經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),財(cái)政部決定從2015年1月1日起,將石油特別收益金起征點(diǎn)提高至65美元/桶。起征點(diǎn)提高后,石油特別收益金征收仍實(shí)行5級(jí)超額累進(jìn)從價(jià)定率計(jì)征。

 

　　點(diǎn)評(píng)：

 

　　1. 起征點(diǎn)上調(diào),原油開(kāi)采企業(yè)稅負(fù)下降

　　根據(jù)《石油特別收益金征收管理辦法》,石油特別收益金是指國(guó)家對(duì)石油開(kāi)采企業(yè)銷(xiāo)售國(guó)產(chǎn)原油因價(jià)格超過(guò)一定水平所獲得的超額收入按比例征收的收益金。目前開(kāi)采成本上升、油價(jià)大跌,上游企業(yè)的超額收益大不如前。此時(shí)上調(diào)石油特別收益金起征點(diǎn),有助于穩(wěn)定上游開(kāi)采企業(yè)盈利能力,從而穩(wěn)定國(guó)內(nèi)油氣產(chǎn)量,保障我國(guó)油氣能源安全。

　　根據(jù)我們的測(cè)算,假定原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格為70美元/桶,石油特別收益金起征點(diǎn)從55美元上調(diào)至65美元/桶,中國(guó)石油[0.09% 資金 研報(bào)]（601857）、中國(guó)石化[0.17% 資金 研報(bào)]（600028）的稅負(fù)有望分別減少147.86億元、55.87億元,從而推動(dòng)兩家公司EPS分別增厚0.06、0.04元。

 

　　2.中石油、中石化未來(lái)發(fā)展關(guān)注點(diǎn)

 

　　中石油：積極尋求政策支持

　　(1)非常規(guī)天然氣補(bǔ)貼。目前國(guó)家對(duì)頁(yè)巖氣、煤層氣給予開(kāi)采補(bǔ)貼,而對(duì)于致密氣的開(kāi)采卻沒(méi)有補(bǔ)貼。在國(guó)家大力發(fā)展天然氣的大背景下,同樣作為非常規(guī)油氣的致密氣也應(yīng)該得到政策的大力支持。作為非常規(guī)天然氣的一種,致密氣也希望能像頁(yè)巖氣、煤層氣一樣,通過(guò)補(bǔ)貼加大開(kāi)采力度,如果補(bǔ)貼0.2元/方,能增加50億元收入。

　　(2)積極尋求海外油氣資源合作。在油價(jià)大跌的時(shí)候,也是進(jìn)行海外油氣擴(kuò)張的好時(shí)機(jī),通過(guò)海外油氣資產(chǎn)并購(gòu),不斷提升原油自給率。

 

　　中石化：國(guó)企改革排頭兵

　　(1)國(guó)企改革。中石化銷(xiāo)售公司混合所有制改革自今年2月啟動(dòng)以來(lái),目前基本完成引資工作。通過(guò)引入外部資本,大力發(fā)展銷(xiāo)售公司非油品業(yè)務(wù)。

　　(2)頁(yè)巖氣。根據(jù)中石化的規(guī)劃,2015年公司頁(yè)巖氣產(chǎn)能50億方,2017年頁(yè)巖氣產(chǎn)能達(dá)到100億方。頁(yè)巖氣的快速發(fā)展有助于彌補(bǔ)公司油氣業(yè)務(wù)的短板。

　　(3)中石化轉(zhuǎn)債[0.15%]轉(zhuǎn)股價(jià)格為4.89元,強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)6.36元,目前股價(jià)已接近強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)。觸及強(qiáng)制轉(zhuǎn)股價(jià)可能會(huì)抑制股價(jià)漲幅。

 

　　3. 維持“增持”評(píng)級(jí)

　　我們維持對(duì)石化行業(yè)“增持”投資評(píng)級(jí)。未來(lái)主要關(guān)注：

　　(1)國(guó)企改革?；旌纤兄聘母锏耐七M(jìn),有助于為公司注入新的活力,有助于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升。

　　(2)原油價(jià)格。自6月以來(lái),國(guó)際原油價(jià)格單邊下跌近50%。油價(jià)快速回落對(duì)石化行業(yè)造成了較大影響。如果油價(jià)出現(xiàn)反彈,將有助于石化行業(yè)盈利的恢復(fù)。

 

　　4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

　　第四季度石化行業(yè)盈利前景不樂(lè)觀;原油價(jià)格繼續(xù)回落。

 

　　小編語(yǔ)錄：努力和效果之間，永遠(yuǎn)有這樣一段距離。成功和失敗的*10區(qū)別是，你能不能堅(jiān)持挺過(guò)這段無(wú)法估計(jì)的距離。

 

　　來(lái)源：中證網(wǎng)