次貸危機的原因是什么？
　　關于次貸危機的原因是一個公說公有理，婆說婆有理的辯證法角度的大問題，從華爾街精英到微博冒牌大V都在發(fā)表各自的高見，似乎說的都有道理，但似乎又沒說什么。
　　今天小編整理了金融領域最有名的幾位經(jīng)濟學家關于次貸危機的原因觀點，分享給大家，希望對大家能有所裨益。講真，這個問題太大，很難說有個什么定論。
 
次貸危機的原因
　　今天說的次貸危機的原因主要以08年的全球金融危機為例。
　?。?）受到1997年東南亞經(jīng)濟危機的教訓,東-亞及東南亞大多數(shù)發(fā)展中國家努力擴大外匯,并且為了避免再次因為貨幣貶值而造成的資本外流,各國紛紛尋找一種在國際交易中貨幣幣值穩(wěn)定的國家,而美國作為國際貿(mào)易和世界金融體系中不可或缺的一員,金融業(yè)發(fā)展迅速,抗風險能力強,而且在國際大宗商品等貨物的交易中,大多數(shù)都是以美元作為交易貨幣,美元的貨幣幣值相對而言比較穩(wěn)定,所以大多數(shù)東-亞及東南亞國家紛紛把資本注入美國資本市場。
　　（2）在東南亞和東-亞大多數(shù)發(fā)展中國家的資本注入下,美國國內(nèi)資本市場迅速擴大,而美國長期以來一直實行比較寬松的貨幣政策,用來刺激本國的經(jīng)濟發(fā)展,所以在金融危機爆發(fā)以前,美國的居民儲蓄是處于下降趨勢同時股票價格呈現(xiàn)上漲趨勢,這時發(fā)展中國家政府機構大量資本的注入推動了這一現(xiàn)狀的發(fā)展。由于大多數(shù)發(fā)展中國家注入資本的目的是為了避險,所以這些國家政府機構投資者第一步先把這些資本用以購買美國國債,但是美國國債數(shù)量有限,所以很快不能滿足這些國家政府機構投資者,但是銀行很快推出了優(yōu)質的住房抵押支持證券(MBS),國家和政府機構投資者很快就發(fā)現(xiàn)這是一種風險很低的投資。因為:第一,發(fā)行住房抵押支持證券的銀行都是在美國信譽良好的大型銀行,信譽和資質都有保障。第二,銀行對房貸申請者的個人信譽和資產(chǎn)會做出全面的評估,只有符合要求的申請人才會得到住房貸款,所以對于住房抵押支持證券的購買方來說,未來現(xiàn)金流比較穩(wěn)定。第三,在經(jīng)濟危機爆發(fā)前,美國的經(jīng)濟發(fā)展迅速,各行各業(yè)快速發(fā)展,所以人們對于房價的預估一直都是看漲,美國房價在當時的不斷上漲也保證了住房抵押支持證券未來現(xiàn)金流的安全性。第四,當時各大評估機構對住房抵押支持證券的發(fā)行方主體的評估很高,說明了證券發(fā)行方的抗風險能力很強,也保證了MBS的安全性。所以國家和政府機構的投資者很快就把資本注入MBS的市場中,但是由于這些國家和政府機構投資者的資本總量太大,即使注入MBS的市場中也沒有能夠消化掉這些資本總量,于是銀行開始發(fā)行一部分資信狀況不好的住房抵押支持證券,由于這些MBS的安全性不能得到保障,所以銀行同時發(fā)行金融衍生品信用違約互換(CDS)。信用違約互換(CDS)是指在一定期限內(nèi),買賣雙方就指定的信用事件進行風險轉換的一個合約。也就是說銀行在發(fā)行這些資信狀況不良的住房抵押支持證券的同時一起打包發(fā)行信用違約互換,這樣一來,違約風險就由住房抵押支持證券(MBS)的發(fā)行主體承擔了,所以又吸引了大批國家和政府的機構投資者投資。這就是美國房地產(chǎn)泡沫的起因之一。
