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案例分析題
M公司是國內(nèi)一家從事建筑防水材料生產(chǎn)與銷售的股份公司。2012年底，國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨著沿嚴峻的宏觀調(diào)控形勢。甲公司董事會認為，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，公司戰(zhàn)略需進行相應調(diào)整。
2013年初，甲公司根據(jù)董事會要求，召集由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會。部分參會人員發(fā)言要點如下：市場部經(jīng)理：盡管國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，但房地產(chǎn)行業(yè)一直沒有受到太大影響，公司仍處于重要發(fā)展機遇期，在此形勢下，公司宜擴大規(guī)模，搶占市場，謀求更快發(fā)展。近年來，本公司的主要競爭對手乙公司年均銷售增長率達12%以上，而本公司同期年均銷售增長率僅為4%，仍有市場拓展余地。因此，建議進一步拓展市場，爭取近兩年把銷售增長率提升至12%以上。
生產(chǎn)部經(jīng)理：本公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，維持年銷售增長率4%水平有困難，需要擴大生產(chǎn)能力?？紤]到當前宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)面臨的諸多不確定因素，建議今明兩年維持2012年的產(chǎn)銷規(guī)模，向管理要效益，進一步降低成本費用水平，走向內(nèi)涵式發(fā)展道路。
財務部經(jīng)理：財務部將積極配合公司戰(zhàn)略調(diào)整，做好有關(guān)資產(chǎn)負債管理和融資籌劃工作。同時，建議公司戰(zhàn)略調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財務狀況和財務政策。本公司2013年年末資產(chǎn)總額50億元，負債總額為25億元，所有者權(quán)益為25億元；2012年度銷售總額為40億元，凈利潤為2億元，分配現(xiàn)金股利1億元。近年來，公司一直維持50%資產(chǎn)負債率和50%股利支付率的財務政策。
總經(jīng)理：公司的發(fā)展應穩(wěn)中求進，既要抓住機遇加快發(fā)展，也要積極防范財務風險。根據(jù)董事會有關(guān)決議，公司資產(chǎn)負債率一般不得高于60%這一行業(yè)均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有關(guān)財務安排不能突破這一紅線。
假定不考慮其他因素。
要求：
1.根據(jù)甲公司2012年度財務數(shù)據(jù)，分別計算該公司的內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率；據(jù)此分別判斷市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議是否合理，并說明理由。
2.分別指出市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議的公司戰(zhàn)略類型。
3.在保持董事會設定的資產(chǎn)負債率和股利支付率指標值的前提下，計算甲公司可實現(xiàn)的*6銷售增長率。
【答案與解析】
1.（1）g（內(nèi)部增長率）＝[（2/50]×（1-50%）]/[1-（2/50）×（1-50%）]＝2.04%
或：ROA＝2/50×100%＝4%
?。纾▋?nèi)含增長率）＝4%×（1－50%）/[1－4%×（1－50%）] ＝2.04%
g（可持續(xù)增長率）＝[（2/25）×（1-50%）]/[1-（2/25）×（1-50%）]＝4.17%
或：ROE＝（2/25）×100%＝8%
g（可持續(xù)增長率）＝8%×（1－50%）/[1－8%×（1－50%）] ＝4.17%
（2）市場部經(jīng)理的建議不合理。
理由：市場部經(jīng)理建議的12%增長率太高，遠超出了公司可持續(xù)增長率4.17%.
生產(chǎn)部經(jīng)理的建議不合理。
理由：生產(chǎn)部經(jīng)理建議維持2012年產(chǎn)銷規(guī)模較保守。
2.市場部經(jīng)理的建議屬于成長型[或：發(fā)展型；或：擴展型]戰(zhàn)略。
生產(chǎn)部經(jīng)理的建議屬于穩(wěn)定型[或：維持性；或：防守型]戰(zhàn)略。
3.在保持董事會設定的資產(chǎn)負債率和股利支付率指標值的前提下，公司可以實現(xiàn)的*6銷售增長率＝[2/50×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]/[1-2/50×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]＝6.38%
或 [2/40×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]/[50/40-2/40×（1－40%）×（1＋0.6/0.4）]＝6.38%
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