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作者一直在工程咨詢公司工作,根據(jù)編制可行性研究報告的經(jīng)驗(yàn),一個典型項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)至少包括:
(1)項(xiàng)目總資金(含建設(shè)投資、流動資金、建設(shè)期利息等);
(2)內(nèi)部收益率(IRR);
(3)財務(wù)凈現(xiàn)值(NPV);
(4)投資利潤率;
(5)投資利稅率;
(6)貸款償還期;
(7)投資回收期。
在世界銀行和聯(lián)合國工發(fā)組織,考察項(xiàng)目可行如否的主要指標(biāo)是NPV和IRR,尤其以IRR更為重要。在多方案項(xiàng)目中,因?yàn)镹PV反映的是絕對值,對于初投資很大的項(xiàng)目方案可能NPV很大,但單位投資的效益不一定很好;IRR具有相對可比性,反映項(xiàng)目方案自身的收支相等時具有的回報率。我國在審批項(xiàng)目時,主要參看的財務(wù)指標(biāo)也是IRR和NPV,也是以稅后IRR為最重要的指標(biāo)(在資金約束條件下)。
當(dāng)然,以上主要介紹的是項(xiàng)目可研分析中采用的指標(biāo)。本論壇*9位朋友提到的關(guān)于考試經(jīng)常提到的問題見解如下:投資收益率又稱COST BENEFIT RATIO,考試中是指項(xiàng)目的收益(BENEFIT)必須大于成本,且它們的比值必須超過項(xiàng)目投資者(SPONSOR)預(yù)期的最低回報率。其中BENEFIT是項(xiàng)目的各年收益的折現(xiàn)值,COST是各年成本支出的折現(xiàn)值與初投資之和。
理論上,非純投資項(xiàng)目(如,項(xiàng)目實(shí)施過程中追加投資)確實(shí)存在樓上朋友所說的兩個或者兩個以上的解,或者干脆無解。雖然實(shí)際項(xiàng)目管理中這種情況出現(xiàn)極少,但即使出現(xiàn),也有辦法,最簡單的就是此時以NPV為主要決策指標(biāo)(尤其是單一方案的項(xiàng)目)。
問題的關(guān)鍵是:采用NPV作為決策指標(biāo)時,其折現(xiàn)率取多少?很多咨詢公司或設(shè)計(jì)院盲目地采用《建設(shè)項(xiàng)目評價方法與參數(shù)》(第二版)中的社會基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%,這是沒有道理的,而且從1993年到現(xiàn)在,8年過去了,社會基準(zhǔn)折現(xiàn)率12%本身也不合理。
不少單位采用長期貸款利率+幾個百分點(diǎn)作為基準(zhǔn)折現(xiàn)率,也是缺乏根據(jù)的。
基于此,國家計(jì)委和建設(shè)部決定重新修訂《建設(shè)項(xiàng)目評價方法與參數(shù)》,亦稱第三版。本人有幸參加了其中的子課題《投資項(xiàng)目財務(wù)評價參數(shù)測算方法研究》,該課題已近結(jié)束,得到了國家計(jì)委和建設(shè)部的充分認(rèn)可,估計(jì)將來的第三版將采用該課題主要思想。
本課題研究的最重要參數(shù)就是基準(zhǔn)財務(wù)折現(xiàn)率。
本人和本課題組認(rèn)為,基準(zhǔn)財務(wù)折現(xiàn)率確定方法很多。我國宜主要采用國際上通用的資本資產(chǎn)定價模型確定基準(zhǔn)折現(xiàn)率。即,將項(xiàng)目的自有資金成本和負(fù)債資金成本加權(quán)獲取基準(zhǔn)折現(xiàn)率。
其中,負(fù)債資金成本為稅后貸款利率;自有資金成本需與社會平均資金成本比較,還涉及行業(yè)風(fēng)險系數(shù)β。
因?yàn)樵撃P拖鄬^復(fù)雜,這里不深入展開,有興趣的朋友可與我聯(lián)系,共同探討。
此外,確定基準(zhǔn)收益率還有一些其他簡單方法,如德爾菲(Delphi)方法。本人曾采用德爾菲(Delphi)確定了幾十個行業(yè)的基準(zhǔn)收益率,效果也不錯,也得到了很多行業(yè)專家的認(rèn)可。以后有機(jī)會,我會介紹我的案例:如何利用德爾菲(Delphi)方法確定基準(zhǔn)收益率。
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