　?。?）在2007年到2009年金融爆發(fā)的過程中,銀行起到了關鍵性作用,在銀行運營的過程中,銀行可以把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn),通過結構性重組,打包發(fā)出售到SPV(特殊目的載體),然后再由SPV進行資產(chǎn)結構分層,最后在金融市場上發(fā)行成可以流通的證券。這樣一來銀行會獲得兩個好處:第一,銀行通過資產(chǎn)再證券化獲得了更多的流動性支持,現(xiàn)金流更加充足,有助于銀行更好地發(fā)展和對抗風險。第二,銀行通過資產(chǎn)證券化的過程把自身從這些未來具有現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)中隔離出來,把自身的風險轉移給了這些以信貸資產(chǎn)為標的物的證券購買者,成功實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。由于大量的國家和政府機構的資本涌入美國資本市場,美國銀行為了吸引這些資本投資,在最初開始發(fā)行大量的住房抵押支持證券(MBS),由于這些美國銀行的業(yè)務方向不同,在國際評級機構中的評級并不一定很高,所以這些銀行大量建立類似自己子公司的特殊目的載體(SPV),這些特殊目的載體的評級一般都很高,自身信譽和財務狀況良好,然后這些特殊目的載體開始為自己的母公司發(fā)行證券。美國銀行發(fā)行了很多資信狀況良好的住房抵押支持證券,但是美國資信狀況良好的購房者總是有限的,所以銀行在發(fā)放完資信狀況良好的MBS以后,開始發(fā)放資信狀況較差的MBS,我們知道MBS的未來現(xiàn)金流都是依靠買房人的還貸來支持的,所以資信狀況良好的購房人所對應的MBS也是優(yōu)質的,資信狀況較差的購房人所對應的MBS也是較差的。但是銀行的資產(chǎn)再證券化已經(jīng)實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離,而且銀行為了吸引更多的資本,大量發(fā)行了資信狀況較差的MBS,與之相對應的銀行也放松了對購房人資信狀況的考察,所以放了很多的貸款給劣質購房人,這樣最終導致的結果就是美國房價飛速上漲,房地產(chǎn)泡沫的風險隨著這一系列金融衍生品收益的不斷上升而上升。
　?。?）金融活動的全球化發(fā)展和銀行、證券、保險等金融業(yè)的快速推進,美國傳統(tǒng)的監(jiān)管制度無法有效監(jiān)管金融市場,出現(xiàn)了越來越多的監(jiān)管漏洞。雖然一直有加強監(jiān)管的呼聲,但美國依然奉行自由市場經(jīng)濟制度,認為市場有其自我糾錯機制,在危機爆發(fā)前對金融市場秉持著順其自然的放縱態(tài)度,這也是導致金融危機爆發(fā)的重要原因。
　　（5）影子銀行是指受監(jiān)管的儲蓄機構(商業(yè)銀行、儲蓄機構和信用合作社)以外的金融實體,其可作為中介將儲蓄引導到投資中。影子銀行是導致金融危機的關鍵弱點之源,關鍵的脆弱點是短期債務,主要是回購協(xié)議(Repo)和資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)?；刭弲f(xié)議是指以有價證券作抵押的短期資金融通,在形式上表現(xiàn)為附有條件的證券買賣。存款人(貸款人)將錢存入銀行短期(通常是隔夜),銀行承諾支付存款的回購利率。資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP):金融中介機構發(fā)行ABCP,通過將抵押貸款、信用卡應收賬款和其他貸款打包成表外工具,為長期金融資產(chǎn)融資。傳統(tǒng)上,商業(yè)票據(jù)一直是工業(yè)企業(yè)融資的重要短期保障。當資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)到期時,它會被轉到下一階段進行再融資。貨幣市場共同基金(MMFs)持有資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)的大部分,因此資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)市場與金融體系的其他部分緊密相連。而問題的關鍵就在于發(fā)行的ABCP絕大部分都是房貸打包而成的表外工具。
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