資金面的緊張，悄然間已經(jīng)讓機(jī)構(gòu)反目為仇。
　　記者了解到，貨幣基金為了流動(dòng)性會(huì)和銀行做協(xié)議存款，存款期限短至數(shù)天、一個(gè)月，長(zhǎng)則半年，協(xié)議會(huì)寫明貨幣基金可提前支取。日前贖回壓力之下，貨幣基金不得不提前支取銀行的協(xié)議存款。然而，銀行本身資金捉襟見肘，已舍不得讓貨幣基金“套現(xiàn)”。
　　“一邊是客戶要贖回，一邊是銀行拿不出錢，無論基金或是銀行均氣急敗壞。交易員、基金經(jīng)理輪番和銀行交涉，在面紅耳赤的爭(zhēng)執(zhí)之下，基金經(jīng)理不得不拿出殺手锏，給不出錢就要對(duì)簿公堂。最后，銀行按照協(xié)議把存款劃撥給了貨幣基金。”一位從業(yè)人員講述。
　　基金經(jīng)理贏了一場(chǎng)生死之戰(zhàn)，但這只是資金面緊張之下的一個(gè)縮影。類似的搏斗，每家機(jī)構(gòu)都正在或?qū)⒁?jīng)歷著。
 
　　賣券求生
　　資金面緊張使得市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，并引發(fā)了所謂貨幣基金“爆倉(cāng)”風(fēng)暴。
　　有關(guān)某大型基金公司爆倉(cāng)的聲音不絕于耳。不過，天治基金成為首家發(fā)布公告，披露出現(xiàn)偏離度的基金公司。天治基金21日公告，6月20日，天治天得利貨幣基金偏離度為-0.5243%。
　　根據(jù)監(jiān)管要求，當(dāng)貨幣市場(chǎng)基金當(dāng)日偏離度超過0.5%，就要單獨(dú)發(fā)布臨時(shí)公告，披露偏離度發(fā)生的原因及處理方法。
　　對(duì)于偏離的具體原因，天治基金解釋為近期債券市場(chǎng)收益率大幅上行，導(dǎo)使偏離度絕對(duì)值上升。
　　一般而言，出現(xiàn)負(fù)偏離度較大時(shí)，管理人會(huì)虧錢賣債，有可能導(dǎo)致貨幣基金萬份收益為負(fù)，目前這種情況已經(jīng)被冠以為“爆倉(cāng)”。
　　一位貨幣基金經(jīng)理向記者解釋：“爆倉(cāng)主要是指流動(dòng)性管理出現(xiàn)了問題，巨額贖回而沒有現(xiàn)金應(yīng)對(duì)?，F(xiàn)在媒體所說的爆倉(cāng)則范圍更加廣。”
　　上述人士認(rèn)為，媒體所稱“爆倉(cāng)”一方面是指，貨幣基金手持現(xiàn)金不足以應(yīng)付贖回。諸如近期，債券收益率大幅上漲，從5月初到現(xiàn)在上漲了差不多200BP。“收益率如此大幅上漲，債券是賣不出去的。此時(shí)，基金拿不出那么多現(xiàn)金來應(yīng)付贖回。”上述人士稱。
　　其次，爆倉(cāng)亦包括為了滿足贖回而賣出債券并出現(xiàn)虧損，即萬份收益為負(fù)，或者負(fù)偏離大幅上漲。一般而言，貨幣基金的收益率不會(huì)為負(fù)，但如果貨幣基金持有的債券，實(shí)際價(jià)格低于賬面價(jià)值，即出現(xiàn)了負(fù)偏離，一般而言偏離超過了50BP，必須公告并強(qiáng)制性糾正。而糾正就意味著虧錢賣出債券，此時(shí)就有可能出現(xiàn)負(fù)收益。偏離度如果超過25個(gè)點(diǎn)的話，需要內(nèi)部調(diào)整。
　　貨幣市場(chǎng)基金偏離度，是指貨幣基金“攤余成本法”與“影子定價(jià)法”兩種定價(jià)方法下，基金資產(chǎn)凈值的偏離程度。負(fù)偏離意味著基金資產(chǎn)組合的實(shí)際價(jià)值低于賬面價(jià)值，貨幣基金組合中存在浮虧。
　　反之，當(dāng)影子定價(jià)所確定的基金資產(chǎn)凈值高于攤余成本法計(jì)算的基金資產(chǎn)凈值時(shí)，就出現(xiàn)正偏離。正偏離意味著基金資產(chǎn)組合的賬面價(jià)值是被低估了，在一定程度上說明了基金持有的投資品種市場(chǎng)價(jià)格上漲，為投資者獲取了更多的收益。
