很長一段時間以來，中國鋁業(yè)[1.47% 資金 研報](601600.SH)都在忙著發(fā)債，然而，這對于今年將有220億元到期的債券來說無疑是杯水車薪。因此在中鋁股份內(nèi)部人士看來，本次出售總計逾80億的鋁加工相關(guān)資產(chǎn)，有助于緩解虧損，但其更深的意義在于進一步進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　不過，其上游產(chǎn)業(yè)中的電解鋁產(chǎn)業(yè)同樣面臨著嚴重的產(chǎn)能過剩局面，這將制約中國鋁業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績。
 

　　“解渴”現(xiàn)金流

　　5月10日，經(jīng)中鋁股份董事會表決，中鋁股份將出售旗下9家相關(guān)鋁加工企業(yè)股權(quán)或相關(guān)資產(chǎn)，同時還將出售貴州分公司氧化鋁生產(chǎn)線，其凈資產(chǎn)評估值合計超過80億元。

　　“目前最終交易價格還沒確定，但不會少于對應凈資產(chǎn)評估值。”中鋁股份內(nèi)部人士對記者表示。

　　中投顧問冶金行業(yè)研究員苑志斌表示，根據(jù)中國鋁業(yè)董事會決議公告，出售鋁加工業(yè)務股權(quán)獲得的交易對價應不低于37億元，而出售分公司資產(chǎn)獲得的交易對價應不低于47億元，對應股權(quán)44億元，總和約為81億元，這將增加中鋁股份現(xiàn)金余額約67%，現(xiàn)金流將更加充裕。

　　這對中鋁緊張的現(xiàn)金流來說，確實是難得的解渴之源，根據(jù)中國貨幣網(wǎng)公告，2012年中鋁股份7次發(fā)行“超短期融資券”，累計融資達175億元，除此之外，還發(fā)行短期融資券70億元。

　　新時代證券公司一位分析師認為，頻繁短期融資的現(xiàn)象十分少見，如果不是資金鏈緊張，很少有公司愿意讓自己的財務如此“繁忙”。“過多的短期債務將在今年集中到期，若中鋁的贏利狀況無太大改觀，將迎來更大的危機。”

　　根據(jù)中國貨幣網(wǎng)公告顯示，今年中鋁股份將有大量到期債券，包括去年發(fā)行的4次超短期融資券、2次短期融資券以及2008年發(fā)行的中期票據(jù)，本息總計超過220億元。

　　苑志斌表示，中國鋁業(yè)在出售分公司及股權(quán)時是連同應承擔負債一起出售，該部分負債將從中國鋁業(yè)的合并報表中剔除，這有利于降低其資產(chǎn)負債率。

　　“根據(jù)公告顯示情況計算，上述出售的9家鋁加工企業(yè)總負債額超過115億元，在剝離這些企業(yè)后，這些債務將從中鋁股份的報表中除去。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　公告顯示，中鋁股份出售的企業(yè)股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)將很有可能由母公司中國鋁業(yè)公司接盤，但尚需本公司股東大會審議、批準，并通過有關(guān)監(jiān)管部門的審批和備案。
 

　　轉(zhuǎn)型遭遇產(chǎn)能過剩

　　“出售相關(guān)鋁加工業(yè)務，最直接的影響是緩解目前的虧損狀況，但意義不僅限于此，影響最長遠的還在于戰(zhàn)略上的調(diào)整。”中鋁股份內(nèi)部人士強調(diào)。

　　該人士同時表示，中鋁股份在產(chǎn)業(yè)上游如氧化鋁、電解鋁等方面具有明顯的技術(shù)、資源等優(yōu)勢，此前鋁加工業(yè)務在中鋁公司和中鋁股份都有，現(xiàn)在中鋁股份將這一塊全部清出，業(yè)務結(jié)構(gòu)上更有利于中鋁股份集中力量發(fā)展其優(yōu)勢業(yè)務。

　　不過上述業(yè)內(nèi)人士稱，中鋁股份這次剝離鋁加工業(yè)務更可看成是對此前失誤發(fā)展路線的調(diào)整。“中鋁股份在2008年前后開始逐步向鋁加工業(yè)務擴張，但隨后幾年這部分的業(yè)務表現(xiàn)不盡如人意，本次出售的中鋁河南鋁業(yè)、中鋁西南鋁板帶、中鋁瑞閩鋁板帶、華西鋁業(yè)等，正是中鋁股份在2008年左右從中鋁公司受讓的。”

　　此次剝離的重慶中鋁、貴州中鋁均于2011年成立，目前還屬于在建期，從這一點也能看出中鋁股份迫切希望擺脫這部分業(yè)務。

　　對此，中鋁內(nèi)部人士表示，當時公司意圖發(fā)展全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟，因此開始向鋁行業(yè)的下游發(fā)展，但在這之后，公司開始遭遇金融危機，況且鋁加工行業(yè)進入門檻很低，這部分市場參與者眾多且雜亂；此后，全國鋁行業(yè)產(chǎn)能開始快速發(fā)展至過剩，對中鋁股份在這部分市場上的沖擊較大。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此前發(fā)改委對鋁行業(yè)的產(chǎn)能發(fā)展曾做出規(guī)定，但地方企業(yè)為單方面追求經(jīng)濟效益，依然盲目上馬，很多鋁加工企業(yè)不僅沒有在國家相關(guān)部門備案，甚至也不在地方備案，導致無法查詢的產(chǎn)能越來越多。

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，我國2012年全年原鋁產(chǎn)量累計1988.3萬噸，同比增長13.2%。而來自工信部的數(shù)據(jù)顯示，2012年末國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能為2765萬噸，產(chǎn)能利用率僅為72%。

　　此外，相關(guān)機構(gòu)預計，2013年我國電解鋁產(chǎn)能將超過3000萬噸，環(huán)比增長300多萬噸；新增產(chǎn)能70%集中在新疆、青海和甘肅。隨著2013年二季度末新疆地區(qū)配套電力設備的建成，新增產(chǎn)能將集中釋放。

　　中鋁網(wǎng)分析師認為，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量地區(qū)間正逐步由東部高成本區(qū)向西部電價低廉地區(qū)的轉(zhuǎn)移。伴隨產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，高成本產(chǎn)區(qū)在價格壓力下出現(xiàn)了一些減產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象，但原有產(chǎn)能淘汰數(shù)量不足導致總產(chǎn)能嚴重過剩，這將是一個較長的產(chǎn)業(yè)調(diào)整過程，供給壓力在相當長范圍內(nèi)仍將是限制鋁行業(yè)健康發(fā)展的主要因素。

　　“徹底剝離鋁加工業(yè)務是中鋁股份轉(zhuǎn)型的一大進步，但歸根結(jié)底還是要做強上游產(chǎn)業(yè)，才能獲得經(jīng)營狀況的持續(xù)改善，但是電解鋁產(chǎn)業(yè)面臨的嚴重產(chǎn)能過剩局面，將制約中國鋁業(yè)未來的經(jīng)營業(yè)績。”苑志斌表示。