前行已毫無(wú)懸念。
 
　　擬收購(gòu)資產(chǎn)跌價(jià)30%
　　4月26日，赤峰黃金發(fā)布《重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書(shū)》（草案）等系列重大資產(chǎn)收購(gòu)文件，擬以現(xiàn)金方式購(gòu)買中和實(shí)業(yè)持有的五龍金礦100.00%的股權(quán)。截至評(píng)估基準(zhǔn)日2013年3月31日，五龍黃金經(jīng)審計(jì)后賬面凈資產(chǎn)合計(jì)為356.39萬(wàn)元，評(píng)估值為62，595.92萬(wàn)元， 評(píng)估增值額為62，239.53萬(wàn)元，增值率為17，463.88%。同時(shí)吉隆礦業(yè)代五龍黃金償還對(duì)李毅剛的欠款33，033.67萬(wàn)元和對(duì)丹東市鑫昌建筑安裝工程有限公司的欠款1，723.78萬(wàn)元，全部以現(xiàn)金方式支付。
　　然而，天有不測(cè)風(fēng)云。2013年4 月份以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)下跌， 市場(chǎng)價(jià)格已顯著低于礦權(quán)評(píng)估所據(jù)的評(píng)估基準(zhǔn)日前12個(gè)月的交易均價(jià)。
　　公司風(fēng)險(xiǎn)提示公告顯示，上海黃金交易所發(fā)布的2013年6月份行情，計(jì)算出6月份加權(quán)平均價(jià)格為269.39元/克，較庫(kù)存礦石評(píng)估所依據(jù)的黃金產(chǎn)品銷售價(jià)格320.02元/克下跌了15.8%，較采礦權(quán)、探礦權(quán)評(píng)估所依據(jù)的黃金產(chǎn)品銷售價(jià)格為335.13元/克下跌了19.6%。
　　若黃金價(jià)格調(diào)整為上海黃金交所6月加權(quán)均價(jià)269.39元/克，并扣除冶煉加工費(fèi)0.6元/克后，在其他評(píng)估參數(shù)不變的情況下，五龍金礦收益法估值60，153.26萬(wàn)元變?yōu)?2，240.67萬(wàn)元，減值幅度達(dá)29.78%；在資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估法下，如果金價(jià)維持在2013年6月份的均價(jià)水平，五龍金礦評(píng)估值將從評(píng)估值62，595.92萬(wàn)元變?yōu)?8，505.04萬(wàn)元，減值幅度高達(dá)38.49%。
　　另外，受此影響，2013年全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將由119.92萬(wàn)元變?yōu)樘潛p1，298.44萬(wàn)元；2014年全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)將由盈利5，334.75萬(wàn)元變?yōu)橛?，362.17萬(wàn)元。
　　盡管赤峰黃金全資子公司與五龍金礦的原控制人簽訂了《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》，但資產(chǎn)評(píng)估值及未來(lái)業(yè)績(jī)有可能大幅縮水，還是令不少投行人士對(duì)行政許可審批程序的推進(jìn)存疑。
　　深圳某券商一位不愿透露身份的投行人士表示，“這要是在以往，如果赤峰黃金不將原先的方案撤回修改，要想繼續(xù)走審查核準(zhǔn)程序那是想都不要想的事情。”該專業(yè)人士對(duì)赤峰黃金重大重組獲得的監(jiān)管境遇不無(wú)羨慕之意。
 
　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為體現(xiàn)“程序正義”
　　據(jù)上述人士透露，在審核期間，類似赤峰黃金資產(chǎn)收購(gòu)重大不利變故一旦突發(fā)，監(jiān)管部門通常會(huì)擱置審核程序，要求公司、財(cái)務(wù)顧問(wèn)中介機(jī)構(gòu)將材料撤回修改，甚至出于保護(hù)中小投資者的良好心愿，要求上市公司下調(diào)估值及收購(gòu)標(biāo)的交易價(jià)格。
　　但赤峰黃金并沒(méi)有被要求撤回材料。
　　一位公司內(nèi)部人士在電話中告訴記者，“我們之所以要堅(jiān)持繼續(xù)推進(jìn)資產(chǎn)重組工作，目的是不想失去一次增加資源儲(chǔ)量的重要機(jī)遇。短期的價(jià)格波動(dòng)不足以改變黃金價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)，公司認(rèn)為黃金價(jià)格在未來(lái)仍將保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)”。該人士同時(shí)也認(rèn)同這是監(jiān)管理念的一個(gè)轉(zhuǎn)變。
　　不過(guò)，來(lái)自北京的一位接近監(jiān)管層人士告訴記者，“證監(jiān)會(huì)發(fā)行部沒(méi)有讓赤峰黃金撤材料，并不是對(duì)上市公司資本運(yùn)作監(jiān)管放任自流。”
　　據(jù)其透露，赤峰黃金資產(chǎn)評(píng)估基準(zhǔn)日為3月31日，黃金價(jià)格在基準(zhǔn)日之后大幅下跌是方案上報(bào)前已然發(fā)生的事情，赤峰黃金及其財(cái)務(wù)顧問(wèn)西南證券[-0.84% 資金 研報(bào)]在上報(bào)材料時(shí)，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際情況對(duì)方案進(jìn)行及時(shí)調(diào)整，但它們并沒(méi)這樣做。為此，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部并購(gòu)審核處在反饋意見(jiàn)中要求公司對(duì)黃金價(jià)格大幅下跌的影響進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，并要求再次召開(kāi)股東大會(huì)，對(duì)繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)收購(gòu)進(jìn)行表決。
　　“之所以這樣做，是因?yàn)?，在黃金價(jià)格大幅下跌的情況下，是否按照原方案申請(qǐng)重大資產(chǎn)行政許可是公司股東的事情，監(jiān)管部門不會(huì)代替公司股東決策，至于資產(chǎn)收購(gòu)方案批與不批則是監(jiān)管部門的事情，這取決于收購(gòu)標(biāo)的運(yùn)營(yíng)是否依法合規(guī)。”上述北京人士如此分析赤峰黃金資產(chǎn)重組審批程序未被叫停的原因。
　　針對(duì)赤峰黃金得以逆勢(shì)推進(jìn)資產(chǎn)重組為監(jiān)管理念悄然轉(zhuǎn)變之說(shuō)，有人私下向記者指出，監(jiān)管理念是否就此發(fā)生轉(zhuǎn)變尚有待觀察，很有可能這只是一個(gè)特事特辦的特殊案例。
　　然而，國(guó)海證券企業(yè)融資部總經(jīng)理關(guān)建宇卻相當(dāng)肯定地認(rèn)為，“赤峰黃金的作法應(yīng)該不是簡(jiǎn)單的特例，應(yīng)是肖主席主政以來(lái)發(fā)行監(jiān)管改革的一個(gè)重要方向和風(fēng)向標(biāo)。監(jiān)管部門就該把屬于市場(chǎng)的權(quán)力交給市場(chǎng)。程序正義是*9位的，最后結(jié)果合理與否則是第二位的。因?yàn)椴┺臎](méi)有絕對(duì)公平。”