一、CFA知識(shí)體系有哪些？

 

　　課程知識(shí)體系涵蓋12個(gè)總主題領(lǐng)域，包括：定量分析方法、經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)報(bào)表分析、企業(yè)融資、債券投資分析、股票投資分析、衍生工具分析、另類投資分析、投資組合管理業(yè)績考量和投資組合收益特點(diǎn)分析。

 

　　二、CFA三個(gè)級(jí)別的區(qū)別在哪兒？

 

　　【CFA一級(jí)】*9級(jí)別課程：注重工具及技術(shù)，包括資產(chǎn)估值入門及證券管理技巧等，課程和考試注重適用于投資評(píng)估和管理工具和概念。考生可望展示在財(cái)務(wù)報(bào)表分析、宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和定量方法方面的運(yùn)行知識(shí)。在該水平層次，考生 還必須對(duì)投資分析和管理、金融市場和票據(jù)以及會(huì)計(jì)方面有基本了解。*9級(jí)水平課程還側(cè)重證券法律和法規(guī)、分析師協(xié)會(huì)倫理與職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

 

　　【CFA二級(jí)】第二級(jí)別課程：注重資產(chǎn)估值，包括有關(guān)工具及基本技術(shù)的應(yīng)用（如經(jīng)濟(jì)學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)及數(shù)值分析等）?？忌仨毮軌蜻\(yùn)用*9級(jí)水平所注重的工具及技術(shù)，包括經(jīng)濟(jì)分析、定量技巧和會(huì)計(jì)，來分析和評(píng)估投資，并且還應(yīng)對(duì)資本市場理論和行業(yè)與公司分析有完全的了解。考生必須表現(xiàn)出分析特定股票和固定收入證券以及其他投資工具的能力以及比較投資替換和做出投資推薦的能力?？忌仨氝€能將分析師協(xié)會(huì)倫理與職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定適用于實(shí)際情況之中。

 

　　【CFA三級(jí)】第三級(jí)別課程：注重證券管理及所用有關(guān)分析工具于證券及定息證券的策略?？忌仨毐砻鲗?duì)投資組合管理過程，從計(jì)算投資者限制條件、目標(biāo)和資本市場期望值到做出資產(chǎn)配置決策，有實(shí)際運(yùn)作知識(shí)。考生還必須能夠運(yùn)用在*9級(jí)和第二級(jí)水平中所學(xué)的，有關(guān)投資組合管理過程的概念，并表明其對(duì)運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)和測(cè)評(píng)技術(shù)完全理解。現(xiàn)在考生還必須完全理解分析師協(xié)會(huì)倫理與職業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。

 

　　三、CFA考試中必須掌握的CFA詞匯

 

　　總結(jié)整理了CFA考試中必須掌握的CFA詞匯，希望對(duì)你有所幫助。

 

　　利率風(fēng)險(xiǎn)（InterestRateRisk）：指利率的變動(dòng)導(dǎo)致債券價(jià)格與殖利率發(fā)生改變的風(fēng)險(xiǎn)。只有期限與利率風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，其他如票面利率、贖回期權(quán)、售回期權(quán)，都與利率風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān)。久期 （Duration），也稱持續(xù)期，可以用來衡量利率風(fēng)險(xiǎn)的大小，從中可以得到市場利率變化一單位將引起債券多少價(jià)格變化。

 

　　利率曲線風(fēng)險(xiǎn)（YieldCurveRisk）：利率曲線風(fēng)險(xiǎn)就來自于收益率曲線形狀的改變。

 

　　贖回風(fēng)險(xiǎn)（CallRisk）：當(dāng)利率波動(dòng)越大時(shí)，可贖回債券面臨的贖回風(fēng)險(xiǎn)就越大，當(dāng)收益率降低到一定程度，債券發(fā)行人就有可能會(huì)召回債券。

 

　　提前支付風(fēng)險(xiǎn)（PrepaymentRisk）：提前支付風(fēng)險(xiǎn)與贖回風(fēng)險(xiǎn)類似，利率波動(dòng)越大，提前支付風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

 

　　信用風(fēng)險(xiǎn)（CreditRisk）：指固定收益證券發(fā)行人的信用度惡化導(dǎo)致需回報(bào)率的增高和證券價(jià)格的下降。在債券的各種風(fēng)險(xiǎn)中，信用風(fēng)險(xiǎn)是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　再投資風(fēng)險(xiǎn)（ReinvestmentRisk）：指將從固定收益證券獲得的現(xiàn)金流再投資時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（LiquidityRisk）：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要用于衡量債權(quán)人在不受損失的情況下將持有的債券變現(xiàn)的難易程度。