　　一位接受記者采訪的基金經(jīng)理表示，即使不到0.25%的偏離度，管理人仍舊會(huì)做出一定的調(diào)整，特別是目前資金面如此緊張的情況下，基金經(jīng)理擔(dān)心債券收益率會(huì)繼續(xù)上行，一旦如此，意味著負(fù)的偏離度將會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，持有人也將承受更多的賬面浮虧。
 
　　資金持續(xù)緊張
　　6月24日，股債雙殺。
　　“這是值得紀(jì)念的一天。”一位從業(yè)多年的基金經(jīng)理告訴記者。
　　央行24日首次發(fā)布有關(guān)于市場(chǎng)流動(dòng)性的公告。央行維持偏緊資金面的姿態(tài)紋絲不動(dòng)。資金面的傳到效應(yīng)接下來會(huì)愈演愈烈，從銀行間市場(chǎng)到票據(jù)，到股票市場(chǎng)，到貨幣基金，下一步或?qū)⑹菍?shí)體經(jīng)濟(jì)。
　　對(duì)于流動(dòng)性的管理，已經(jīng)成為各家基金公司工作的重中之重。
　　上海某基金公司投研人士告訴在記者，目前流動(dòng)性的管理沒出現(xiàn)問題，首先是贖回不是特別大，其次是配置了不少銀行協(xié)議存款。
　　上述人士告訴記者，事實(shí)上做固定收益投資的基金經(jīng)理都知道6月底是一個(gè)檻。之前配置的債券預(yù)期到6月底會(huì)出現(xiàn)收益率大幅上漲，因此賣得比較早。
　　他同時(shí)告知，目前來講還可以未出現(xiàn)爆倉(cāng)情況，但實(shí)現(xiàn)正偏離也很難，沒有出現(xiàn)負(fù)偏離，更未出現(xiàn)萬份收益為負(fù)的情況。
　　深圳一家大型基金公司人士告訴記者，確實(shí)出現(xiàn)了比較明顯的贖回，不過規(guī)模未達(dá)到市場(chǎng)所言的一半。對(duì)于流動(dòng)性的安排就是盡量多留有一些現(xiàn)金，實(shí)在不行就取出協(xié)議存款。
　　而記者了解到，協(xié)議存款的提前支取已經(jīng)不再像以往那么容易。目前只是偶發(fā)性的一兩家貨幣基金出現(xiàn)所謂的爆倉(cāng)，如果面積大的話就會(huì)演變成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是監(jiān)管層不愿意看到的。
　　下一步，貨幣市場(chǎng)基金是否會(huì)出現(xiàn)爆倉(cāng)，要看資金面的緊張程度和持續(xù)時(shí)間。某貨幣基金經(jīng)理分析，資金面緊張的態(tài)勢(shì)不會(huì)很快松下來。“大的背景是國(guó)家要調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、排查金融風(fēng)險(xiǎn)。大銀行一直在套利，轉(zhuǎn)讓資金給小銀行或者企業(yè)是其最重要的盈利模式。機(jī)構(gòu)借錢是滾著借的，銀行放出去的錢期限比較長(zhǎng)，銀行馬上把杠桿降下來沒有那么容易。”
　　上述人士同時(shí)指出，央行24日的公告，顯示出了央行資金面不會(huì)放松的態(tài)度。銀行會(huì)繼續(xù)維持目前的高壓政策，資金相對(duì)偏緊可能還是會(huì)維持一段時(shí)間。
　　天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅分析，大行融出資金無疑為流動(dòng)性注入一絲活力。預(yù)計(jì)資金面緊張狀態(tài)不會(huì)根本性改變，預(yù)計(jì)此番行情要持續(xù)到7月中上旬。
　　另有基金經(jīng)理告訴本報(bào)記者：“目前的狀況，對(duì)新成立的貨幣基金來說是好事。建倉(cāng)初期考慮到流動(dòng)性需要，會(huì)適當(dāng)多做協(xié)議存款，而目前資金面緊張的局勢(shì)之下，協(xié)議存款很容易獲得高利率。”
　　事實(shí)上，市場(chǎng)任何時(shí)候均會(huì)存在分歧。即使在資金面緊張股債雙殺的局勢(shì)之下，上周五，上海一家基金公司旗下主要投資信用債的債券型基金獲得凈申購(gòu)。