 

　　匯率風(fēng)險(xiǎn)（Exchange-rateRisk）：若投資者持有債券的利息和本金以外國貨幣償還，或者以外幣計(jì)算但換算成本幣償還時(shí)，投資者就面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)，也稱 貨幣風(fēng)險(xiǎn)（CurrencyRisk）。

 

　　通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)（InflationRisk）：也可稱為購買力風(fēng)險(xiǎn)（Purchasing-powerRisk），指因未預(yù)期的通貨膨脹率（UnexpectedInflationRate）而造成債券投資實(shí)際收益率的波動(dòng)。

 

　　波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（VolatilityRisk）：波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)存在于含看漲期權(quán)（CallOption）、提前還款權(quán)（PrepaymentOption）、看跌期權(quán)（PutOption）等附加條件（EmbeddedOption）的固定收 益證券。利率波動(dòng)性的變化會(huì)影響債券嵌入期權(quán)的價(jià)值，從而影響這些含附加條件的債券價(jià)值。

 

　　事件風(fēng)險(xiǎn)（EventRisk）：事件風(fēng)險(xiǎn)又稱突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些突發(fā)事件從而影響債券價(jià)值的可能性。

 

　　主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)（SovereignRisk）：主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)也稱"國家風(fēng)險(xiǎn)"(CountryRisk)，它指政府對(duì)于其發(fā)行的政府債券償付及付息的態(tài)度和政策的變化。

 

　　證券估價(jià)（Security Valuation）：由于自下而上的估價(jià)方法容易忽視一些行業(yè)和宏觀因素對(duì)于證券價(jià)值的影響，現(xiàn)在市場比較傾向于采用自上而下的分析方式。自上而下的分析主要分為三步：宏觀-行業(yè)-個(gè)體。

 

　　本塊內(nèi)容主要介紹了股利貼現(xiàn)模型（Discount Dividend Model， DDM）的計(jì)算和用法。DDM模型被廣泛應(yīng)用于普通股和優(yōu)先股的估價(jià)中。

 

　　使用該模型時(shí)有以下幾點(diǎn)需要注意：

 

　　DDM只適用于股權(quán)持有量少，影響力弱的小股東和散戶。大股東的收益應(yīng)以公司盈利的百分比為準(zhǔn)，否則會(huì)出現(xiàn)價(jià)值的低估；DDM適用于有一定分紅歷史并且分紅穩(wěn)定的政券，對(duì)于不分紅或者分紅波動(dòng)過大的證券的估價(jià)應(yīng)以利潤為基礎(chǔ)；DDM還會(huì)受到投資分紅政策的影響，只有對(duì)分紅與利潤掛鉤的投資使用DDM估價(jià)才可以得到精確的預(yù)期。

 

　　DDM公式除了單一增長速度的基本型外還有一些變形，如多增長速度下的DDM、延期派息下的DDM和無限期增長的DDM。還要注意的是通過DDM，在給定股價(jià)的情況下是可以得到增長率的，在給定分紅 比率的情況下，可以得到公司的市盈率（P/E）。

 

　　價(jià)格乘數(shù)（Price Multiples）

 

　　價(jià)格乘數(shù)不僅是反映公司經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)，也可以用來進(jìn)行相似公司間的估價(jià)?，F(xiàn)在市場上經(jīng)常使用的價(jià)格乘數(shù)有市盈率（P/E）、市凈率（Price/Book Value，P/B）、價(jià)銷比（Price/Sales ，P/S）和價(jià)格對(duì)現(xiàn)金流量比率（Price/Cash flow，P/CF）。

 

　　考生需要明確各比率的計(jì)算方法和適用范圍，特別是每個(gè)比率適合使用的行業(yè)。比如P/B就特別適合流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率大的公司，像銀行和一些金融機(jī)構(gòu)；P/S就特別適合新興企業(yè)和周期性行 業(yè)。

 

　　其次就是在價(jià)格對(duì)現(xiàn)金流量比率中的現(xiàn)金流計(jì)算需要注意如何計(jì)算現(xiàn)金流（Cash Flow，CF）、主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（Cash Flow From Operation，CFO）和調(diào)整后主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流（Adjusted Cash Flow From Operation，Adjusted CFO），三者在計(jì)算上有著細(xì)微的差別，反映的重點(diǎn)也有所不同，應(yīng)仔細(xì)看清要求。